華爾街日報：比蘋果更貴？小米再次受到熱議，投資者可能被燒死 獨角獸之辯，當心「樂視」們換個名字來收割韭菜

關於獨角獸，小編早就表達過雙手支持之情了，但這幾天看到對獨角獸的狂熱，彷彿回到樂視上市那個狂熱時代，內心提醒小編，這樣下去可能又是好心幹壞事，韭菜又要吃苦了。

數據：蘋果目前市值為9,131.7億美元，市盈率為18.34倍。若按照這樣的市盈率計算，目前擁有10億美元利潤的小米估值應在183.4億美元左右，遠低於該公司目前在私募市場的估值。

一個不小心，小編前天把5000億市值阿里巴巴回歸寫成5000元了，很多粉絲朋友們來批評了，謝謝大家了，不過好在小編這個錯誤能錯到大家都知道。而小編擔心的是如果我們找回了的各種獨角獸如果也是錯的，那就玩完了。

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獨角獸不是發酵粉發出來的

股民手中的人民幣不是橘子皮

小編當然說BAT等這樣的在海外已經上市的公司（其實真是很搞腦子，事實上如果根據註冊地和股權關係，BAT都不是中國公司，現在也根本不能說回歸，應該說允許海外的主要業務在中國的外國公司到中國上市）。但大家要清楚一點，所謂獨角獸並不是你說是unicorn他就是unicorn的，如果把時鐘倒撥，當初的中石油是萬眾歡呼的獨角獸，當初的樂視網、華銳風電、全通教育、同花順、東方財富等那更是金花，反正那時候五朵金花、小花之類的概念紛飛，後來大家都知道了，都是股民的災難。

即使到美國上市現在要回歸的各種中概股，也不是什麼都好，事實上，這些公司去美國上市，大致就是2個情況，1個是因為VIE的股權結構（真是一個偉大的發明），另外一個是因為大多數盈利沒達到中國A股上市的標準，比如好幾個互金公司。這些公司你說假如給條件回歸他們不回歸才怪，相當於給他們送錢呢，數字公司已經成為標本了。而且這些公司在美國上市之後，已經是大家公認的沒低估低估的公司已經很少，這些公司大多數也已經走過了生命周期的最高峰，所以你不能要求阿里騰訊這麼大的體量的公司每年再增加100%市值，要這樣過幾年亞馬遜就是小公司了。

so,小編認為，現在天天說獨角獸，關鍵的不是阿里的回歸，而是建設一種機制讓真正的獨角獸自然出現，獨角獸不可能用行政的手段找到，因為我們中國人的智商實在太高了，假如是行政手段，那麼最後必然就是一地雞毛。因為，其實獨角獸是很少的，是市場認可的，證監會要做的只要是充分的信息披露，給他們通道就行了，聰明 的人從樂視之後都應該可以以自己的標準去評價而不是作為韭菜被割。

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獨角獸不是這麼多的

科技進步沒這麼容易

小編覺得，所謂尋找獨角獸是個偽命題，那是VC的事情，專業人士做專業的事情。在生物醫學、互聯網、機器人、自動駕駛今後可能出現世界級的公司，但獨角獸絕對不能再是某些公司毫無技術含量的圈地，在BAT之後，妄想再建立自己所謂生態的平台公司成功的概率越來越小，小編建議是只看這些公司有沒有自己獨立的知識產權IP，而不是那些依靠規模，依靠人口紅利的公司，比如富士康，假如富士康只是那個組裝的工廠，那肯定只是一個簡單的勞動工廠，只有脫胎換骨，其中的智能製造、機器人黑暗工廠才是未來。

還有，現在很多炒作A股的獨角獸公司的，A股要是有獨角獸，還要尋找做啥呢？小編毫不猶豫地說，A股現在沒獨角獸土壤。其實，從美國的過程來看，矽谷的公司大規模占林華爾街是過去幾年的事情，FANG就是這幾年開始成功的，但之後也沒有出現多少獨角獸公司。

