宋清輝：冷眼看待獨角獸上市

冷眼看待獨角獸上市

獨角獸概念其實並不稀罕，只是剛好在政策支持以及一系列 「偶爾」的因素下，市場近期對其進行了狂轟濫炸的炒作。以往一些規模較大公司IPO時，研究機構和媒體都會將已經參股這家IPO的上市公司羅列出來，有時還會列出與之業務合作、有供應需求等方面的上市公司，以告知投資者這些個股都是此次IPO的受益股。如今，因為一個如此特殊且顯得珍惜的名詞，這種換湯不換藥的概念炒作又忽悠了不少人。

獨角獸概念的火熱，說明A股當前真的很缺熱點，否則資金也不會一擁而上去爭奪這對概念股既無實質性業績利好，也無實質性技術性利好的題材。炒作資金只管自己的舉動是否盈利，不會考慮獨角獸公司會否創造什麼經濟效益或是取得什麼樣的盈利。如其所願，獨角獸概念這個股市新辭彙已經深入人心，預計未來還會繼續在A股市場中多次顯威。

股市資金對獨角獸概念的炒作，會對部分獨角獸公司或是未來有潛力成為獨角獸的企業起到支持的作用。我國大量有發展潛力的企業如今依然面臨多重發展壓力，其中就包括了資金和資源問題。

上市公司參股獨角獸公司可以獲得兩方面的好處，一方面可以獲得獨角獸公司的分紅收益，增加了上市公司的收入來源；另一方面會因為獨角獸公司的IPO而受到資本市場的再次關注，對上市公司的市值管理、企業形象等方面還有一定的增值作用。在這兩種利好的驅動下，有可能會驅使更多的上市公司參與到對獨角獸、准獨角獸或潛力獨角獸的投資當中，這有助緩解獨角獸類公司的資金緊張問題。

在資源問題方面，上市公司作為獨角獸類公司的股東，為了實現自身目的，自然也會提供相應資源為參股公司牽線搭橋，以供獨角獸類公司進行資源優化配置，為未來的發展奠定好的基礎，加快這類公司的成長、實現盈利。

需要注意的是，獨角獸概念並非獨角獸公司，獨角獸公司規模的不斷擴大對獨角獸概念不一定會產生積極作用。第一，獨角獸概念往往是上市公司參股潛力企業，並非是涉足到獨角獸公司的領域，這種參股一般都是財務投資或是閑置資金理財行為，換種表述方式就是上市公司買未上市企業的原始股。第二，獨角獸公司帶給獨角獸概念的盈利，收於投資收益或可以計為非主營業務收入，並不代表獨角獸概念的盈利能力增強。第三，獨角獸公司的規模不斷擴大，和獨角獸概念的規模、業績、發展情況沒有太多的關係。第四，獨角獸公司並非大而不倒，盈利能力變差、規模縮小、終止營業等都是有可能發生的，如果獨角獸概念收割不及時就有可能一場空。

因此除了短期的炒作，獨角獸概念也不一定安全，其市場價值也不會因此而增加，投資者對上市公司的投資判斷還是要基於其主營業務、業績情況、研發投入、創新能力都多方面來判斷，除非這家上市公司是專職投資機構。

對市場而言，由於估值方式的不同，市場也無法對獨角獸的估值做精確的計算。大多數企業的計算方式會採用最後一輪融資的金額除以投資者獲得的股權數量，即投資1億元獲得10%的股份，該企業的估值就是10億元。另一種估值方式，是根據企業的盈利情況乘以行業加權平均市盈率，譬如企業一個會計年度凈利潤300萬元，行業平均市盈率為30倍，那麼該企業的估值為9000萬元。然而獨角獸企業與上市公司不同，不需要投資者關係維護，信息可以選擇不公開，因此企業估值難以由市場說了算。就如有些上市公司能編造各種神話一樣，不排除有獨角獸企業也是靠吹，才讓自己的市值符合 「獨角獸」的標準。

雖然說獨角獸企業對自己的吹捧不利於實體經濟的發展，但資金就喜歡這麼操作，以此賺得真金白銀的收益。對投資者而言，炒獨角獸概念還不如直接尋找有潛力的初創型企業，在眾籌的方式下用少量的資金進行長期投資。包括騰訊、華為、小米、阿里巴巴等大型企業，都經歷了從無到有，若是能夠在當初對這些企業投資，今天的收益將多到不可想像。然而，別說普通人，就算是專業投資人士，其投資的初創期企業能存活一段時間已經算不錯，成為大型企業更不敢想像，這投資成功率和買彩票相差無幾。

若是未來獨角獸企業上市能夠優先或是享受降低門檻的待遇，有喜有憂。喜在於，資本市場對獨角獸企業的放開，有助於支撐實體經濟；憂在於，這是有條件地實施註冊制，與以往不同的是這會令人們點贊，取代了以往的恐慌。

（作者系著名經濟學家宋清輝，著有《一本書讀懂經濟新常態》）

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