人類歷史上最偉大的一筆投資

最新 03-24

3月22日，騰訊第一大股東Naspers以405港元/股出售2%騰訊股份，套現769億港元，持股量降至31.17%，較昨日騰訊收盤價439.4港幣，折讓7.8%。而這是Naspers投資騰訊十七年以來第一次減持騰訊股票，令市場震驚。

從2001年，網大為帶領MIH （Naspers子公司）3400萬美金投資騰訊，最高時一度持股50%，隨後因IPO等稀釋到33.17%，減持後持股31.17%，截至周四收盤，騰訊總市值3.99萬億港幣，摺合美元5084億，MIH所持股份市值約1584.6億美元，加上已套現98.1億美元，收益增長4950倍。年複合增長率64.94%。

這絕對是人類投資史上最偉大的一筆投資，沒有之一，打敗了所有的專業股權投資機構。能與之媲美的，只有投資了阿里巴巴的孫正義。

巴菲特執掌伯克希爾哈薩韋公司53年來，股價從11美元漲至29.7萬美元每股，漲2.7萬倍，年複合增長率21.23%。

孫正義2000年以2000萬美金入股巴里巴巴，占股32%，2016年6月拋售79億美元阿里股份，減持後，占股降至28%，截至今日盤中，阿里巴巴總市值4736.9億美元，孫正義的軟銀持股1326億美元，加上之前拋售的79億美元，合計按1405億美元，18年增長7千多倍，年複合增長率63.6%。

Naspers 的騰訊往事

每個創業公司都面臨過危機，騰訊也是。OICQ（qq的前身）就像一個「餓死鬼投胎」的精靈，隨著用戶不斷增長，對伺服器和技術的要求越來越高，燒錢越來越多，讓初創期的騰訊陷於缺少資金、山窮水盡的困窘之中。最絕望的時候，騰訊賬上只剩1萬元現金。

開源無望的情況下，馬化騰及其團隊動了把騰訊賣掉的念頭。他們開價300萬元，四處尋找買主。然而，對於這個看上去增長很快的項目，「全世界沒有一個人知道它怎麼掙錢」。跑遍深圳、廣州、北京的馬化騰，沒有找到願意出錢的人。

現金幾乎斷絕的情況下，幾個創始人不得不腆著臉四處借錢，「深圳城裡稍稍認識的人都被他們借了一個遍」。有朋友願意借錢，當馬化騰提出能否用騰訊的股票來還債時，他們都婉轉表示了拒絕，有一位甚至慷慨地說，「你真的沒錢了，不還也可以。不過我不要你的股票」。

絕望中的騰訊，終於輾轉找到了一家風險投資公司。

2000年4月，騰訊與IDG及盈科敲定了救命的220萬美元天使投資。而那時，騰訊賬上已經是彈盡糧絕，甚至已經等不及漫長的手續，而找中間人墊資450萬元救急。這才讓瀕臨倒閉的騰訊，起死回生。

不過好景不長，融資剛剛結束，互聯網泡沫破滅席捲全球股市。

或許再晚幾周，騰訊就徹底失去了融到錢的機會。從現在來看，如果不是IDG的冒險，如果不是恰好抓住了資本大門關閉錢的一線生機，騰訊可能就像大多數公司一樣，倒在了成立後的前兩年里。在所有的商業故事裡，甚至所有的故事裡，可能運氣是最神秘的那一部分。一半的創業者「死」在這件事上，另一半可能就活了下去，甚至活得很好。

然而，騰訊的危機並沒有過去，商業模式不被看好，快速盈利無望，燒錢太快，及全世界互聯網泡沫的陰影，投資人對騰訊漸漸失去了信心。2000年底，騰訊再次出現財務危機，IDG與盈科不願再追加投資。為了生存下去，馬化騰及其團隊敲遍了當時互聯網大佬們的門，新浪、搜狐、雅虎中國、金蝶、聯想、TOM……，卻無一願意接手。直到MIH的出現。

