中美貿易戰：如何戰？誰更受傷？

3月23日開盤，國內股市、商品市場迎來「黑色星期五」，給廣大投資者一記悶棍，罪魁禍首自然當屬美國總統特朗普簽署的針對中國「知識產權侵權」的總統備忘錄。

備忘錄顯示，美國將對價值600億美元(約合人民幣3798.6億元)的自中國進口商品加征關稅，中美貿易戰就此打響。

回顧18年初以來的中美貿易戰紛爭：

2018年1月，特朗普政府宣布「對進口大型洗衣機和光伏產品分別採取為期4年和3年的全球保障措施，並分別徵收最高稅率達30%和50%的關稅」。

2018年2月，特朗普政府宣布「對進口中國的鑄鐵污水管道配件徵收109.95%的反傾銷關稅」。

2月27日，美國商務部宣布「對中國鋁箔產品廠商徵收48.64%至106.09%的反傾銷稅，以及17.14%至80.97%的反補貼稅」。

3月9日，特朗普正式簽署關稅發令，「對進口鋼鐵和鋁分別徵收25%和10%的關稅」。

3月22日，特朗普政府宣布「因知識產權侵權問題對中國商品徵收500億美元關稅，並實施投資限制」。

1、中美貿易戰 究竟戰什麼？

貿易戰並非說戰就戰，作為世界第一、第二的兩大經濟體，進出口貿易之間的合作與競爭早就存在，且前者大於後者，所以用「相愛相殺」來形容並不為過，只是這一次特朗普的行動有點過分。

中美貿易並非直接競爭，而是具有較強的貿易互補性。中國出口對美國進口貿易互補性較強的行業包括輕紡產品、橡膠製品礦冶產品及其製品，機械及運輸設備以及雜項製品（包括傢具、服裝等）。

美國出口對中國進口貿易互補性較強的行業包括食品及主要供食用的活動物、燃料以外的非食用粗原料、化學品及有關產品和機械及運輸設備。

簡單來說，中國向美國出口的多屬勞動密集型產品，而美國向中國出口的多屬資本密集型產品。

因此，如果美國對中國產品貿易限制，必然在最少傷害本身利益的情況下作出決策，而從貿易互補度角度可以看出：勞動密集型行業（輕紡產品、橡膠製品礦冶產品及其製品，機械及運輸設備以及雜項製品（包括傢具、服裝等））中國出口對美國進口互補度較高，在勞動力成本高昂的美國並沒有承接相應產能的條件，勞動密集型產業不是貿易戰的主要對象。

如果特朗普政府對中國進口商品設限，則資本和技術密集型行業是相對最優限制手段。資本技術密集型產業主要包括兩類行業：生產化學品及相關產品產業和機械設備產業。

資料來源：東方財富Choice數據

其中，機械設備行業無論是中國對美國還是美國對中國，均存在顯著的貿易互補性：原因在於機械設備行業規模較大，中國對美國高技術機械設備存在較高的依賴性，而中國低端機械設備和美國低端機械設備存在競爭關係。因此在美國對中國貿易制裁時，更可能選在與美國本土企業存在競爭關係的較低端機械設備、電器設備和科技產品等。擁有這一行業個股的投資者要更加註意防範風險了。

凌晨消息顯示美國政府將在15天內公布徵稅商品清單。從彭博社最新的消息來看，上述推斷比較正確，擬議產品清單將包括航天、信息和通信技術以及機械。

2、中國方面如何貿易反擊？

既然美國對中國進口商品的限制主要覆蓋資本和技術密集型行業，那麼中國也會限制美國進口的非貿易互補領域，涉及部分初級產品行業和勞動密集型行業。

主要包括動植物油脂及蠟、礦物燃料潤滑油及有關原料、輕紡產品、橡膠製品礦冶產品及其製品、雜項製品（包括傢具、服裝等）、飲料及煙類、未分類的其他商品（硬幣、金等）。

同時，考慮到資本密集型行業中的電機、電氣、音像設備行業和鍋爐、機械器具及零件行業，兩者屬於較低端機械製品，中國國內存在著替代品，這兩個機電、音像子行業也是限制行業。

資料來源：東方財富Choice數據

由於本土汽車技術的進步，形成對美國進口車輛的替代性，車輛、航天器行業也是反擊重點行業。因此，中國針對美國進行回擊的行業主要是機電、音像設備行業以及汽車、航天器等行業。

3、貿易戰結果會如何？

根據天風證券的測算，按照25%的稅率來計，若美國只在機電、音像設備行業對中國限制，則造成中國損失644.5億美元，而如果對全部可限制行業限制，則造成中國損失853.8億美元。（分別為機電、音像設備，鋼鐵及其製品，塑料及橡膠製品，化工行業，紙製品行業）

反過來，若我國採取全面抵制，造成美國出口直接損失為750億美元，小於美國貿易保護對中國造成的損失，這是因為中美本身存在較大的逆差。同時，所能估計的中國對美國貿易限制的反應是基於最小化損失的角度，但如果真正發生貿易戰，中國很有可能在雙方互補性較高的行業限制，造成兩敗俱傷的情形。

從目前的情況來看，貿易戰未必會以全面、激進的形式爆發，而是以局部、逐步的貿易互懟形式展開。

貿易戰開打，美國本身也會遭到重大的經濟打擊，根據美國彼得森國際經濟研究所測算，即使發生短暫的貿易戰，美國私營領域也將失去130萬個工作崗位，占私營領域總工作人數的1%。作為美國第一大貿易夥伴，中國可以憑藉對從美國進口的農產品、機電、航空器等行業的貿易反制，擁有與美國談判的地位，這些貿易反制可能使得關稅提議遭到來自美國商界的反對。

中美如果發生貿易戰，其實都不是以單純的貿易保護為目的，特朗普希望如果提高關稅逼迫人民幣升值或高端製造業迴流，中國貿易反制也是希望擁有談判的籌碼換取中國深化改革的時間。正是因為各自的意圖都不在貿易本身，發生全面貿易戰的可能性不高，未來可能更常見的是中美之間局部、逐步發生的貿易摩擦。

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