一文讀懂中國獨角獸，下一個BAT為什麼還沒有出現？

今年2月底，「獨角獸」上市綠色通道的消息傳出，消息指出，監管層對符合規定的生物科技、雲計算、高端製造、人工智慧四個行業在內「獨角獸」企業實行「即報即審」。 自那以後，「獨角獸概念股」橫空出世。那麼國內獨角獸排名、估值的真實情況究竟如何呢？我們不妨來看看科技部發布的《2017年中國獨角獸企業發展報告》。

科技部眼中的「獨角獸」長啥樣？

「獨角獸」的概念，最初由種子輪基金Cowboy Ventures 的創始人Aileen Lee於2013年提出，指代那些具有發展速度快、稀少、是投資者追求的目標等屬性的創業企業。標準是創業十年左右，企業估值超過10億美元。其中，估值超過100億美元的企業更是被稱為超級獨角獸。

這個概念提出之後，迅速在全球科技界和投資界得到了認可。獨角獸對初創企業來說是一個很高的門檻，這往往代表這家公司已經有較為成熟的模式，而獨角獸企業顯示出的強大科技創新活力，也代表著經濟發展的美好未來，不僅對一國或地區發展具有重大促進作用，而且對引領科技變革、產業變革、社會變革都具有重大意義。

自2015年以來，科技部火炬中心和中關村管委會聯合長城戰略諮詢持續開展「中國獨角獸企業發展報告」研究工作，並已發布了《2016年中國獨角獸企業發展報告》、《2016年中關村獨角獸企業發展報告》和《2015年中關村獨角獸企業發展報告》，這項工作已經持續三年。

今年的榜單一經發布就獲得了外界廣泛關注，與2016年對比，2017年獨角獸企業的更新迭代現象更為明顯。164家企業中，新晉企業總數便達62家，超過總數的三分之一。其中既包括平安醫保科技、金融壹賬通等估值超過80億美元的黑馬，也包括不少剛剛邁進獨角獸門檻的小獨角獸公司。

如果仔細閱讀這份名單，你會發現明星公司大疆創新已被移除出獨角獸名單，原因是獨角獸的定義是成立10年以內，今年大疆創新因為成立超過十年而「畢業」。具體根據《報告》，2017年科技部火炬中心榜單中確定的中國獨角獸企業標準：

1、在中國境內註冊的，具有法人資格的企業；2、成立時間不超過10年（2007年及之後成立）；3、獲得過私募投資，且尚未上市；4、符合條件1、2、3，且企業估值超過（含）10億美元的稱為獨角獸，估值超過（含）100億美元的稱為超級獨角獸。估值以2017年12月31日前最新一輪融資為依據。

獨角獸榜單透露了哪些重要信息？

從各行業獨角獸企業的估值來看，獨角獸總估值的69%主要來自四大行業：金融科技、電子商務、智能硬體及交通出行。而從行業分布來看，2017年中國獨角獸企業遍布18個行業，其中分布在電子商務、金融科技、大健康、文化娛樂和物流領域的獨角獸數量排名前五，佔到總體的52.9%。

可以看到，金融科技獨角獸幾乎佔據了榜單的半壁江山，以螞蟻金服、陸金所、微眾銀行和京東金融為代表的21家企業總估值達1592.7億美元，佔比25%。

2017年可以算得上是金融科技的豐收季，信而富、趣店、和信貸、拍拍貸、融360、眾安保險等企業紛紛上市，最近屢屢傳出上市的京東金融也開始啟動130億元融資，估值將超1650億元。至於榜單排名第一的螞蟻金服亦有啟動Pre-IPO輪融資消息傳出，融資完成後，估值將超過1000億美元。

前100位獨角獸中有19家電子商務公司，其中美團點評、口碑、餓了么，都是本地生活服務平台，汽車交易類和母嬰類則是電商獨角獸最熱門的領域，分別有5家和4家企業上榜。

電商領域頻出獨角獸不難理解，從大環境看，阿里、京東等在海外上市且市值高企，使得電商企業想像空間巨大，因此受到資本的追捧；從行業發展情況看，中國消費市場巨大，電商行業成長性突出，且盈利模式廣，可以延伸到廣告、金融、物流等領域。

而隨著線上線下融合的場景化購物大趨勢到來，越來越多企業靠聯動線上、線下獲得大發展。我們看到主打社區O2O的惠民網，賦能鄉村零售網點的匯通達和用黑科技「武裝」門店的便利蜂，都成長為獨角獸。