華爾街日報有一個10億美元初始公司俱樂部名單，2017年的時候全球有159家獨角獸企業，而2018年也只有171家，一年只增加了12家。

高盛在2017年發布的獨角獸報告也認為，獨角獸數量增加正在放慢。

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爭辯小米估值

10億美元的利潤何以支撐800億美元甚至2,000億美元的估值

大家現在都知道小米即將在香港上市，也有傳聞說證監會領導去找雷軍希望在A股市上市，股市中現在都已經有小米概念了，那意思就很清楚，大家都認為小米就是夢中的獨角獸。但事實上，對於小米是不是真正的獨角獸，他究竟應該如何估值，市場還是有很大的分歧的，首先，有人清晰地認為你小米不過就是一家硬體公司，做手機等的公司，手機為主，如果按照硬體公司的估值，那對標的就是聯想和華為，華為沒上市，那按照聯想估值就很悲劇了，更嚴重的是，現在業內已經普遍認定智能手機的最高峰已經過去，去年12月開始中國智能手機市場就開始負增長了，小米只是因為印度市場的驚喜成回血的，小米也不如華為這樣擁有可以對抗對手的IP，小米看起來更像一家貿易公司，營銷公司。而另外一部分認為，小米是一家互聯網公司，他已經建立起自己獨立的生態系統，反正巴拉巴拉，而事實的數據是，在小米2016年的收入組成中，79%來自於硬體，21%來自於互聯網服務業務。硬體業務的凈利潤率僅為2.8%，而互聯網服務業務的凈利潤率則超過40%。沒有人要你買或者不買小米，就看自己的認定了。

下表是華爾街日報10億沒有俱樂部到2017年12月的不完整名單，當時的估值uber是680億美元，滴滴出行是560億美元，小米是460億美元。

Aside from Apple Inc. and Google Inc., few tech companies can compete with China』s Xiaomi Corp. when it comes to fervent fans. Devotees of the smartphone maker (whose name means 「little rice」 in Chinese) will fly across the country to bear witness to a product launch and send founder Lei Jun handmade gifts on holidays.

It』s why Xiaomi has become China』s largest smartphone vendor after only four years. It also became the world』s most highly valued startup in December 2014, after closing a new $1.1 billion round of funding at a $46 billion valuation.

Xiaomi』s secret sauce has been combining smartphones that are a great bargain with social media savvy. It has consistently launched smartphones with advanced specs that are comparable to leading global brands, but at a fraction of the price. Xiaomi has also built a reputation as being responsive, updating its user interface weekly, often with suggestions that customers had submitted through social media.

Mr. Lei also plays a role in Xiaomi』s popularity, as a charismatic speaker who has taken inspiration for product launch aesthetics from Apple』s late co-founder Steve Jobs. In his life before Xiaomi, Mr. Lei had been CEO of Chinese software maker Kingsoft and an angel investor. He had then gathered an all-star team of executives, including ex-Googlers, to found Xiaomi.

The company keeps costs down by selling most of its products online and having its fans help it do marketing through word of mouth. It』s been a great formula, but it』s being tested as Xiaomi faces tougher competition in China and as it looks to expand overseas. After several years of triple-digit percentage growth, Xiaomi missed its sales target for 2015.

【機器翻譯+小編智能】除了蘋果公司和谷歌公司之外，很少有科技公司能夠與中國的小米公司競爭激烈的粉絲。智能手機製造商（中文名稱「小米」）的粉絲飛往全國各地，以見證產品發布，並在假期發送創始人雷軍手工禮品。

這就是為什麼小米僅僅四年後就成為中國最大的智能手機供應商。該公司在2014年12月以460億美元的估值結算新一輪11億美元的融資後，也成為了全球最具價值的創業公司。

小米的秘訣就是將智能手機與社交媒體精明的交易結合在一起。它一直推出具有與全球領先品牌相媲美的先進規格的智能手機，但價格只是其中的一小部分。小米還建立了響應式的聲譽，每周更新其用戶界面，並經常提供客戶通過社交媒體提交的建議。

雷先生也在小米的知名度上扮演著重要角色，作為一位具有魅力的演講者，他從蘋果公司後期的聯合創始人史蒂夫喬布斯那裡獲得了產品發布美學的靈感。在小米之前的生活中，雷先生曾擔任中國軟體製造商金山軟體的首席執行官和天使投資人。然後，他收集了包括前Google員工在內的全明星高管團隊，找到小米。

該公司通過在線銷售其大部分產品並讓其粉絲幫助其通過口耳相傳進行營銷，從而降低成本。這是一個很好的公式，但是它正在接受測試，因為小米在中國面臨更激烈的競爭，並且看起來要在海外擴張。經過幾年三位數的百分比增長後，小米錯失2015年的銷售目標。

北京商報記者3月15日獲悉，小米Pre-IPO的融資推介材料首度曝光，該材料對當下小米估值680億美元，假設小米於2018年四季度上市，市值將在854億－1351億美元，一個真實的小米即將被揭開。

收入結構曝光

材料同時顯示，2015年小米虧損9.8億元，2016年盈利9.13億元，預計2017年盈利75.82億元，利潤率達到6.5%，到2019年，小米凈利潤將達到188.31億元，2016-2019年，小米凈利潤複合平均增長率為174%。

