51信用卡赴港遞交招股書：2017年總營收22.69億元，凈利潤7.44億元

3月22日晚，中國最大的線上信用卡管理平台——51信用卡正式向香港交易所遞交了招股說明書。

2012年5月，51信用卡推出了一款幫助用戶管理信用卡賬單的「51信用卡管家APP」。雖然是從一個工具型軟體起步，但由於人群精準、需求顯著，51信用卡隨後便切入了金融交易服務，並快速構建了交易閉環。

目前，51信用卡旗下已擁有「51信用卡管家」、「51人品」、「51人品貸」、「給你花」等多款APP，涵蓋了信用管理服務、信用卡科技服務以及在線信貸撮合與投資服務等多個業務板塊，總註冊用戶已達8100萬人。

51信用卡的盈利能力近一年來正在加速顯現。

據招股書顯示，51信用卡在2015年、2016年、2017年的收入總額依次為0.90億元、5.71億元、22.69億元，複合年增長率為402.9%。而與之對應的經調整凈利潤分別為-1.01億元、0.53億元、7.44億元，已經實現連續兩年盈利，且盈利額增長迅猛。

需要說明的是，招股書所顯示的「51信用卡於2015年、2016年、2017年的優先股公允價值虧損分別為5.75億元、7.44億元、22.61億元」，指的是A輪、B輪、C輪等投資人進行投資後獲得的優先股，按照國際會計準則的特別要求，記錄為「負債」而不是公司資本。優先股的公允價值將隨著公司估值上升而增加，「負債」金額也對應增加，並把增加的金額記錄為虧損。待IPO完成後，優先股將自動轉換成普通股，該虧損也會隨之消失。

從招股書也可以看到51信用卡幾大業務板塊各自的表現情況：

個人信用管理服務主要是通過51信用卡管家向信用卡持卡人提供信用卡及多種賬單的管理服務。截至2017年12月31日，51信用卡已管理累計1.06億張信用卡。

信用卡科技服務主要是藉助其流量和技術為銀行提供信用卡辦卡等服務。根據招股書，截至2017年12月31日,51信用卡管家與全球20家銀行合作開展在線信用卡申請。2017年,通過51信用卡管家在線辦理信用卡的數量為210萬張。這其中，還有約10萬張聯名信用卡。

線上信貸撮合及投資服務則是向用戶提供貸款產品和投資服務。招股書顯示，2015、2016、2017三年，51信用卡公司貸款類產品促成的金額分別為8.15億元、102.99億元、338.91億元，複合年增長率為544.7%。

從這三塊業務的營收構成來看，目前公司通過第三板塊獲得的服務費是最大的營收來源，其中2017年佔比達71.7%。

再將第三個業務板塊做拆解來看，51行用卡將線上信貸服務分為兩大類：針對有卡人群的產品和針對無卡人群的產品。

其中針對有卡人群的產品主要是51人品貸，額度最高為10萬元，包含了6個月、12個月、18個月、24個月四種期限。而針對無卡人群的產品額度最高為1萬，目前其在貸款發放餘額中佔比為24.3%。

利率方面，51信用卡將信用卡信貸人群劃定為5個風險等級：AAA級、AA級、A級、B級、B-級。其中AAA級等級最高，2017年其年化利率為14.9%；B-級最低，2017年其年化利率為27.6%。

而之所以說51信用卡的業務形成了閉環，也是因為針對平台產生的貸款，有77%的資金是由平台本身的51人品投資人提供的，另有20.3%來自其它機構，有2.7%來自於51信用卡附屬的小貸公司。

一個工具型產品的想像空間能有多大？通常，即使能夠獲得龐大的用戶群體，產品在盈利模式構建上往往很容易遭遇困境。但51信用卡卻成了一個例外。

據招股書介紹，51行用卡的個人信用管理服務、信用卡科技服務以及線上信貸撮合與投資服務三者結合，形成了對用戶服務的閉環和價值深度開發，最終組成了一個動態的生態系統。

依託此生態系統,51信用卡保持了與競爭對手相比較低的用戶獲取成本,並且能夠在用戶的生命周期內抓住大量交叉銷售機會。2017年，公司的平均單個新用戶的獲取成本為19.2元人民幣，遠低於行業水平。

此前，51信用卡已經完成了多輪融資——2012年華映資本領投了天使輪；2013年華映資本、SIG、清流資本領投了A輪；2014年完成由GGV領投，京東、小米跟投的B輪；2015年完成新湖中寶投資的B1輪融資；2016年完成由新湖中寶、天圖投資、嘉實投資等領投的C輪系列融資，金額累計3.94億美元。

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