印度手機市場專題研究

核心觀點

近期科技獨角獸小米的IPO飽受關注，Pre-IPO顯示當下估值已達680億美元。國內手機市場接近飽和的情況下各品牌紛紛開拓海外市場，正是印度市場的大獲成功幫助小米去年出貨同比增長75%，本周就讓我們談談印度智能機市場。

【1】手機整體出貨和滲透率均有提升空間，印度智能機市場潛力大

受4G基站建設緩慢、4G功能機的推出以及缺乏完善的軟體生態影響，印度智能機增速短期放緩。但印度作為擁有13億以上人口的大國，手機下游需求龐大，而目前印度手機市場年出貨量不到3億，智能機滲透率42%，對比中國5億的年出貨和96%的滲透率，均存在充足的提升空間，市場潛力大。

【2】中端智能機佔比提升，印度手機ASP明顯改善。

功能機由於價格和耐用度方面的優勢，近年來份額穩定在57%左右。智能機部分，100美元以下入門機佔比逐漸減小，150-500美元中端機佔比提升，帶動整體手機ASP提升至84.5美元，但與全球手機268美元的均價相比，印度手機ASP還存在較大改善空間，未來中高端智能機佔比將持續提升。

【3】中國品牌崛起，印度智能機市場集中度提升。

市場格局方面，中國品牌在印度智能機市場崛起，逐步搶食本土品牌份額。今年前五品牌中，除三星仍以23%的份額牢牢佔據第一外，第 2-4 位已被小米、OPPO，VIVO 佔據，合計佔比 44%， 同時集中度也有顯著提升，前五名合計佔比72%。我們認為未來印度智能機市場將繼續成長，已經佔據較大份額的中國品牌小米、OPPO，VIVO 將深度受益。

【4】受益ASP改善和行業集中度提升，國產ODM龍頭強者恆強

中國品牌在海外市場崛起、銷量持續增長為 ODM 企業提供穩定出貨支撐。國內ODM龍頭聞泰、華勤2017 年總出貨超1.6億，同比增長30%，三、四名出貨合計5000多萬。ODM 龍頭對上游零部件供應商具有較強把控力，質量和成本優勢下能獲得客戶更多訂單，行業集中度不斷提升，強者恆強。另外，千元以上智能機佔比提升也將帶來ODM公司盈利能力的改善。

同時，堅定看好無線充電產業鏈的投資機會，可以關注無線充電最受益的標的合力泰、信維通信、立訊精密和東山精密。另外，消費電子行業的水晶光電、歐菲科技、藍思科技，LED晶元龍頭三安光電，國產存儲器龍頭兆易創新也需要投資者關注。

風險提示：印度基站建設緩慢；印度智能機出貨增速持續下滑；電子行業製造管理成本上升。

正文

1.手機整體出貨和滲透率均有提升空間，印度智能機市場潛力大

1.1.印度市場智能機出貨和滲透速度短期放緩

經過2013-2015年的快速滲透，印度手機市場智能機滲透速度開始放緩。2017年印度手機出貨量大約2.89億，智能機出貨1.22億，滲透率42.2%，與2016年持平。

從智能機出貨量角度，2016年開始印度智能機出貨量增速放緩，2017年略有復甦，增長9.9%至1.22億台。功能機市場經歷了持續下滑之後2017年出現較為明顯的回暖跡象，同比增長9.9%至1.67億台。

1.2.增速放緩主要受4G基站建設緩慢影響，4G功能機的推出以及缺乏完善的軟體生態也是重要原因

4G基站建設緩慢是印度智能機增速放緩的首要原因

中國和印度建設4G網路的時間節點比較接近，印度電信運營商Bharti Airtel在2012年底推出了全國首個LTE網路，中國是在2013年開始大規模部署4G網路，截至2016年底，中國三大運營商已經建設300萬個4G基站，相比之下印度移動基站數目僅數萬個。

我們認為，印度基站建設緩慢是限制其智能機市場增長的主要原因。根據愛立信移動市場數據，2017年印度4G網路用戶1.77億，佔比僅15%左右，仍有67%左右的2G用戶，而中國4G用戶已經接近10億，佔比在73%左右。

同時，缺乏4G基站的全面覆蓋對4G服務也產生了不良的影響，OpenSignal最新的LTE調查報告指出，印度4G網速在調查的88個國家中墊底，僅6Mbps，比全球平均水平低了10Mbps，僅為速度最快的新加坡的七分之一。

4G功能機的推出也對印度智能機銷量增長產生了一定影響

展訊在2016年三季度發布了全球首款4G功能機晶元，2017年被Lava使用，推出印度首款4G功能手機Connect M1，配置5M攝像頭，支持高清語音視頻通話，價格摺合人民幣僅350元。之後運營商Reliance Jio也推出了4G功能手機JioPhone，僅需繳納157元保證金，三年內退還。