關於這段經歷，吳曉波在《騰訊傳》中有詳細描述：

首先萌生退意的是IDG……

在IDG 看來，騰訊的商業模式並不受主流的資本市場青睞，而且, 它實在太燒錢了。

馬化騰將融資所得的資金幾乎全數用於伺服器的添置，可是，在用戶急劇增加的同時，盈利仍然遙遙無期。到2000年年底,騰訊再次出現資金危機，曾李青不斷地約王樹見面，希望能夠追加投資。磋商幾次陷入僵局，馬化騰堅持創業團隊必須保持控制權，而 IDG 和盈科不認為在當前的形勢下，騰訊還有溢價增發的空間。

於是，王樹提出了一個折中的方案，兩家股東對騰訊提供200萬美元的貸款，以可轉換債券的方式執行。不過誰的心裡都清楚，如果這筆錢也花完了，就再也不會追加投資了。IDG 開始張羅著幫忙尋找新的買家。

「當時覺得，最可能的買家是已經上市的那幾家門戶網站。IDG 去找了搜狐的張朝陽,被拒絕了。我和張志東到北京，去找了新浪的王志東和汪延，也被拒絕了。在互聯網業內的技術人員看來，騰訊的活，他們自己都能做，幹嗎要花幾百萬美元去買呢？而且當時納斯達克的股價『嗖嗖』地跌，大家誰也不敢輕舉妄動。」馬化騰說。

除了新浪和搜狐，IDG 還牽線找了雅虎中國，被拒絕。馬化騰去拜訪了同樣在深圳，也是由IDG 投資的金蝶，被拒絕。曾李青還輾轉找到大名鼎鼎的聯想集團，當時的聯想正與美國在線合力推廣門戶網站 FM３６５，當然也拒絕購買。

另一家投資人盈科也加入了拯救騰訊的行動中。他們與有國資背景的中公網談判，試圖投資中公網，並由其收購騰訊，實現業務整合，這個方案中途夭折。接著，盈科把騰訊推薦給自己控股的 TOM.com，被管理層拒絕。盈科甚至還找來香港著名導演王晶，想把騰訊的用戶與電影業結合，看看能否有盈利模式的創新，這一超前的構想當然也不了了之。

2000年第四季度在四處碰壁之中一天一天地過去了，騰訊的用戶數仍然在驚人地猛增,註冊用戶很可能在半年內就要突破１億的驚人紀錄，可是全中國卻沒有一個人願意購買它的股份。

眼看著到了山窮水盡的地步。

就在這個時候，轉機出現了。

2001年1月,一位美國人出現在賽格科技創業園的騰訊辦公室里，他操著一口流利的漢語，自我介紹說叫網大為，是南非 MIH 中國業務部（MIH為）的副總裁。這是馬化騰與曾李青第一次聽到 MIH 這個名字。

MIH是一家總部設在南非的投資集團公司，是南非最大的付費電視運營商，當時是納斯達克和阿姆斯特丹兩地的上市公司。多年來，它持續在新興國家投資新媒體,是「全球前五位的媒體投資集團之一」。1997年，MIH 進入中國，參與投資了《北京青年報》、脈搏網、體壇傳媒等。

網大為是在無意中發現騰訊的。他說，「我每到一個中國的城市,就去當地網吧逛，看看那裡的年輕人在玩什麼遊戲。我驚奇地發現，幾乎所有網吧的桌面上都掛著 OICQ 的程序，我想，這應該是一家偉大的互聯網企業。在2000年年底，我接觸幾家想接受投資的公司總經理,發現他們的名片上都印有自己的OICQ號碼,這更讓我激動，想要看看這是一家什麼樣的公司。」

就這樣，網大為找到了賽格科技創業園東棟四層的騰訊公司。

雙方很快進入實質性談判。網大為開出了兩個條件：

第一，對騰訊的估價為６０００萬美元，MIH 願意用其在當時投資的世紀互聯的股份來換；

第二，MIH希望成為第一大股東。

對於這兩個條件，騰訊的幾位創始人當即表示不同意。在股份比例上,他們的底線是絕不放棄控制權。不過，讓他們高興的是，「至少第一次有這麼高估值的價格出來了」，MIH認可騰訊，並看好其未來。騰訊的估值比一年前整整高出了11倍。

