中美貿易摩擦或影響行業出口，2月瑞士出口我國手錶同增22％
光大紡服
行業周報
2018.3.25
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一、周報快照
◆一周行情回顧及觀點
上周上證綜指、深證成指、滬深300分別跌3.58%、5.53%、3.73%。紡織服裝板塊跌5.26%，其中紡織板塊跌3.49%、服裝板塊跌6.24%。
美國總統簽署備忘錄，將對500億美元中國出口美國商品加征關稅。中美兩國互為紡織服裝第一大出口/進口國、關聯度高，若納入上述加征關稅領域，將對兩國紡服貿易造成較大影響，尚需以美公布清單為準。
2018年2月瑞士手錶出口中國（不含香港）金額同比增21.63%、增速較上月提升14.89PCT，繼續延續自16Q4以來的回暖態勢。當前終端消費回暖（高端表現突出），同時行業多年調整到位持續復甦，短期預計18Q1數據在春節較晚和冷冬下較靚麗。我們對品牌服飾行業表現保持樂觀，建議關注高端女裝、中高端家紡等子行業業績預計繼續優秀，大眾服裝龍頭17Q4現拐點、18年零售繼續轉好，長期強者恆強，包括太平鳥、羅萊生活、安正時尚、海瀾之家、歌力思等標的。
上周為國儲棉輪出第二周，成交熱情低於上周。地產棉、新疆棉成交繼續分化。短期國儲棉輪出增加棉花供給，棉價預計企穩，但結構性機會仍存；18年下半年優質新棉上市有望帶來一波上行機會。
◆行業公司新聞動態
Nike最新季報大中華區銷售增速24%；愛馬仕17財年營業利潤率創新高；李寧全年利潤大跌兩成；SMCP全年核心盈利漲19％。
重大事件：跨境通公告美國加征關稅對其影響甚微。
對外合作/投資：森馬服飾與THE CHILDREN』S PLACE簽許可開發協議在中國開發和經營其業務；海瀾之家發行不超30億可轉債用於產業鏈信息化升級項目等獲證監會發審委審核通過；柏堡龍擬10億增資衣全球、擬1.2億設衣全球聯合設計（香港）。
股東減持：東方新民已11.62~15.19元/股減持南極電商2.8%股份；健盛集團實際控制人10~11.07元/股減持2.92%股份。
17年業績：海瀾之家凈利同增6.60%，擬10派4.8元（含稅）；航民股份凈利同增5.66%，擬10派2.8元（含稅）；拉夏貝爾凈利同降6.29%，擬10派2.2元（含稅）。
18Q1業績預告：跨境通預告18Q1凈利同比增50~80%。
◆行業數據匯總
328級棉現貨15657元/噸（-0.28%）；美棉CotlookA 91.95美分/磅（-0.97%）；粘膠短纖 14800元/噸（+0.00%）；滌綸短纖8886.67元/噸（+0.02%）；長絨棉25100元/噸（-0.40%）；內外棉價差66元/噸（-229.41%）。
◆風險提示
終端消費需求疲軟；匯率波動風險；棉價下跌或大幅波動；部分公司解禁壓力；中美貿易摩擦影響出口型企業業績。
二、一周行情回顧
上周上證綜指、深證成指、滬深300分別跌3.58%、5.53%、3.73%。紡織服裝板塊跌5.26%，其中紡織板塊跌3.49%、服裝板塊跌6.24%。個股方面，上周上海三毛、開開實業、三毛派神漲幅居前，商贏環球、鄂爾多斯、搜於特跌幅居前。
◆中美貿易摩擦影響：紡服行業關聯度高，具體影響需以徵稅清單為準
1）北京時間2月23日，美國總統特朗普簽署備忘錄、針對中國知識產權侵權、計劃對500億美元中國出口商品徵收關稅，並且在未來15天內公布總統簽署的名單備忘錄，該名單包含可能會被上調關稅的產品，在公眾意見徵詢期結束後將公布最終名單。美國貿易代表萊特希澤在此前參議院聽證會時表示，徵收關稅的商品將包括航空、鐵路，新能源汽車和高科技產品。美國貿易代表辦公室將在15天內公布商品清單，隨後將有30天的公示時間。
