併購有前途 教育股尋寶

中國近年出生人數增加，加上中產崛起，願意花更多開支於子女教育，令教育產業需求上漲，而且內地政策亦扶持這個板塊。現時教育股紛紛併購、積極擴張規模，規模高增長的個股料有力跑出。

摩根士丹利稱，中國人口增長及居民更願意花費於教育，可帶動教育產業持續增長。

中產崛起投放更多於教育

中國對上一次嬰兒潮出現於1986至1991年，他們已進入結婚生子階段，加上二孩政策出台，2016及2017年全國嬰兒出生人數均較以往明顯增加，有利學生人數上升。此外，內地居民日趨富裕，中產崛起，願把更多金錢投放於子女教育上。交銀國際稱，家庭教育支出占可支配收入比例上升趨勢明顯，估計未來在居民收入繼續增加之下，教育支出將繼續增長。花旗預計，2016至2020年中國民辦基礎教育及民辦高等教育的收入，年均複合增長率（CAGR）分別達12.1%及11%。

另一方面，教育產業亦受內地政策扶持。廣證恒生證券指出，民辦教育受嚴格牌照監管，申請創立民辦學校的手續煩瑣，而且時間漫長，形成了一道天然的行業門檻。此外，民辦學校用地成本、稅務成本、銷售費用率皆低，令行業可體現高盈利的特徵。

另外，中國於2017年9月落實《民辦教育促進法修正案》，令民辦教育加學費不用再受到政策限制。

民辦學校的收入取決於學費、住宿費及學生人數。廣證恒生證券稱，學費和住宿費每兩至三年平均漲約1成，增加學生人數方面，則受限於擴建難度大，以及學校使用率本已較高，難有上升空間。因此，增加學校數量成為最有效的規模擴張方式，併購受上市民辦教育股廣泛採用，因可利用原學校的學生來源、土地、校舍和辦學質素，從而能在短時間快速實現規模擴張。該行統計指，自去年以來，港股民辦教育股合共出現12宗併購，涉及金額超過33億元人民幣，行業併購整合明顯提速。最近三個月，新高教集團（02001）、民生教育（01569）及中教控股（00839）分別宣布收購新學校。

排隊上市料吸引資金青睞

此外，像楓葉教育（01317）這樣已具備較高品牌知名度的民辦教育股，則運用輕資產模式實現快速增長，政府或地產商提供土地、校舍、裝修，楓葉教育則輸出品牌、師資、運營和管理等，利潤互相分成。摩根士丹利預期，併購將繼續成為教育股主要增長策略。

近年愈來愈多民辦學校集團在港上市，現時港股已上市的教育股有7隻，新華教育（新上市編號：02779）將於下周一（26日）上市。另外，廣證恒生稱，有5間民辦學校集團已向港交所（00388）遞交了聆訊材料，預計將在今年登陸港股。該行稱，今年仍將是學校類資產海外上市大年，民辦學校在港股市場的集群效應將進一步強化，料可吸引資金青睞。

總括而言，教育板塊可留意規模高速增長的個股，包括中教控股及睿見教育（06068）。

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