「妖股」樂視

樂視網已經是一個妖股了，股價暴漲暴跌，我背不起這個鍋。

—— 樂視白衣騎士孫宏斌

作者 | 張歆晨

本文經授權轉自「第一財經」

昨天下午，在辭任樂視網董事長 10 天之後，融創中國董事會主席孫宏斌首次袒露了他作出這一抉擇的初衷，他向我們表示，自己不願意市場上有投機者利用他和融創的信用背書來肆意炒作股價，導致小股東們蒙受損失。

「樂視網已經是一個妖股了，股價暴漲暴跌，我背不起這個鍋。」數據顯示，自從樂視網復牌以來，機構已經悉數撤離，但散戶的數量從最初的大約 18 萬上下，在短期內猛增至 33 萬左右。「雖然期間公司進行過許多風險提示，但市場上的投資者依然在沒有對公司價值和邏輯足夠了解的情況下，聽從消息而衝進去。」

卸任樂視網的董事長後的孫宏斌一身黑色 T 恤，顯得頗為輕鬆，自嘲「看開了嘛！」他以孫氏常有的洒脫開場，不再有 2017 年初剛接手樂視時的意氣風發，也不再有 2017 年 8 月面對投資者時的沉重。

這一次，孫宏斌承認自己對於樂視的投資是失敗了，並且承認目前擺在樂視網面前雖然有三條路可以走，但條條路都十分困難，且其結果都將是自己的投資血本無歸。

▌小股東不應再盲目

從公開的資料看來，目前樂視上市體系樂視網的狀況十分艱難，按照孫宏斌的話說，是「日子都過不下去了。」但在此背景下，依然有小股東前仆後繼衝進市場，這被視作極為危險的行為。

基於對小股東負責任的態度，孫宏斌選擇以辭職的方式來警示市場，同時也宣布了自己對於樂視前景的悲觀態度。

「投資者以前的投資虧損跟我無關，但後來新進去的卻不少是因為我和融創的存在，例如前不久有朋友跟我說，鑒於我買了樂視，所以他也沖了進去，這無疑是市場利用我的信用背書來對樂視的價值產生誤判，如果因此導致股價大漲之後大跌，引起投資者損失，我是背不起這個鍋的。」

從這個層面上看，為了避免市場上有人利用他個人和融創的信用背書來炒作樂視股價，是孫宏斌選擇辭任董事長的最主要原因。資料顯示，自從樂視網復牌以來，股價出現極大波動。3 月 14 日午間，深交所曾公告稱，樂視網近期股票交易波動幅度較大，並於下午 13:00 開市起停牌。

也正是 3 月 14 日，樂視網發布公告，稱孫宏斌已經從樂視網董事長職位上辭職。「將來我也是小股東，我虧得還比別人多。」

2017 年 1 月，孫宏斌旗下的融創中國 150 億元投資樂視網、樂視影業和樂視致新分別 8.61%、15% 和 33.4959% 的股權，他本人則於當年 7 月 21 日當選樂視網董事長。據不完全統計，連同融創為樂視提供的擔保，孫宏斌合計向「樂視系」投入的資金總額接近 200 億。

辭職之後的孫宏斌，目前首先要做的，是讓市場了解樂視網真實情況，避免散戶盲目跟風被投機者散布的虛假消息所蒙蔽。「過去我是董事長很多話不能說，現在我也是散戶，別人罵誰我也跟著罵誰，比人起訴誰我也跟著起訴誰，我虧得比別人多，更有資格罵。」