4G功能機相比於2/3G功能機通話質量更好，價格和耐用度方面又比智能機更有優勢，因此在功能機佔比近60%的印度手機市場大受歡迎，同時，對於沒有2/3G牌照的運營商，4G功能機是一個不錯的選擇。這也是去年印度功能機市場回暖的重要原因。

除展訊外，高通針對印度市場在2017也推出了4G功能機晶元MSM8905，利用4G晶元平台可以將4G功能機成本控制在30美元左右。據Counterpoint的預測，4G功能手機在2017年出貨量約6000萬，印度貢獻其中一半以上的量。而到2020年，4G功能機的出貨量會超過1.3億，成為手機市場新的增長點。

智能機價格相對昂貴，且缺乏完善的應用生態加速滲透

功能機價格一般在20美元左右，入門級智能機價格在40美元以上，並且功能機更為耐用。更為重要的是，由於缺乏軟體生態的形成，電子支付、網路購物、手機遊戲等對大眾市場並沒有形成必要的需求，智能機相對功能機沒有產生強大的替代性，阻礙了印度手機市場智能機的加速滲透。

1.3.對比中國，無論是手機整體出貨還是滲透率，印度智能機市場都充滿潛力

印度和中國同為人口大國，據統計，2016年印度人口規模13.2億，中國人口規模13.8億，兩者已十分接近。而2016年中國GDP總量為11.2萬億美元，印度僅為2.3萬億美元，約為中國的五分之一。

印度手機市場目前出貨量不到3億，而中國手機市場年出貨穩定在5億左右，存在約2億台的出貨差。在美國，每百人平均擁有127部手機，在中國這一數值為97部，而印度每百人僅擁有87部手機，存在較大提升空間，特別是與人口規模接近的中國年均2億部的出貨差有望逐漸得到填補。

就智能機的滲透率而言，2017年中國市場智能機滲透率約為96%，印度智能機市場僅有42%，年出貨量1億左右，由於整體手機出貨量以及智能機滲透率的差距，導致印度智能機目前出貨量僅為中國市場的四分之一，未來隨著基礎設施建設、軟體應用滲透完善，成長空間十分廣闊。

2.中端智能機佔比提升，印度手機ASP明顯改善

印度手機市場以50美元以下的功能機為主，佔比57%。由於功能機價格一般在20美元左右，而入門級智能機價格在40美元以上，除了價格上的優勢外，功能機相比於入門級的智能機也更耐用，因此近年來50美元以下功能機依舊保持足夠的需求，並沒有出現向低端智能機的明顯過渡。

智能機部分，50-250美元的機型佔據較大比例。150-500美元智能機佔比近年來出現了較為明顯的提升，從2016年的9%提升至2017年的17%，100美元以下入門級智能機佔比出現明顯下滑，帶動印度手機的ASP改善，從2016年的71美元提升至2017年的84.5美元。相比於2017年全球手機268美元的ASP，印度手機ASP還存在較大改善空間。

3.中國品牌崛起，印度智能機市場集中度提升

2016年，印度智能機市場仍以三星和本土品牌為主，三星份額23%左右，本土的Micromax、Intex和Lava合計比31%，小米、金立、OPPO，VIVO和LYF份額都在5%左右。

2017年中國品牌在印度智能機市場開始崛起，除三星憑藉J2、J7系列仍以23%的份額牢牢佔據第一之外，第2-4位已被小米、OPPO，VIVO佔據，合計佔比44%，其中小米的紅米Note4、紅米4分別佔據印度智能銷量榜第一、二位置，OPPO的A37、vivo的Y55L、Y53也都挺進銷量榜前十。

同時，印度智能機行業集中度顯著提升，2017年前五品牌份額達到72%，2016年這一比例僅60%，我們認為印度智能機市場繼續成長是大概率事件，已經佔據較大份額的中國品牌小米、OPPO，VIVO將深度受益。

4.受益ASP改善和行業集中度提升，國產ODM龍頭強者恆強

中國品牌在海外市場崛起，伴隨著集中度提升和產品ASP的改善，我們認為國產ODM龍頭最為受益。下遊客戶銷量持續增長為ODM企業提供穩定出貨支撐，2017年印度智能機市場前五中OV為自有品牌，小米則與ODM企業深度合作，是聞泰、華勤的第一大客戶。受益於2017年小米印度市場的良好表現，聞泰全年出貨8370萬（超過3900萬來自小米），華勤全年出貨超過7910萬（2500萬以上來自小米），第三、第四的龍旗、與德合計出貨5150萬，ODM行業集中度也不斷提升，雙寡頭格局逐漸形成。

同時，千元以上智能機佔比提升帶來ODM公司ASP 的改善。以印度智能機市場為例，150-500美元智能機份額顯著提升，這將明顯改善 ODM 企業的盈利能力。

另外，ODM龍頭企業對上游零部件供應商具有較強的把控力。目前ODM龍頭大多走精品化路線，打造精品爆款產品，單一標準元器件採購量大，能保證零部件的產能，同時具備較強的成本管控能力，質量和成本優勢下獲得客戶更多訂單，行業集中度持續提升，強者恆強。

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