據億邦動力網報道，截止目前已有45家貿易協會（涵蓋科技、零售、農業和消費品等行業）要求暫停對華加稅，具體包括蘋果、谷歌、IBM、耐克、沃爾瑪等公司。
該新聞引起當天股市波動，滬深300跌2.87%，紡織服裝板塊跌4.74%，其中紡織板塊跌4.01%、服裝板塊跌5.15%。
2）實際上早在今年3月8日，美國公告對進口鋼鐵和鋁產品徵收高關稅。同日（北京時間2月23日）中國商務部發布了針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單並徵求公眾意見，擬對自美進口部分產品加征關稅，從而平衡因美國對進口鋼鐵和鋁產品加征關稅給中方利益造成的損失。
3）中美紡服貿易關聯度分析：
美國是我國紡服出口第一大目的國，我國也是美國紡服進口第一大來源國。2017年我國紡服出口中美國佔17.00%、其中紡織品領域美國佔11.29%、服裝領域美國佔20.99%；2017年美國紡織服裝進口中我國佔35.78%，其中紡織品領域我國佔26.48%、服裝領域我國佔37.19%。預計紡織服裝納入上述加征關稅領域將對兩國紡服貿易造成較大影響。
關稅方面，當前美國進口我國紡服產品徵收關稅稅率在2~20%不等。本次徵稅影響，仍需以美國公布徵稅清單和具體方案為準。
2016年我國對美國紡織服裝出口首現同比下滑，進入2017年隨著美國經濟回暖、我國出口美國紡織配出口恢復增長、服裝出口下滑幅度收窄，2017年我國出口美國紡織品及服裝金額分別同比增5.90%、降1.03%。
我們認為長期來看紡織服裝製造業為勞動密集型產業、產能轉移趨勢不變；短期來看，美國經濟企穩復甦、進口需求有望增加，同時需關注本次加征關稅所可能帶來的貿易摩擦、人民幣升值對紡織服裝出口型企業的業績彈性影響。
◆2018年2月瑞士手錶出口同增12.9%，出口中國同比增21.7%
據瑞士鐘錶工業聯合會官網，2018年2月，瑞士手錶行業出口額達到 16.91億瑞士法郎，同比增長12.90%。2018年1~2月瑞士手錶累計出口總額同比增長4.10%。
其中2018年2月瑞士手錶出口中國（不含香港）金額為1.31億瑞士法郎、同比增21.63%、增速較上月提升14.89PCT，較1月44.33%增速有所放緩，但總體上繼續延續自16Q4以來的回暖態勢；2018年1~2月瑞士手錶出口中國（不含香港）金額為3.08億瑞士法郎、同比增33.70%，在瑞士手錶出口國家中增速最高。
自2016Q4以來，瑞士手錶出口至中國（不含香港）金額恢復正向增長，並且除部分月份波動，大部分月份增速保持在20%以上，與國內高端消費回暖相互印證。
當前終端消費回暖、其中高端消費回暖表現突出。我們對品牌服飾行業表現保持樂觀，認為終端消費持續回暖、同時行業經過多年調整逐步到位持續復甦，短期預計18Q1數據在春節較晚和冷冬利好下較靚麗。建議關注高端女裝、中高端家紡等子行業業績預計繼續優秀，大眾服裝龍頭17Q4現拐點、18年零售繼續轉好，長期強者恆強，包括太平鳥、羅萊生活、安正時尚、海瀾之家、歌力思等標的。
◆國儲棉輪出第二周成交率58.94%，成交熱情低於上周，地產棉與新疆棉競拍持續分化
國儲棉輪出第二周共計划出庫15.01萬噸，實際出庫成交8.85萬噸，成交率為58.94%、低於輪出首周16.38PCT，成交均價為14375元/噸、低於輪出首周0.60%。從成交率與成交均價來看，今年國儲棉輪出第二周成交熱情低於輪出首周。
