一盈九虧，一個神奇的行業

曾經在2016年9月獲得馮濤、聯創永宣數千萬元天使輪融資，曾一度衝到行業前五的位置，創造了一個月內連續完成天使輪、A輪、B輪三輪融資的奇蹟的小鳴單車，在3月22日，因無法退還70多萬用戶的押金，宣告瀕臨破產。

又是一個C輪死的魔咒顯現。

根據不完全統計，2017年取得A輪、B輪、C輪、D輪及以後獲投的案例數量分別為5133起、1490起、623起和499起；2018年年初至今，上述輪次的獲投案例數量分別為543起、186起、69起和32起。

不難看出，將近9層的創業公司都邁不過C輪這道坎。而在C輪之前，曾投下天使輪、A，B輪的創投公司的資本，也隨著創業公司的破產而清算乃至顆粒無收。

要了解創投，就必須了解創投的定義：

創業投資（venture capital investment）是以權益資本（equity capital）的方式存在的一種私募股權投資（private equity investment）形式，其投資運作方式是投資公司（investor）投資於創業企業(venture companies)或高成長型企業（growth orientated enterprises），佔有被投資公司（investee）的股份，並在恰當的時候增值套現（cash out）。

可以分為以下幾個要素來看：

一、投資公司

目前有記載我國境內活躍的投資機構共有18395家。

其中較為突出的如最早進入中國市場的IDG資本已成功投資諸如騰訊、百度、搜狐、搜房、宜信、小米、攜程、金蝶軟體、奇虎360、傳奇影業、暴風科技、91手機助手、如家、漢庭、蔚來汽車、找鋼網、金山雲、康輝醫療、九安醫療等超過600家。

又如「創業者背後的創業者」紅杉資本中國基金投資了包括阿里巴巴、阿里影業、貝達葯業、鉑濤酒店集團、大眾點評網、德邦物流、DJI大疆創新、趕集網、高德軟體、光環新網、華大基因、今日頭條、京東、聚美優品、美麗說、美團網、陌陌、諾亞財富、奇虎360、新浪網、魚躍醫療、掌趣科技、中通快遞在內的300餘家企業。

以及「比一家專業的VC/PE機構的投資成績還要好」，持續投資看好的賽道——基於老本行社交業務，搶佔一定的支付市場的騰訊。

這些創投公司不僅為創業公司的發展壯大注入了必要的資金，提高資本市場認可度，也帶來一定的話題性和關注，同時現行激烈的市場競爭也使各類創投公司開始為創業公司提供增值服務。提供優秀人才完善組織架構、提供給創業公司資本市場層面的指導和嫁接、完善品牌建設等。

二、投資對象

一般創投的對象為能夠提供高附加值的指數、產品或服務，獲得長期有保障的盈利的初創或快速成長的高科技，以及市場前景廣闊的傳統行業或者具有新的商業模式的零售企業。

雖然近三年來的創投主要在互聯網金融、共享經濟、無人便利店掀起了較大的輿論風浪。但在今年2月，成功完成融資的77家企業分別分布在如下的領域，基本也是2017年的熱門風口。

三、佔有股份，增值套現

創業投資的退出主要有三種方式，就是是公開上市（IPO）、出售股權給第三方（trade sale）、創業企業家回購（buy back）、或清盤結算（liquidation）。可以通過以下這個表格大致看出9家具有代表性公司的成績。

雖然創投項目的死亡率高達八九層，但是一筆較高回報率的創投帶來的收益往往能覆蓋之前一大部分的風險損失。舉個例子，2003年3月盛大網路獲得軟銀亞洲4000萬美元注資，成為當時中國互聯網業最大規模的私募融資，2004年5月，盛大網路成功登陸納斯達克，2005年7月軟銀亞洲撤出盛大，兌現5.6億美元，不到3年獲得了高達1400%的投資收益。

四、近年政策

3月21日，北京市出台關於印發《北京市引進人才管理辦法(試行)》的通知，近3年累計獲得7000萬元以上(含)股權類現金融資的創新創業團隊、優秀的天使和創投基金團隊等，可申請人才引進。

3月1日，中國證監會發布《上市公司創業投資基金股東減持股份的特別規定》，隨後上海證券交易所、深圳證券交易所出台實施細則，以投資滿36個月作為分界線，真正體現解禁期與投資期限長短反向掛鉤機制。

2月10日，南京市出台《關於扶持股權投資機構發展促進科技創新創業的實施細則(試行)》，對於實際募資50億元及以上的落戶創投機構獎勵1500萬元，最高房補不超過3000萬元，此外可按照對未上市中小高新技術企業投資額的70%抵扣應納稅所得額。

基本可以看出，近期政策對創投行業的扶持力度在不斷加大。

五、創投輪數

創投的輪數並沒有一個確定的標準，可以從A一直排到F、G直到創業公司的真正獨立。

但是約定俗成來看，天使輪一般指有產品有雛形的方向的投資標的；A輪的創業公司一般擁有核心團隊，符合市場規律的產品以及商業模式，這時所融得的資金一般用於擴張；B輪公司就需要慢慢擺出成熟的商業模式、應用場景以及覆蓋人群可以得到的盈利。

在前三輪的創業公司，特別是在互聯網等新興領域，由於並沒有歷史可以引以為鑒，很可能產生「偽風口」，比如錯誤地估計了創業公司的價值、過度依賴資本、潛在規模低於預期等。

3億美元的估值，通常背後都要有千億規模的市場來支撐，投資人至少需要能看到項目有機會在三年後長成一家30億美元估值的公司。對於一家創投而言，不僅僅需要考慮產品、盈利模式、競爭對手，更要考慮投資升值的天花板。

到了C輪的創業公司，就必須拿出成熟的盈利模式來打動有能力投資至此的大創投。這一個時期，必須要驗證用戶會為創業公司的產品買單，是一個要拿出實戰數據來說服資本的輪次。所以在這一輪淘汰了大多數玩家。

這就是上文提到的C輪死魔咒的真相。

最後，筆者必須提醒的是創投只是資本注入的錦上添花，把真正核心的還是產品、服務、滿足客戶需求本身做好，才是邁過「C輪死」魔咒的最好方式。

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