港交所李小加以「愛情」的名義告訴你，CDR還有多遠？

關於中概股科技巨頭「回A」的風越吹越大，有消息稱阿里、京東等6月就能回來。很多人看到新聞說「回A」，以為是這些企業要從美股退市然後回A股上市，其實並不是。如果真能回來，那最大的可能是以中國存托憑證即CDR的形式。

CDR的形式，是指在境外（包括中國香港）上市公司將部分已發行上市的股票託管在當地保管銀行，由中國境內的存托銀行發行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證，從而實現股票的異地買賣。

對於這種看似漸行漸近的猜想，港交所行政總裁李小加通過一系列形象的比喻，進行了更為準確的闡述。

李小加講述了一個關於「王老五尋親記」的故事，其中的角色扮演分別是：王老五——獨角獸；新娘——投資者；岳父——監管者；岳母——政府、群眾、媒體和專家。

故事背景

美國

美國新娘即投資者有三高：高學歷、高身高、高閱歷，所以他們追求自由戀愛，不喜歡包辦婚姻，想投什麼就投什麼。投好了就賺錢，投不好也不怨天尤人，屬於敢愛敢恨的狀態。

同時，美國的新娘也不能惹，因為惹不起，真欺負他們，離婚律師一來，基本就是血本無歸。

中國很多王老五願意去美國，但也不是誰都敢去，因為有些找不到好的新娘，最後被告了，什麼錢也沒有了。

美國那邊的岳母，不是很在乎資本市場這些事，而岳父也因為新娘很成熟了，所以也都不管，王老五愛來不來，不來拉到。

但有一條，不能撒謊，什麼不良嗜好要先說清楚，只要不騙人，就可以自由戀愛。

中國內地

而中國的王老五人數非常多，上市需求也很大。王老五里，有國企也有民企，一般來說，政府對國企是偏愛有加，但近年來，民企逐漸成為新經濟的主力，政府也越來越支持民企。不過，由於王老五數量太多，難免會有一兩個失敗案例。

中國的新娘，數量也是最多的，因為都是散戶，不是特別集中。這些新娘很單純，也很熱情，比較容易輕信和情緒化。而這些新娘在中國的岳父岳母眼中都是心頭肉，覺得他們好不容易賺點錢，別在婚姻中弄走了，所以天生覺得散戶是弱勢群體，不能被王老五欺負。

所以，中國的岳父很辛苦，因為岳父要幫新娘選夫婿，這樣一來，王老五在中國結婚，要排隊，經常有的王老五從排隊到最後都三十歲了，但也沒辦法。同時，中國的岳母對新娘也是操碎了心，一出現問題就去找岳父的麻煩。

香港

香港的婚姻狀況夾在中美之間，香港的王老五大部分來自中國，他們很多等不了中國的排隊，有的就是希望找外國新娘。同時，香港的新娘有中國人，但大部分來自海外，她們有的想找中國王老五，但是進不去，所以就在香港找。

因此，香港綜合了中美兩邊的元素，岳父也要管著散戶，但不用操那麼多心，同時對於婚姻，也放得開，香港岳母也沒那麼多事兒。

爭搶獨角獸

本來三地市場相安無事，各干各的，王老五們自行選擇，各地新娘也是嫁雞隨雞。但是，隨著獨角獸的數量越來越多，而且都往美國跑，這香港和中國內地就坐不住了。

後來去問這些王老五，為什麼都跑去美國？王老五們說，他們也想在中國內地或者香港結婚，但是，這兩個地方的婚姻法不允許。

這時候對比一下婚姻法，就發現了問題：

1、年齡（市值）限制。美國不管年齡多大，只要不是兒童就行。但香港和內地都有一些要求，美國可能16歲可以，香港要到21，而國內要到24歲。

2、學歷（利潤）要求。美國不要學歷，只要你說清楚，不撒謊，哪怕是小學畢業都能去娶妻，但香港要大學畢業，國內則要研究生。

3、品行（公司履歷）要求。美國不關心人品，同樣只要你事先說清楚，不掩蓋就可以。但香港要求沒有不良行為記錄，而中國必須德才兼備。

4、婚前協議（同股不同權）。王老五和新娘結婚後，財產可能是一人一半，但是王老五覺得自己必須是當家作主的，所以希望能夠擁有更多的權力。

結果，上面這四點只有美國新娘能滿足，所以很多王老五被香港和內地拒之門外。所以幾年前，香港率先進行了改變，年齡問題解決了，針對生物科技企業的學歷門檻降低了，婚前協議也接受了，但品行問題還是不行。

而國內，面臨的將是婚姻法的約束。要搞CDR，必須先修改婚姻法。國內很多王老五的血統里都是外國人的血，因為很早就接受了海外的投資。所以CDR相當於外籍華人在華婚姻暫行條例。

目前，國內還有很多決策要做，比如特殊股權安排怎麼辦。像香港一樣全盤接受？還是按照A股的管理進行修改，另外國內和海外的股價連通問題如何處理，這些都需要進行決策。

當然，如果覺得讓王老五們在國內找到新娘是最重要的，那就要對改變規則做好充分準備，做好犧牲的準備。

如果一個朋友說回頭去他家吃飯，你肯定說好的，畢竟給人面子很重要，更何況，什麼時候邀請你還是個未知數。所以，你覺得CDR落地到底還有多遠？

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