不要過分解讀中美對抗，背後實際上就是供求關係

作者 | 劉新偉

來源 | 卓創資訊

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3月份的這個周五，不太平靜。早起打開朋友圈就被一條消息刷屏，關於「中美對抗」，「貿易戰」，可能已經形成轟炸效應。

有這麼幾條消息值得關註：「美國宣布對中國商品加征500億美元關稅」；隨即中國在3月23日早晨商務部發布了針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單並徵求公眾意見，擬對自美進口部分產品加征關稅，以平衡因美國對進口鋼鐵和鋁產品加征關稅給中方利益造成的損失。多數關於中美對抗的話題可能都來源於斯。

自從美國特朗普總統上台以來，其政策措施都指向一個目標「逆全球化」，這是個很宏觀的話題，也是打破過去幾十年經濟增長期可能重要的一個變化。在這其中針對中國的貿易制裁一直就話題不斷，最近市場關注度比較高的就可能是美國對中國鋼鐵和鋁徵收高額反傾銷稅，還有就是今日凌晨美國宣布對中國的500億美元加征關稅。

貿易戰是傷敵一千自損八百的行為，但他就是發生了，因此這件事情後來者可能稱之為「黑天鵝」甚至「灰犀牛」。關於市場心態，VIX指標就很能說明問題，據新浪財經報道，3月23日，恐慌指數VIX上漲12.31%，至19.52。

備註：VIX全名是芝加哥期權交易所波動率指數(Chicago Board Options Exchange Volatility Index)，用以衡量S&P 500指數未來30日的預期年化波動率，通常可使用S&P 500指數的近月及鄰月認購/認沽期權價格計算得出。VIX的設計初衷，正是為了預警市場潛在風險，因此VIX常被投資者作為倉位增減的重要依據。在美股市場，通常VIX指數超過 40，表示市場對未來的非理性恐慌，可能於短期內出現反彈；相對地，VIX指數低於15，表示市場出現非理性繁榮，可能伴隨著賣壓殺盤。

從實際資本市場的反映也能夠看出來，隔夜歐美大盤指數均出現較大幅度下跌，亞洲交易時間，澳洲，南韓等指數也出現較大幅度下跌。中國商品夜盤市場昨夜也出現較大下跌，其中鐵礦石、橡膠、焦煤等7個產品跌幅超過2%。

市場價格下跌源於市場對未知事件的恐慌。實際上聰明的投資者已經從春節前的種種跡象甚至更早的時間上，對這件事情有了很好的預期，3月份開始的商品價格下跌其實已經是市場提前的反映。

拋除市場的恐慌性心態之外，我們去分析商品重要的是看供需結構：

供給側結構性改革對價格影響的邊際效應減弱，市場回歸需求屬性。商品特別是大宗工業品在經歷了15年底到17年的上漲，供給側改革的利好實際上已經基本被消化完畢，2018年儘管仍有去產能任務，但相較於16-17年已近下降了很多。工業品看需求，但近兩年的上漲是由供給端引起來的，再加上貨幣供應的相對寬鬆，在成中國商品上漲領先全球，相如水泥熟料、螺紋鋼這些本來國內供給過剩的產品也開始進入到進口的名單中，價格差是產生這種狀況的主要因素。

而相對於供給端的變化，需求方也已經開始出現了疲軟的狀況。房地產可以說是拉動大宗商品需求最大的來源，不管是鋼鐵水泥玻璃還是大宗化工品都有著直接或間接的關係。房地產市場經歷兩年多的火爆之後，部分三四線城市房價翻番，市場的消費潛力大大透支。從去年10月份開始，商品房的銷售增速就開始下滑，到2月份國家公布的數據中除去商品房投資還保持較好之外，其餘數據均低於市場預期。另一個大的方面，汽車行業同樣也是出現了較大的問題，2月份汽車產銷數據大幅回落。經歷兩年小排量汽車的刺激政策之後市場的消費也提前被透支，消費動能開始不足。

從農產品來看，農產品主要看的是供應。市場可能分析認為夜盤豆粕上漲是假定在中國對美國的貿易反制政策中直接指向豆類，但時間上這背後也反映出的是供需的問題，中國大豆的進口依存度超過80%，而來自美國的大豆佔比達到1/3，因為數量巨大，所以一旦出現變化，供需關係將會發展嚴重轉向，進而直接決定價格的走向。除去這個原因不看，豆類上漲還主要是天氣的因素，大豆主產國巴西天氣乾旱，是市場更為關心的基本面因素。而對於中美的貿易對抗會不會在豆類上有所體現，這個還很難說，援引環球時報社評：「抵制美國大豆，中國很容易做到」，大豆的替代品有很多，來源國也不僅僅只有美國，波動根源來自供求。因此關於中美貿易對抗上我們不必過分解讀，需要做的只是做好防禦準備，防止過大的波動帶給市場的損失！

卓創資訊針對此事件會有跟蹤報道，關於豆類供求相關報告也即將推出，敬請大家關注！！

寫於3月23日期貨開盤前

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