在小米2016年的收入組成中，79%來自於硬體，21%來自於互聯網服務業務。硬體業務的凈利潤率僅為2.8%，而互聯網服務業務的凈利潤率則超過40%。小米正在擴大互聯網服務業務收入比例，2017年，預計小米收入為176億美元，其中硬體業務的收入佔比為68.3%，預計到2019年，互聯網服務業務的收入佔比將超過硬體收入，屆時小米收入將達到382億美元。

材料還對小米進行了估值。小米如果於2018年四季度上市，市值將介於854億-1351億美元，但小米並未就這些資料給予回應。不過在2017年11月，小米董事長兼CEO雷軍曾表示已經完成1000億元（約合158.3億美元）的銷售目標。

凌通社

5分鐘前：

華爾街日報專門一篇文章說到現在小米在市場上的估值是否正確，中文版標題是「小米何以支撐天價估值？」，然後小編看到英文版的標題就很有點力度，反正投資者自己感覺一下。究竟是不是獨角獸呢，小編只能引用以前李彥宏的那個廣告，我知道你知道我知道你不知道你知道我知道我不知道！

直譯：

比蘋果更貴？小米再次受到熱議，投資者可能被燒死

一些人擔心，為計劃中的大型IPO進行高價估值將是一個錯誤

華爾街日報：小米何以支撐天價估值？

小米正籌劃的IPO有望創造今年全球最大規模上市交易，分析人士對該公司估值從800億美元到2000億美元不等。但有投資者警告稱，小米追求天價估值可能是個錯誤。

袁莉

早在2014年，智能手機生產商小米(Xiaomi Corp.)憑藉其460億美元估值成為獨角獸公司的翹楚——全球最有價值的初創公司。

小米運用了一種看似有效的戰略來征服中國市場。小米手機有類似於蘋果公司(Apple Inc., AAPL) iPhone的優質功能和外觀，但價格要低得多。此外，小米手機最初僅在網上銷售，憑藉場面盛大的營銷活動來吸引消費者，有時小米聯合創始人雷軍會模仿喬布斯(Steve Jobs)，身穿黑色圓領衫亮相活動，這些都為小米平添了魅力。

然後，小米遇到了一系列問題，未能實現銷售目標，推出的手機存在缺陷，並且產品發布延期，該公司的光環隨之褪去。

但小米沒有就此隕落，而是重整旗鼓。該公司加強了質量控制，將產品打入其他發展中國家市場，同時調整營銷策略，開設實體門店。雷軍現打算今年底將小米手機登陸美國市場。

目前，小米正籌劃一場數額巨大的首次公開募股(IPO)，可能創造今年全球最大規模上市交易。分析人士對小米的估值從800億美元到2,000億美元不等。

那麼，小米是否會重蹈覆轍呢？

生產手機是一門殘酷的生意，需要有對科技發展趨勢的感知力、精準的供應鏈規劃能力以及一絲不苟的執行力。錯一步，就可能萬劫不復。這也是蘋果何以成為全球最成功硬體公司和最有價值公司的原因所在。很少有哪家公司的表現能夠如此始終如一。

在2007年第一部iPhone誕生之前的幾年，筆者在《華爾街日報》(The Wall Street Journal)負責報道電信設備製造行業消息。那時，諾基亞(Nokia Corp.)與黑莓(BlackBerry)手機生產商Research In Motion Ltd.主導著消費者和企業手機市場。美國科技業曾經的明星企業摩托羅拉公司(Motorola Inc.)開始走向衰敗。

10年後，筆者曾報道過的多數公司要麼已經消失，要麼已經幾乎被人遺忘。

一些投資者警告說，對小米而言，追求天價估值可能是個錯誤。無論是未上市的科技初創企業還是尋求上市的公司，伴隨高估值而來的都是嚴苛的審視，意味著幾乎沒有犯錯的餘地，而且總是要證明自己的估值合理。

本月早些時候，小米聯合創始人雷軍在北京參加全國人大會議。小米的支持者認為，該公司不是純粹的硬體公司。

雷軍本人曾宣布了小米宏大的2015年手機銷量目標，但最終未能實現，令該公司估值受到質疑。而股市可能同樣無情。

一家香港資產管理公司的首席執行長稱，股市是一個會讓人謙遜的場所，上市公司如果不能兌現承諾，很可能會受到市場的懲罰。她說：雷軍追求這麼高的估值就好比在背上壓了一座山。