其中，地產棉共出庫成交2.46萬噸，成交率35.53%，成交均價13888元/噸，新疆棉共出庫成交6.38萬噸，成交率為100%，成交均價14562元/噸。地產棉與新疆棉競拍分化持續，市場對優質棉花需求仍較強。
參與競拍企業類型來看，據中國棉花網，截至3月21日，紡織企業累計競拍儲備棉8.66萬噸，佔比52%，貿易企業8.10萬噸，佔比48%。貿易企業竟怕較為謹慎、同時多數對後市棉花價格走勢保持樂觀。
截至3月23日，累計計划出庫30萬噸，累計出庫成交20.15萬噸，成交率為67.13%；成交最高價16310元/噸，最低價12940元/噸。
第三周（3月19~23日）國儲棉輪出底價15013元/噸。
我們認為短期國儲棉輪出增加棉花供給，棉花價格預計企穩，但結構性機會仍存；18年全年來看下半年優質新棉上市有望帶來一波上行機會。
三、行業新聞動態
◆Nike最新季度財報：大中華區銷售增速24%為全球最高，北美市場逐漸走出低迷（華麗志2018/3/24）
美國運動服飾巨頭Nike Inc（耐克公司） 在周四公布了第三季度的關鍵財務數據，北美市場的銷售額再度下跌了6%。
在截止到2月28日的第三季度中，Nike 的關鍵財務數據如下：銷售額為89.84億美元，同比增長7%，好於分析師預期的88.85億美元；毛利率同比下跌了70個基本點，為43.8%，主要是由於匯率的不利變化；凈虧損9.21億美元，平均每股57美分；去年同期凈利潤為11.4億美元，平均每股68美分。
由於美國最近稅務法律的變化，Nike 本季度錄得了20億美元的一次性支出，是出現虧損的主要原因。不計一次性支出的情況系，Nike 的盈利為68美分每股，好於分析師 53美分每股的預期。
本季度中，Nike 還回購了1460萬股股票，總價值約合9.62億美元。這是集團在2015年推出的為期四年、總價值120億美元的股票回購計劃的一部分。截止到本季度，回購的股票總額已經達到72億美元。
Nike 還收購了紐約數據分析公司Zodiac，以增強對消費者數據的應用能力。Parker表示：「他們的技術將幫助我們加深與全球各地消費者之間的聯繫，尤其是我們的NikePlus 會員。」
為了北美市場的頹勢，Nike 加強對了直銷渠道的投入，與電商巨頭亞馬遜等建立了合作關係，並加強了技術創新。Parker 表示，在這些措施的推動下，未來數年內 Nike 的銷售額增長預計將達到數十億美元。「這些新的銷售平台的表現，將會對我們第四季度以及未來的銷售造成很大影響。」
Parker 強調，本季度北美線上渠道的銷售額增速達到了兩位數，此外大中華區是全球市場實現兩位數增長的主要動力。
◆愛馬仕2017財年營業利潤率增至34.6%，創歷史新高，加大分紅派息力度（華麗志 2018/3/22）
法國經典奢侈品牌愛馬仕（Hermès）公布2017財年的完整財務報告，得益於新產品系列的成功推出，生產能力的提升以及匯率的有利變動，集團的營業利潤率飆升至創紀錄的34.6%。
在截至2017年12月31日的12個月內，愛馬仕核心財務數據如下：全年銷售額按不變匯率計算，同比增長9%至55億歐元，按實際匯率計算同比增長7%；經常性營業利潤同比增長13%至19.2億歐元；營業利潤率為34.6%，創集團歷史新高；凈利潤同比增長11%至12.2億歐元。
Exane BNP Paribas 董事總經理 Luca Solca 在一份客戶備忘錄中表示，愛馬仕的利潤表現略高於預期。
愛馬仕首席執行官 Axel Dumas 表示：「2017年是非常好的一年，增長非常健康，2018年初的銷售表現也延續了去年的積極勢頭。」