兩個月後，網大為做出讓步，MIH 的投資將全部以現金支付。IDG聽到 MIH 的報價大喜過望，投資不到一年的項目，竟能得到11倍的退出溢價，這在互聯網大寒冬中是不可思議的戰果。IDG北京總部同意出讓所有20％的股份,深圳的王樹提出異議，在他的堅持下,最終IDG出讓12.8％,保留了7.2％。盈科方面雖猶豫再三，在自身連續兩個季度出現巨額虧損的情況下，最終同意將全數20％股份售予 MIH，套現1260萬美元。

就這樣，突然闖入的南非公司MIH以32.8％的股份成為騰訊的第二大股東。獲得投資的騰訊從此擺脫了資金短缺的困擾，在創業的第20個月，找到了願意為它的未來買單的人。

此後，MIH一路陪伴騰訊走了十七年。在最高峰時，握有騰訊超過45%的股份，是騰訊最大的單一股東。

在公布減持了2%後，仍然持有騰訊31.17%股份，仍然是騰訊控股股東。

投資上帝下注的公司，需要運氣更需要信仰

入局時，就以溢價10倍從數碼盈科和IDG手中接過股權，而且上市後馬化騰尚且時不時減持套現時，緣何MIH能夠巋然不動，近乎違背人性的忍住了套現的衝動，在別人的「後悔」和「心痛」中，成就投資史上的傳奇呢？

這也許可以從MIH母公司Naspaer的靈魂人物庫斯·貝克和安東尼·羅克斯上管窺一豹。

很多人不解，為啥騰訊的大股東會是遠在非洲大陸南端的Naspaer，還有人甚至認為這只是Naspaer這般賭徒運氣好抓到了一手好牌。

庫斯·貝克，哥倫比亞大學商學院工商管理碩士畢業，在1985年進入Naspaer後，主導付費電視業務M-Net的創辦並大獲成功，讓Naspaer走進了付費電視的新天地，一手推動了南非報業的數字化轉型。

羅克斯最初以一個天才少年（技術員）的身份進入南非報業。1982年，他被提拔為南非報業信息技術處處長。與貝克一起推動付費電視業務。然後，羅克斯進入在全球範圍內都十分著名（尤其在中國）的南非報業旗下互聯網投資機構MIH，兼任技術主管。1997年，在貝克出任南非報業CEO的這一年，他領命創辦MWeb（南非第一家互聯網接入服務商），出任CEO。

MWeb推出了即時信息系統（那時世界人民在用ICQ），博客平台（BOLG）、視頻郵件，遊戲平台等等。不用說，這些東西在南非前無古人，在世界範圍內，也不落伍。從某種意義上講，這些項目都成功了，也全失敗了。南非互聯網人口實在是太少太少了！

不過重要的是，羅克斯團隊在這個過程中深刻理解了互聯網，理解了互聯網應用。

而且，有意思的是，羅克斯認死理，認定中國。認定在中國的投資，以及在新興經濟體中的投資會有豐厚的回報。他們不願去美國這樣的成熟市場血拚。在1999年的時候，MIH在北京做了脈搏網，原本想打造門戶網上市，不過遺憾的是速度慢了，新浪,網易,搜狐在納斯達克上市而且表現不佳，於是，MIH 調整策略,將脈搏網壓縮。在這個項目上，MIH損失超過8000萬美元，甚至超過了後來給騰訊的錢。

所以，當2001年5月，因陷入併購泥潭的數碼盈科想要脫手騰訊持股時，HIM接盤真的只是運氣嗎？顯然不是的，畢竟，機會只屬於有準備的人。

這是充分理解互聯網的人的一次理所當然的選擇。此時，QQ在中國的用戶數，已經遠遠超過了整個非洲的互聯網接入人口。即使QQ還沒有找到盈利點，但是他們堅信，在中國廣袤的市場中，QQ的前途是星辰大海。

同樣，也是基於對新興市場的看好，Naspaer大手筆進軍印度、俄羅斯、波蘭、巴西，並在那裡找到了Mail.ru Group（俄羅斯互聯網巨頭）、MakeMyTrip （印度版攜程），Delivery Hero（德國，全球最大外賣公司），OLX（阿根廷，全球最大分類信息網站）……