庫叔導讀：

昨天，庫叔看到了一則振奮人心的消息：3月26日，中國原油期貨正式在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心上線交易。最大亮點是，以人民幣計價、可轉換成黃金。

千呼萬喚始出來。經過17年的探索，中國版原油期貨終於上市。

庫叔認為，中國此舉能起到豐富金融市場、進一步完善全球石油定價機制等等功用，也將會削弱美國在這個領域的影響力，對美元在國際原油貿易結算中所處的主導地位構成衝擊。

雖然中國推出人民幣計價的原油期貨不會在一夜之間改變全球原油期貨市場的風向，但這將是從「石油美元」手中奪取市場定價權的第一步。

庫叔同時也注意到，近五年來，國際原油市場風起雲湧，美國的頁岩油革命已經悄然改變了全球能源的格局。因為頁岩油革命，美國原油產量激增，幫助美國從全球一號原油進口國轉變為舉足輕重的原油生產和出口國，同時也意味著未來全球資本流動規律或將顛覆。

眼下，頁岩油這張牌，是美國鞏固全球經濟霸主地位戰略部署的核心，美國戰略部署的關鍵，是建立一個扶持美元千秋萬代的國際貨幣體系。

在中國版的原油期貨上市之際，我們也要看看大洋彼岸的美國怎麼把「石油美元」玩出了新花樣。庫叔今天就帶你來了解下。

文 | 王亞宏 瞭望智庫特約國際觀察員

美國正在向中東出口石油

1月31日，懸掛著巴哈馬國旗的「首爾精神」號郵輪經過一個多月的航行，從美國的休斯頓抵達阿聯酋阿布扎比的路瓦斯港。

這艘超過8.3萬噸的油輪並非從中東裝載原油，而是將美國的凝析油出口到阿聯酋，供當地的煉廠使用。

近五年來,國際原油市場風起雲湧，美國的頁岩油革命已經悄然改變了全球能源的格局。

就像好萊塢超級英雄大片里的經典橋段：在經過練級和變裝後，美國成了「頁岩俠」，向中東地區出口油就是它的「超能力」。

1

超級英雄誕生之前的故事

好萊塢大片里，每個超級英雄誕生的背後都有故事，撼動全球原油市場的「頁岩俠」同樣如此。

上世紀70年代，第四次中東戰爭和隨之而來的石油危機，讓嚴重依賴中東原油的美國感受到深刻的切膚之痛。

當時，美國超過1/3的石油進口依賴於中東，油價大漲導致美國經濟進入了嚴重的「滯漲」期。

不過，美國自己也生產石油，得克薩斯州、阿拉斯加州、路易斯安納州和加利福尼亞州都是美國的石油重鎮。

為了保障能源安全，1973年，美國政府出台了《緊急石油分配法案》，原油第一次被加入《出口管理法案》的商品控制名單，開始被嚴格限制出口。

1975年，為了應對石油禁運和石油輸出國組織（OPEC）原油價格的上漲，美國出台《能源政策和節能法》，禁止原油出口。

在禁止本國石油出口的同時，美國並沒有卯足勁擴大國內生產以實現進口替代，而是盡量多從國外買油，人為地降低本國的石油開採量，從而保護本國石油儲備。

為了防止再次發生石油危機，美國使出了兩個大招：

第一招：打造國際能源署（IEA）。

這個由美、日、歐等原油進口國組成政府間組織，類似於消費者聯盟，針對原油供應方歐佩克，致力於預防石油供給發生異動，同時提供國際石油市場及其他能源領域的統計情報。

此外，國際能源署還要求各成員國保持不低於其90天進口量的石油庫存。

這一庫存「蓄水池」能夠在全球石油市場供給出現緊急狀態下，保證成員國石油供應安全，甚至平抑油價的劇烈波動。

石油美元

第二招：打造石油美元。

在國際大宗商品市場上，美國牢牢把持美元的定價權，使用美元作為石油的結算貨幣，給石油添加金融屬性。

當自己印鈔機里流出的紙幣變成了一桶桶原油的時候，美國能源供應的後顧之憂就迎刃而解了。

上述兩個辦法已能在相當程度上保障美國從國際市場獲得穩定的石油供應。

同時，美國原油產量從上世紀70年代日均1004萬桶的峰值逐步下降，一直跌至2008年日均約500萬桶的低點。

2

「頁岩俠」出海力挽狂瀾

就在美國內石油產量落到30多年的谷底之時，世界石油大亨們卻在享受前所未有的狂歡。

2008年7月14日，WTI原油期貨價格創下147.27美元/桶的歷史高點，刺激大量的資金湧入這一領域。