在新的品牌官方網站登陸美國和加拿大後，愛馬仕表示今年上半年將會在歐洲推出新網站，隨後在年底登陸中國，並將通過在法國建造的新工場擴大皮革製品生產能力。
愛馬仕提議大幅提高派息分紅力度，每股派發4.10歐元的股息，同比增長9％，同時還計劃派發每股5歐元的特殊股息。
Dumas表示，外匯波動將對2018年的利潤率產生一定的負面影響，集團將努力應對歐元走強的影響。
◆李寧全年利潤大跌兩成 股價逆勢大漲逾8%（無時尚中文網2018/3/21）
中國二線體育運動用品零售商龍頭李寧有限公司（2331.HK）在披露利潤暴跌兩成的年報後，周四股價逆勢暴漲8.22%收於8.43港元，基本收復了放榜前兩日的大跌。
2017財年，李寧錄得純利人民幣5.152億元（下簡稱「元」），較2016年6.433億元，大跌19.9%，唯好於市場預期的5.005億元。撇除出售紅雙喜權益後持續經營業務則較2016年的2.555億增長106.2%。2016年李寧完成向非凡中國子公司出售紅雙喜10%股權，2016財年李寧終止業務純利有3.877億元。儘管持續盈利，李寧仍保持不派息的態度。
2017年，李寧收入錄得88.739億元，較2016年80.153億元增長10.7%，其中同店銷售有中位數增幅，收入主要來自集團同名品牌，李寧收入佔比99.4%約為88.192億元，同比增11.3%。
毛利同比增長12.7%至41.765億元，2016年為37.052億元，毛利率47.1%同比增長84個基點；營業利潤期內錄得4.457億元，較2016年3.858億元有15.5%的增長，營業利潤率5.0%同比增長20個基點。EBITDA 8.893億元，按年大漲24.7%，2016年為7.131億元 ，其中李寧品牌EBITDA 8.177億元，較2016年6.740億元有21.3%的增幅。
四季度，集團整體同店銷售錄得10+%的低位增長，與直營渠道增長相若，而批發渠道增長為高個位數，電商業務增長處於10+%的高段。
近期李寧股價的暴漲，部分投行認為是該集團同名品牌李寧年初在紐約時裝的表演，此前花旗發布報告稱，李寧可以藉此有效地將內地消費者中的意見領袖變現。
No Agency報告則指，藉助社交媒體的熱點爆炒股價是短期投機行為，長期來看，仍需依賴具體業績，而李寧過去5年發展及盈利表現均大幅跑輸同業安踏體育(2020.HK)
◆山東如意旗下法國輕奢集團SMCP全年核心盈利漲19％（無時尚中文網2018/3/23）
法國輕奢時尚品牌Sandro、Maje 的母公司SMCP SAS (SMCP.PA) 披露2017年經調整核心利潤錄得18.6％的增長，利潤率也得益於電子商務和亞洲銷售比例的提升而取得改善。
經調整EBTIDA（息稅折舊攤銷前利潤）從2016財年的1.296億歐元增加至1.537億歐元，經調整EBTIDA 利潤率從16.5％提高到16.8％，集團預期2018年可進一步上升至17％，同時維持2020年達到17.5%的中期目標。
數字銷售在去年實現46.0％的高速增長，現已佔集團總銷售的12.1％。實體零售主要由7.8％的同店銷售增長以及全年凈增的109間門店推動，集團指出旗下Sandro、Maje 和Claudie Pierlot 三大品牌和所有地區的表現均充滿活力，無論在法國本土還是國際市場都提高了市場佔有率。
國際市場為SMCP SAS 貢獻59%的業務，全年銷售同比上漲27.1％，固定匯率計漲幅為29.9％。集團整體銷售總計9.124億歐元，超過管理層預期的9億歐元，比2016年的7.863億歐元增加16.0％，固定匯率計增幅為17.5％，略低於2016年的18％，而2014-17年的銷售複合增長率為21％。管理層預計今年的銷售增速會進一步放緩至11％-13％，符合中期目標。
