盈利能力領跑行業，投資驅動業績增長——廣發證券2017年年報點評

導讀：

金融業全面開放背景下龍頭券商更為獲益，公司盈利能力領跑行業，突出的投資能力、財富管理轉型和中小企業客戶領域優勢有望為公司基本面帶來更大的邊際改善。

點評：

維持「增持」評級，維持目標價21.58元/股。公司2017年實現營收/歸母凈利潤215.75/85.95億元，同比+4.16%/+7.04%，加權ROE提高0.26pct至10.55%，業績符合預期。截止2017年底公司歸母凈資產848.54億元，較2016年底+8.05%。基於市場成交量下滑，下調公司2018-2020年EPS1.24/1.38/1.62元（調整前2018-2019年EPS 1.43/1.73元）。受益於行業集中度提升和監管政策超預期，具有核心競爭優勢的龍頭券商在新的政策環境下將更受益，維持目標價21.58元/股，增持。

投行與資本中介業績靚麗，投資能力突出驅動收益大增。①公司收入結構持續改善，經紀業務佔比下降5.89pct至20.09%，交易及資本中介業務佔比增加8.84pct至43.88%。②自營強勁增長+37.78%，權益及衍生品業務收益同比大增12.49倍，大力拓展FICC業務將成為未來新增長點；③財富管理轉型持續升級，傭金率2017H1以後企穩於4.2%%，藉助領先的科技金融技術和行業排名第1的投顧隊伍，下一步公司財富管理轉型將保持優勢。④投行完成股權承銷家數排名第1，在「新經濟」發展浪潮中將繼續鞏固在中小企業客戶領域的優勢。

公司專註於行業成長性最好的客戶群及業務板塊，下一步將重點完善機構客戶服務體系。金融業全面開放背景下龍頭券商更為獲益，後續相關創新業務的推出和落地將給公司基本面帶來更大的邊際改善。

催化劑：相關創新業務落地；市場活躍度提升；

風險提示：創新不達預期；股市下跌帶來券商業績和估值雙重下降；監管加強。

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