靳海濤：募資比投資難，怎麼解決？六大判斷釐清創投發展現狀！

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在靳海濤看來，基金70%的精力要去做投後管理，要想方設法地做增值服務，他強烈建議配置專門的投後服務團隊，因為投資人才和投後服務的人才不太一樣。有的人擅長應該是定製的。

作者 | Rica

報道 | 投資界PEdaily

「現在募資比投資難，尤其是中小機構募資更難，這種現狀在短中期內難以改變，合格投資人缺乏，所以需要大量母基金湧現。」3月25日，前海股權投資基金（有限合夥）首席執行合伙人、前海方舟董事長靳海濤在第十屆中華創投家論壇上，如是說。

在過去的20年里，創投行業歷經了多次起起伏伏，投資機構歷經了多次的大浪淘沙，不同案例的投資回報，更是雲泥之別，這使得社會投資人始終對創業投資保持著又愛又顫的心理。

下一個10年里，工商業文明的種子，已經在擁有全球最大人口數量而又具備統一性的中國市場播下，隨之而來的技術進步、商業模式的更迭、產業和產品的多樣化、企業組織的演進等洪流，必然會催生一個無比龐大的創業投資市場。

那麼，伴隨企業成長周期、技術周期、行業周期、資本市場周期、政策周期等諸多不確定性，創投機構應該如何應對？

創業投資的「體」和「相」

從與傳統金融的比較來看，靳海濤認為，創業投資的「相」，確實是一種金融投資活動，但追究其「體」，也即本質，實際上是一種實體經濟的價值創造活動，是創新金融的重要組成部分，它與傳統金融業有很大區別。

從資金流向來看，創業投資活動，資金直接進入生產部門/實體經濟，而傳統金融，則只有部分進入其中；

從扶持對象來看，創業投資主要投資中小企業；而傳統金融，絕大多數扶植的是中大型企業。

從創新性來看，創業投資主要投資新技術、新產品、新模式型的企業；而傳統金融，則主要投資傳統的、成熟的企業

從階段性來看，創業投資主要聚焦企業的初創期和成長期，傳統金融主要聚焦企業的成熟期。

從著眼點來看，創業投資著眼於企業的成長性，在高度不確定性中尋找投資邏輯，傳統金融，著眼於企業的穩定性，在確定性中獲得投資收益。

從可支配的社會資本規模來看，創業投資可支配的社會資本規模小，傳統金融可支配的社會資本規模大。

創業投資的「用」和它的可愛之處

創業投資興起於美國，常被創業者稱為投資人中的「天使」，為了不與天使投資的概念相混淆，也可以稱為「及時雨」。對於創業者來講，創業投資確實是一場「及時雨」。靳海濤提到，創業投資與其他形式的投資行為相比，其可愛之處表現在：

第一，創業投資很開明，投資後不具體參與經營，不與經營者分經營權。創投是投人，投下去不參與金融、不分權。

第二，創業投資很大度，以企業的經營預期目標為參照，溢價估值，投大錢，佔小股；

第三，創業投資很執著，一旦看好，不怕挫折，持續支持；

第四，創業投資很耐心，不管三年五年，八年十年，一直堅守陣地。

六大判斷釐清創投發展現狀

第一個判斷，讓全社會真心實意的支持創業投資的發展，需要有一個中長期的過程。

第二，需要我們多干好事少犯錯誤，只要行業的實踐帶給社會的是進步，然後全力以赴就好。

第三，募資難，尤其是中小機構募資難，在短中期難以改變，合格投資人缺乏，所以說市場需要大量的母基金的湧現。

第四，投資成本的逐步攀升和退出時估值的下降，退出收益的估值肯定是每況愈下的，這個行業的重大挑戰在這。

第五，千軍萬馬圍搶明星項目的現象仍會頻繁的出現。

第六，行業洗牌會加速進行，沒有核心競爭力的機構將會淘汰。他提到，前海母基金在選擇GP時關鍵要看核心競爭力，沒有核心競爭力的基金慢慢都會被淘汰。

如何解決募資難的問題？

對這一問題，靳海濤給出的基本判斷是：

第一，募資難的狀況不會改變，尤其是中小VC PE機制，募資更難；

第二，鑒於甄別優秀機構的專業難度和預期收益收窄，企業和個人的募資願望會呈下降趨勢；

第三，銀行受資管新規的影響，會減少出資規模；

第四，政府投資平台、保險基金、家族財富基金將成為創投資本的主力軍。

同時提出了解決辦法——大力支持母基金的設立；改善保險資金的考核辦法以及鼓勵家族財富管理人壯大。

如何投資？

從參與階段的角度：

注意投資成本，不盲目追逐高價項目；

減少套利性投資，增加成長性投資；

投資階段前移，以成長期項目為主，加大初創期項目的投資比例。

從行業的角度：

更傾向於顛覆性創新型行業、產業優化型行業、消費升級型行業、環境友好型行業。

從方法論的角度：

第一，研究開道、系統化、集約化、前瞻性地做投資。

「我現在見到的很多機構配置的研究不做投資直管單位，凡是配備了研究部門的機構投資質量好，而不是滿世界找項目，所以我特別鼓勵這個行業將來有一天大部分投資機構都有投研部門與券商，那行業投資質量就會越來越高。」靳海濤強調，「專業化的母基金更有前途」。

第二，不斷強化反方，讓風險得到充分認識，減少道德風險。強化反方的目的是讓大家少犯兩個錯誤，其一是道德風險，其二是情況不明責任大的風險，這兩個風險避免了，成功概率會提高很多。

第三，集思廣益，發揮集體智慧，避免獨自為戰。這個行業是一個整體，誰解決了發揮整體綜合優勢就贏了。

第四，核心是看人。

第五，盡量爭取對賭條件。「我的經驗是70%投的項目完不成你的預期，完不成當時的預測，如果不對賭你只能承擔損失。」

在靳海濤看來，基金70%的精力要去做投後管理，要想方設法地做增值服務，他強烈建議配置專門的投後服務團隊，因為投資人才和投後服務的人才不太一樣，原來風控部門基本上法律財務很少去用投後管理，都是投資經理一路管的，但是投資經理並不是做投後服務擅長的人，有的人擅長應該是定製的。

至於如何做好退出，靳海濤認為，研究賣和研究買同等重要，在規劃的時候就要研究好怎麼賣。同時，在整個團隊人員構成中，擅長買的和擅長賣的都需要配備。

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