據接近小米的知情人士透露，銀行家們對小米的IPO感到很興奮，因為小米從本質上講是一家互聯網公司，理應獲得比硬體公司更高的估值。

小米管理團隊通過2017年的翻身仗證明了自己。根據市場調查機構Counterpoint的數據，小米手機去年在中國的市場份額升至12%，出貨量增長50%，至9,600萬部。市場研究公司國際數據公司(International Data Corporation, 簡稱IDC)表示，在2017年第四季度，小米超越三星電子(Samsung Electronics Co., 005930.SE)，在規模巨大且持續增長的印度市場上成為最暢銷的智能手機品牌。

根據小米公司數據以及銀行家和投資者的估計，小米2017年收入超過152億美元，利潤最多10億美元。

10億美元的利潤何以支撐800億美元甚至2,000億美元的估值？

答案取決於小米是像大多數手機製造商一樣是一家硬體公司，還是像小米擁護者認為的那樣是一家互聯網公司。

基金經理們不看好硬體公司股票。三名基金經理對筆者表示，他們不會買入小米IPO發行的股票，因為中國的硬體公司都面臨低利潤率、惡性價格戰和消費者品牌忠誠度低的問題。

而小米的支持者認為，該公司不是純粹的硬體公司，而是像蘋果一樣，擁有一系列具有競爭力的產品，包括運動手環和電飯煲等眾多互聯網連接設備。小米瀏覽器和應用商店可以產生廣告和遊戲收入，且利潤率大大高於智能手機。

蘋果目前市值為9,131.7億美元，市盈率為18.34倍。若按照這樣的市盈率計算，目前擁有10億美元利潤的小米估值應在183.4億美元左右，遠低於該公司目前在私募市場的估值。

投行人士預計小米將在香港和上海、或是香港和深圳兩地上市。香港股市科技股已經火爆兩年，小米支持者希望抓住這股熱潮。比如，騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK, 簡稱﹕騰訊)控股的數字閱讀平台閱文集團(China Literature Ltd., 0772.HK)目前市盈率高達343.22倍。

過去一年，騰訊成為中國估值最高的科技公司，目前市盈率為63.7倍。即使按照這樣的市盈率，小米估值也只有637億美元，仍遠低於很多人所說的800億美元的估值區間低端。

國際數據公司分析師Kiranjeet Kaur稱，小米的設備、應用和服務要形成像蘋果公司那樣的生態系統，恐怕還有很長的路要走。

其他一些人士認為小米不太可能發展到這樣的程度。上述香港資產管理公司的首席執行長稱，小米不會成為蘋果，也不會成為有著龐大社交媒體基礎的騰訊，小米只是一家硬體公司。

戰略與戰術維度審視小米產業鏈

報告摘要：

? 策略：科創「獨角獸」小米的兩大受益鏈條 從「鐵三角」到小米生態系統，小米成長勢頭強勁，有望成為 BAT 之 後的新興互聯網科技力量。從戰略上看，小米與「新時代」政策和產業戰 略趨勢相契合，包括製造強國、新雙創、一帶一路、新零售等方面；從戰 術上看，小米依舊踐行高性價比精品策略。如何把握「小米產業鏈」投資 機會？作為「廣科創」系列首篇，廣發策略聯合行業為您全面解讀！

? 商貿：解構小米生態——高性價比產品+生態鏈擴張+新零售渠道的三 維共振 我們認為小米高性價比爆款產品策略的成功，反應了新一代消費者品 質為核心的消費升級訴求，掌控後端供應鏈資源的「製造型零售」公司將 是時代主旋律。同時，正如蘋果帶動的蘋果產業鏈投資機會，小米未來作 為生態型巨頭公司，其體系內同樣有望長出重量級產品型公司。投資角度 來看，除小米公司自身的巨大成長潛力外，我們建議沿著小米生態鏈終端 產品公司、小米體系代工生產公司和小米體系核心供應鏈公司三大維度尋 找相關投資機會。

? 電子：智能手機走向存量時代，小米手機突破重圍重新崛起 在小米手機重新崛起的過程中，相關上游產業鏈公司也分享了成長紅 利，具體到上市公司而言，包括攝像頭模組供應商歐菲科技、ODM 供應商 聞泰科技、陶瓷機身供應商三環集團等優質產業鏈公司。

? 家電：差異化獲取新領域競爭優勢 小米有望成為新興家電子行業的龍頭，對格局穩定的成熟行業影響有 限。一方面，關注具備製造優勢的新興細分市場的小家電龍頭，如新寶股 份、萊克電氣等；另一方面，持續推薦產業整合能力強、品牌渠道壁壘高 的白電龍頭，如美的集團、格力電器、青島海爾等。

? 輕工：合興包裝——小米包裝核心供應商，深耕產業提升附加服務

? 交運：普路通——小米復甦加速主業增長，業務外延帶來增量收益

? 紡服：關注小米生態鏈企業開潤股份、最生活毛巾供應商孚日股份

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