財務數據以及其他諸多資料顯示，樂視網還是一堆爛攤子：2017 年凈利潤預虧 116 億；關聯欠款 75.31 億元的關聯欠款、債務違約、訴訟等。

▌樂視「死結」難解

目前，樂視網面臨四面楚歌的窘迫境遇，如何重整主營業務讓樂視網得以持續經營才是重中之重。

截至上周五收盤，樂視網市值 202 億，但在孫宏斌看來，目前的樂視因為債務和經營的困境，真實價值幾乎為零，甚至為負。「我們已經將該項投資歸零了。」

從當前的政策以及客觀情況來看，擺在樂視網面前只有三條路可走：

• 一是破產重組，但需要監管機構多方支持，且周期長，而且即便重組，也需要不少於 100 億的資金，目前的環境下沒有任何資金可以進得來。

• 二是賣資產還債，雖然公司已經經營困難，但可以維持當期利潤，短期內勉強維持上市地位。

• 三是退市。

但無論哪種方式，在目前的現狀下都並不容易。「第一條路重組而言，現實困難很大，涉及訴訟，周期長，而且時間拖得越長對投資者的影響越大。至於第二條路變賣資產，並不能解決長期現金流和利潤的問題。」

在某種程度上看，樂視網已然陷入了進退維谷的尷尬局面之中。

面對這樣的結果，孫宏斌表示頗為「遺憾」。「當初對於樂視的投資邏輯還是對的，因為大文娛依然是「美好生活」大背景下的趨勢，而且當初算賬時已經算好，融創投進去的錢本來是足夠幾家公司正常運轉起來的，但後來資金調用上出了太多狀況，關聯公司抽取的資金回不來。」

所謂關聯方挪用資金，樂視網曾發布公告披露：自 2016 年以來，公司通過向賈躍亭先生控制的關聯方銷售貨物、提供服務等經營性業務及代墊費用等資金往來方式形成了大量關聯應收和預付款項。截至 2017 年 11 月 30 日，上述關聯方對上市公司的關聯欠款餘額達到 75.3 億元。如果加上關聯方對樂視影業的資金占用，該筆費用高達 92 億。

▌願賭服輸

隨著孫宏斌從樂視網董事長的位置上辭職，他個人對於樂視網的背書在一定程度上算是終結了，同時也流露出其「放棄」的當下心境。

對於當初的投資，孫宏斌總結稱其間有幾個失誤：

• 一是對於公司價值的判斷有誤，當初高估了它的真實價值；

• 二是對於公司的財務狀況也缺乏充分認識，當初以為關聯方的資金可以收回來的，但卻未能收回；

• 三是對團隊的判斷也不足，雖然賈躍亭拉來許多牛人，但沒有形成一個合力。

對於賈躍亭，孫宏斌依舊保持著善意的評價，稱「他企業家精神值得稱道，但到現在個人信用已經徹底沒有了。另外，他對公司估值的判斷一直有誤，公司的價值沒有他評估的那麼高，不應該給那麼高的估值。」

賈躍亭與孫宏斌

對於融創的投資者，孫宏斌透露出真誠的「認錯」態度。「投資是有問題的，融創該虧的虧了，我們會總結經驗教訓。我們過去也有併購失敗的，但也很多成功的案例。做生意有輸有贏很正常。」

此前，孫宏斌曾經表示，如果做不好樂視將是他人生的遺憾，但如今，他已然坦然接受這一遺憾，稱「人生沒有遺憾也挺難的。融創投資的錢，基本上全虧了。以後如果樂視好起來，就算是掙的吧。」

不過，孫宏斌目前比較悲觀的是樂視網，即上市體系，而新樂視文娛（原樂視影業）和新樂視智家（原樂視致新）卻依然在推進相關工作。

據透露，曾對新樂視文娛（樂視影業）此前做了一次 10 億的增資後，目前公司已基本維持正常運轉，「這一塊在五六月還會做一次增資，我也比較有信心。前景也是不錯的。」

而新樂視智家（樂視致新）的狀況相對複雜。據現有股權關係，樂視網持有樂視致新 40.31%的股權位居第一大股東，天津嘉睿持有樂視致新 33.49%股權為第二大股東，樂視控股持有樂視致新 18%的股份為第三大股東。

孫宏斌強調，無論新樂視文娛（原樂視影業）和新樂視智家（原樂視致新）未來的經營前景如何，都與樂視網沒有太大關係，不會對樂視網的經營形成正面影響。

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