全球交易員指南：美國國債收益率走高可能帶來的連鎖反應

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美國借貸成本走高可能震動全球金融市場，這不是什麼秘密。

隨著對於美國國債收益率將再次走高的擔憂越來越多，華爾街的分析師們試圖弄清楚連鎖效應可能會帶來多大的痛苦以及多廣泛的影響。儘管風險資產在2月的大跌後已經恢復了一些元氣，但是像Jeffrey Gundlach這樣的市場專業人士也警告稱，隨著10年期收益率推向3%甚至更高，市場可能會再現裂痕。

不是沒有後果：10年期美債收益率上漲勢必將令風險資產市場承壓

「可能再也沒有可以躲藏的地方了，」Advocate Capital Management首席執行官Scott Peng表示。

股票和垃圾債是明顯的痛點，很容易面臨新一輪拋售。商業房地產和新興市場也很脆弱。下面簡單描述一下各類資產市場可能會出現的情況。

股票

自金融危機以來股市創紀錄的上漲背後的一股重要力量是股票的「收益」遠遠超過固定收益。通常用公司每股收益相對於其股票價格的比例，也就是盈利收益率(earnings yield)來表示。

由於股票比美國政府債券風險更高，許多投資者喜歡看到能夠提供良好安全邊際的盈利收益率。但隨著美國國債收益率的上漲，這一緩衝正在迅速縮水。標普500指數年利潤與價格的比例在4.48%，相比2.85%的10年期美債收益率，優勢創下八年來最小。

當然，並不是每個人都相信這一對比。但是對於一些人來說，它可以作為相對價值一個便捷的、粗略的衡量指標。而且你不需要末日場景（比如這個）來檢驗收益率的走高會在多大程度上顛覆股市。如果10年期國債收益率上漲至3.5%， 標普500指數必須要下跌至2413點左右以維持目前的差值。這比周二的收盤點位低了大約13%，比起跌進熊市分水嶺也已經不遠……

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