去年11月IPO 的相關費用導致全年凈利潤同比銳減88.3％至630萬歐元，撇除一次性項目後凈利潤為4,490萬歐元，還是比前一年的5,370萬歐元下滑16.4％。
截至2017年底，SMCP SAS 在全球38個國家和地區設有1,332個銷售點。凈債務大幅縮減26.5%至2.92億歐元，凈債務/EBITDA 比從2016年的3.1倍下降到1.9倍。
SMCP SAS (SMCP.PA) 在周三盤中飆升最多4.6%至20.45歐元。該股在2017年10月以每股22歐元進行首次公開招股，上市首日便跌破招股價，且一直在22歐元以下震蕩，曾在1月24日創下17.73歐元的歷史新低。周三尾盤該股升幅縮窄至2.81％，報20.10歐元，市值約14億歐元。
同時擁有Bally 巴利、香港高端男裝集團利邦股份有限公司（0891.HK）和英國百年品牌Aquascutum 的中國山東如意集團是SMCP SAS 的控股股東。
◆義大利內衣集團 Calzedonia 發布最新財報：受國際業務推動，總銷售額同比增長8.7%（華麗志 2018/3/24）
義大利內衣集團 Calzedonia 近日公布了2017財年全年財務數據，受國際業務推動，總銷售額同比增長8.7%至23.1億歐元。
截至2017年12月31日的12個月內，Calzedonia 集團核心財務數據如下：總銷售額同比增長8.7%至23.1億歐元，國際業務佔54%；凈利潤同比增長19.7%至2.49億歐元，去年同期為2.08億歐元；息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）同比增長21.1%至4.89億歐元，去年同期為3.88億歐元，主要得益於新的銷售戰略和成本削減計劃。
Calzedonia 集團於1987年在義大利維羅納成立，旗下包括襪子及泳衣品牌 Calzedonia、內衣品牌 Intimissimi 及 Tezenis、羊絨針織品牌 Falconeri 、葡萄酒商店 Signorvino 和新娘服裝品牌 AtelierEmé。
去年，Calzedonia 集團在49個國家開設了242家門店，其中189家在義大利境外。截至2017年年底，Calzedonia 集團擁有4454家門店，其中1696家在義大利境內。
新店集中在西班牙、俄羅斯和德國開設。此外，Calzedonia 集團在美國、日本和中國開設了一系列的 Calzedonia 和 Intimissimi 門店。中國第一家門店於去年2月開業。
展望未來，Calzedonia 集團表示，其2018年的目標是繼續投資美國、中國和日本的零售業務，同時將其現有業務整合到歐洲，以推動集團領先品牌的銷售。
與此同時，該集團的目標是加快 Falconeri 品牌在國內業務發展（其針織品完全在義大利生產），並開設更多的 Intimissimi Uomo 和 AtelierEmé 門店。
今年2月，Falconeri 表示將大力推進品牌的電商平台建設，將在美國、法國、西班牙、荷蘭、愛爾蘭、比利時、斯洛伐克和盧森堡 8國實現在線銷售。
風險提示
終端消費疲軟、影響品牌服飾公司業績；人民幣匯率波動風險、棉價下跌或大幅波動的風險，影響紡織製造類公司接單及盈利能力；部分新股、前期定向增發的公司存在解禁壓力；中美貿易摩擦影響出口型企業業績。
四、上市公司跟蹤
五、行業數據跟蹤照
六、盈利預測與估值
特別聲明
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