大健康和在線教育也開始成為獨角獸的重要來源。從榜單中可以看出，平安好醫生、聯影醫療、復宏漢霖、科信美德、三胞國際醫療、微醫集團、春雨醫生、葯明明碼、藍卡健康、安翰、信達生物製藥、諾禾致源、碳雲智能、360健康等14家大健康企業在列。互聯網教育領域則共有9家企業上榜，其中，vipkid、一起作業、滬江網校成為該領域的估值前三。

以人工智慧、大數據、雲服務為代表的新一代信息技術領域也出現了許多備受市場關注的獨角獸企業。其中既有曠視科技、商湯科技、優必選科技、集奧聚合、阿里雲、騰訊雲、金山雲、百望雲等資深獨角獸企業（連續入榜），也有寒武紀科技、依圖科技、出門問問、數夢工場、騰雲天下、同盾科技、優刻得、七牛雲、青雲QingCloud、華雲數據等新晉獨角獸企業。

此外，由平台型企業業孵化或投資產生的獨角獸也開始成為中國獨角獸企業的重要來源，分析顯示，由平台型企業業務拆分孵化而來的獨角獸企業共77家，佔中國獨角獸企業數量的47%。其中阿里投資孵化的獨角獸最多，騰訊、小米其次，分別投資孵化了29家、26家、12家獨角獸。

具體來看，阿里布局了口碑網、餓了么、小豬短租、滴滴出行、寧德時代、阿里音樂、VIPKID、曠視科技、商湯科技、螞蟻金服等企業，而騰訊則布局了美團點評、自如、滴滴出行、威馬汽車、鬥魚、猿輔導、陸金所等企業。另外，小米旗下的獨角獸包括蔚來汽車、金山雲、51信用卡、匯通達、納恩博，成為了阿里、騰訊之外的黑馬。

中國獨角獸的王冠到底屬於誰？

報告顯示，2017年，有9家獨角獸企業成功上市，而最近國內獨角獸上市的消息也層出不窮，不管是小米、美團還是螞蟻金服都傳出將會在今年 IPO，甚至估值都達到了1000億美元甚至是2000億美元的天價。那麼這些即將從榜單中「畢業」的獨角獸，哪家公司會問鼎中國估值最高獨角獸王冠呢？

目前來看，螞蟻金服最有可能問鼎。最近有消息稱螞蟻金服已經啟動 Pre-IPO 輪融資，融資後螞蟻金服市值將超過 1000 億美元。今年2月初阿里巴巴披露的財報顯示，2017年四個季度，螞蟻金服以知識產權和技術服務費的名義，付給阿里巴巴的利潤依次為7.89億、19.66億、19.95億、1.96億。以此推算，螞蟻金服2017各季度凈利分別為21.04億、52.43億、53.20億、5.23億，全年合計131.9億。

不過根據大摩財經此前披露，螞蟻金服2017年凈利131.9億元人民幣，但受監管收緊和用戶補貼影響，去年第四季度凈利大幅下滑，單季僅有5.23億，較第三季度直線下降9成。簡而言之，螞蟻金服如今正處於利潤低谷期，螞蟻金服和微信之間可能還有一場亂戰。

小米則是另一家可能會問鼎的獨角獸。2017年，小米的經營業績表現搶眼，手機銷量同比增速超過了一半達到9000多萬部。根據IDC的統計，小米四季度已經超過了三星電子，成為印度銷量最大的智能手機品牌。

隨著業績的變好，關於小米準備年底上市的消息不絕於耳，它的估值也是霧裡看花。從最開始的時候曾傳聞其估值高達2000億美元，但隨著越來越多的信息披露，小米的估值開始逐漸被理性看到，如今普遍認為它的估值在500億美元至1000億美元之間，而在科技部的獨角獸榜單中，小米的估值僅為460億美元。

如果一個公司能夠不斷獲得市場份額，在一個市場化環境下獲得集中度提高，那麼他們應該獲得估值溢價，但小米的商業模式卻決定其很難享受這種溢價。小米主要運營的中低端手機市場，缺乏消費者忠誠度，消費者往往會切換到其他性價比更高的廠商，缺乏忠誠度意味著小米缺乏定價能力。

