國企改革再遭爆炒 這次與以往有什麼不一樣？

國企改革緣何再次站上風口？

明星股國投中魯5個交易日4個漲停板引爆國企改革概念。即使龍頭股國投中魯周三停牌核查，但龍二中成股份連續5個漲停板依然帶領國改概念持續吸金，概念個股跟隨意願強烈，並帶動地方國資改革板塊個股快速拉漲。國資改革成為近期市場賺錢效應最強的板塊之一，與獨角獸、工業互聯網並列為近期主題熱點。

國企改革在之前被大幅爆炒過兩次，第一次是在2015年中國南車和北車合併之時，國企改革第一次被提及，資本市場高調追捧。第二次是在2016年，國資委選擇六家央企作為改革試點企業，2017年國企改革相關消息時常會在媒體頭版刊登，但資本市場表現卻一直不溫不火。本次資金高調追逐國企改革概念股，如果從題材上講，概念炒作過兩次，並不新鮮；從消息上講，本次第三批混改試點臨近，此前發改委、國資委組織已開展了兩批共19家央企混改試點,本次並沒有什麼特殊之處。從市場環境來講，2017年市場注重價值投資，對題材概念惟恐避之不及，2018年初白馬藍籌股低迷，題材活躍，遊資藉機大肆炒作，似乎也能夠講得通，但我們想想，是否還有其它更深層次的原因？

服務業國有企業改革迫在眉睫

據專業機構測算，2016年，我國國有企業在第二產業的比重已經降至20%左右，而目前第二產業佔GDP的比重約為40%，因此國有工業企業對GDP的貢獻率僅為8%左右，而未來該貢獻率還會進一步下降。相比之下，服務業佔GDP的比重不斷提高，而服務業中國有企業的比重仍達50%或更高。如果國有企業改革的重心還放在第二產業，那麼後續改革空間以及能夠釋放的改革紅利都很小，未來改革的重心有望從第二產業轉向服務業。

長期以來我國服務業勞動生產率偏低，說明過去服務業改革不到位，未來積極推動服務業改革意義重大。服務業改革符合供給側結構性改革的大方向，對穩增長、促就業、提升消費層次、滿足人民需要、改善經濟結構、吸引外資促進國際收支平衡以及提高國民素質都有積極意義。

2016年國資委選擇了6家中央企業作為改革試點企業：國家開發投資公司、中糧集團、中國醫藥集團總公司、中國建築材料集團有限公司、中國節能環保集團公司、新興際華集團有限公司，涉及工業及服務業多家上市公司。作為首批國企改革試點央企之一，中糧集團以國有資本投資公司改革為支點，綜合運用兼并重組、混合所有制改革、資產整合與清理等多種手段，取得了較為顯著的改革成效：1）做強：增強核心主業，剝離低效資產；2）盈利能力提升，趕超國際糧商；3）相對市值漲幅領先，營收位列世界第三。

統計顯示，目前在A股上市公司當中，國資控股企業上市公司共917家，在兩市上市公司中數量佔比26%。2017年三季度虧損企業102家，在國資控股個股中佔比11%，其中，*ST個股25家，佔兩市的比重為100%，也就是說兩市的*ST個股全部為國資控股。對比個人控股和國資控股上市公司業績來看，私營或民營企業的2016年三季度營收增速和凈利潤增速明顯優於平均值，2017年由於周期性行業在供給側改革的影響下經營業績大幅改善，業績增速出現回升，但個人控股上市公司營收增速為63%，依然略高於平均值51.5%。

此外，國資控股比如石化油服去年三季度虧損33億，預計全年虧損106億，排名第二的湖北宜化去年三季度虧損12億，預計全年虧損46億，虧損額度超過其總市值。

我們只知創業板虧損「之最」樂視網，豈不知石化油服僅比樂視網少虧10個億，樂視網幾乎被全民聲討，而作為國有企業的石化油服公司給出的解釋是國際原油價格同比明顯回升，上游勘探開發資本支出增加；實施去產能措施，擬對固定資產計提資產減值準備等。湖北宜化將巨虧主要原因歸咎於子公司新疆宜化因安全生產事故被責令停產整頓，造成重大經營性虧損和資產減值損失。

2017年在供給側改革大力推進下，傳統周期性國有企業的經營業績大幅改善，2018年經濟下行承壓的大環境中，推進國有企業服務業領域的改革更是迫在眉睫。可以預見的是，未來我國國資改革範圍將不斷擴大，通過混改引進戰略投資者等多種方式來提高國企經營效率，減少社會資源浪費。對一些連續虧損企業不排除資產注入及重組預期，因此無論是過去還是未來，對於國企改革主題，資產注入和兼并重組是是重要的投資邏輯之一，筆者對國資控股並經營較差的上市公司進行了統計，供投資者參考。由於資本市場對獨角獸企業上市開通綠色通道，同時附表國資控股創投類上市公司供投資者參考。

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