在中國，小米手機就曾依靠低價手機策略搶奪市場，但是性價比策略帶不來用戶忠誠度，當用戶成熟，需要選擇更高性能和品質的手機時，他們就毫額不猶豫地把小米排除在外。這也正是小米手機2016年在國內份額巨幅下滑的重要原因之一。印度等新興市場的消費者也一定會和中國手機用戶一樣，越來越成熟，這對於品牌低端化的小米極為不利。

另外，小米的服務生態目前十分有限，其互聯網服務的用戶規模不如中國互聯網巨頭一樣龐大，用戶粘性也無法相比。整體上看，手機整體市場下滑，產品利潤率低，核心部件的規模化存疑，以及專利糾紛，這都將成為制約小米未來發展的最大問題。光鮮的千億營收背後，過低的利潤，讓小米的容錯率較低，尤其是公司在上市後面臨的財報壓力，會多大程度上影響小米的決策，也是投資者應該關注到的小米的問題。

TMD則也有可能成為問鼎的黑馬，在科技部的榜單中，滴滴出行、美團點評和今日頭條的估值分別為560億美元、300億美元和200億美元。但根據最近的市場消息，這個估值很可能已出現較大的變化。

據彭博社報道，美團正在計劃今年年內在中國香港IPO，估值600億美元。數據顯示，美團去年其平台交易額達570億美元。而在去年12月獲得一筆40億美元融資後，滴滴的估值達到了560億美元，超越其競爭對手Uber。至於今日頭條也傳出即將開啟新一輪融資的消息，根據媒體爆料稱，此輪融資估值超過500億美金。

從頭條的產品邏輯來看，從信息的搜索到推薦是移動端信息分發最大的變化，碎片化的時間讓用戶主動、有目的的搜索信息的需求變得更弱，希望得到個性化信息推送的需求更強，這也使得今日頭條逐漸在信息分發領域站穩了陣腳。

現在今日頭條已經推出了包括悟空問答、抖音、火山小視頻以及西瓜視頻多款產品，涉及到媒體信息分發平台、智能問答平台、短視頻平台等，形成了一條龐大的內容產業鏈，平台邊界快速擴張的同時，今日頭條的火力並沒有減弱，2018年更是全面開啟全球化。

美團點評是TMD中唯一一個非移動互聯網原生的產品，但美團點評真正地爆發確實是依賴於移動互聯網。移動互聯網讓用戶可以基於地理位置尋找身邊的生活服務，這大大延伸了傳統PC搜索的品類，不過對比創立時的美團，如今的美團已徹底擺脫團購的單一形式。

現在的美團包含到店、到家、外賣三大板塊，業務上則在電影、酒店、外賣上進行了拓展。2017年初美團在南京試點打車業務，8月份又低調上線了共享充電寶業務，可以說「半個互聯網都是美團的對手」。

滴滴的成功則伴隨著一場場資本暗戰，在滴滴成長為中國最大的獨角獸之前，這家公司在出行市場的競爭對手並不在少數，快車、Uber、神州、易到、搖搖之類。在出行市場起步階段，各家展開了一場同時針對司機和用戶端前所未見的補貼大戰。資本總是帶血的，但也正是憑藉資本的力量，滴滴打敗了一個又一個競爭對手。

如今從打車軟體到出行平台，滴滴已基本搶佔國內用戶短程出行的全部場景，而這家公司也自然有著更高的想像力，無論是汽車電商、汽車金融、車後服務市場，每一個都是萬億級的市場規模，未來的無人駕駛則是更大的想像空間。

TMD是從BAT的縫隙中生長出來的，因為生長在BAT業務的邊緣而得以成長，等到真正成長起來時已經成為不容小覷的創業力量，更重要的是TMD擁有極其強烈的獨立發展意願，所以才造就了TMD的獨立格局。不過TMD巨頭如今各自面臨著挑戰，今日頭條受到了百度和騰訊聯合圍剿，美團則在外賣、電影等多個領域與阿里巴巴開始廝殺，至於滴滴則與美團以及共享單車們在出行領域重新掀起補貼打車。

BAT的商業觸角如今幾乎已伸到了中國互聯網的每一個角落，作為中國互聯網三座大山的BAT勢必不可能甘心也不可能放心讓新的勢力遊離於自己的掌控之外並對自己的生態形成威脅。新晉的獨角獸們如今還遠沒有像BAT那樣形成極強的護城河，即使在各自核心優勢領域也遠沒有形成壟斷性的優勢，它們想要真正繞開BAT可能仍然會有很長一段路要走。

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