充裕的基礎設施投資和技術進步，成為沉寂已久的頁岩氣實現爆髮式發展的溫床。

早在1914年，美國人就在阿巴拉契亞盆地泥盆系頁岩中發現了世界第一個頁岩氣田。

頁岩油屬於輕質油，油質好。但是，受地質認識和技術手段的限制，人們並沒有重視這類資源——不僅沒有認識到它的巨大潛力，更沒有想到它可以被大規模地開採利用。

直到近百年後，基礎地質研究和水平井和水壓致裂技術的進步，促使「頁岩俠」破殼而出。

傳統直井油田直接從油層抽取原油，頁岩油開採用水平鑽井和水壓致裂技術從頁岩層中獲得，頁岩油的開採成本也更高一些。

即便如此，在較高的國際油價面前，開採頁岩油仍有利可圖。

在過去的10年里，頁岩油迅速發展，未來，這一趨勢仍將繼續。

目前，美國輕質緻密油日產量超過600萬桶，是2010年的13倍。國際能源署數據顯示，到2019年，美國原油產量會比2010年翻一番，日產量達1583萬桶。

得益於頁岩油的迅猛發展，美國石油增產後，對進口石油依存度從2010年的49.3%進一步降至2015年的25%，現在已經降到了20%以下。

2005年，美國曾創下平均每天進口1250萬桶石油的紀錄；如今美國的石油進口量已經減至每天不足300萬桶，是45年以來的最低值。

照此趨勢，美國很有可能在2029年成為石油凈出口國。

當下，美國多產出的油氣不僅已經足以滿足國內市場的需求，而且，其輕質油供應已經過剩。

於是，2015年，美國國會投票通過了解除原油出口禁令的「HR-702號法案」，延續40年之久的原油出口禁令終於被放開了，為美國頁岩油「衝出國門，走向世界」掃清了障礙。

美國頁岩油的生產商就此擴大生產，湧向全球能源市場。

「頁岩俠」出海兩個月後，國際油價跌破每桶27美元關口，創下13年來的低點。

3

歐佩克對美國發起圍剿

早在2012年，IEA就在《世界能源展望》中對美國頁岩氣做出了樂觀估計，認為這一趨勢足以改變世界能源格局：

「美國的能源發展意義深遠，其影響將超越北美地區和能源行業。在開發輕質緻密油和頁岩氣資源潛力的技術推動下，近幾年來美國石油與天然氣生產明顯回升，正刺激著美國經濟復甦，也改變著北美地區在全球能源貿易中的角色。」

IEA預測「 2030年前後，北美地區成為石油凈出口地區，這一發展趨勢將推動國際石油貿易方向加速轉向亞洲。」

石油博弈

頁岩氣革命撼動了舊有能源體系，中東運往美國的「黑金航線」重要性下降；

美國掌握主動優勢成為「革命者」，而沙特等傳統產油國則成為「被革命」的一方。

他們當然不願接受這種改變，因此，2012年後，國際原油市場上演了一出圍剿「頁岩俠」的大戲。

沙特主導的歐佩克（OPEC）對全球原油市場價格走勢擁有較強話語權，能夠通過改變全球原油市場的供求態勢影響原油市場。

面對美國頁岩油企業的挑戰，以沙特為代表的歐佩克（OPEC）國家放棄了限產保價的策略，選擇增加原油供給來搶奪市場份額，意圖通過價格手段將羽翼未豐的美國頁岩油擠出市場。

於是，從2013年起，原油市場上一場波瀾壯闊的「價格割喉戰」拉開了帷幕。

在此過程中，油價從當時的每桶110美元左右，到了2016年初，降到了不足30美元/桶，跌幅超過70%！

當時，歐佩克推測美國頁岩油的生產成本在每桶70美元左右，當油價低於這一水平，頁岩油生產商只能虧本生產，直至停工破產。

因此，歐佩克（OPEC）想通過價格戰畢其功於一役，將「頁岩俠」打翻在地。

實際上，沙特等國的「低價擠出」戰略本身並沒什麼錯，問題就在於，他們高估了歐佩克（OPEC）夥伴的財政能力，低估了美國頁岩油企業的堅韌度。

結果，石油價格戰打了兩年多，歐佩克（OPEC）沒能將市場控制權拿到手，而且，這些傳統產油國財政難以繼續支撐價格戰，被迫採取穩定市場和抬升油價的策略。

反觀美國，在市場低迷時期，頁岩油生產商勒緊腰帶過日子，成本控制能力迅速提高。

頁岩油不但沒有被擠出市場，反而牢牢佔據了一席之地。

由於價格傳導的滯後效應，頁岩油生產只是在油價低谷的2016年有所下降，其餘年份都還在增加。

實際上，早在2012年，IEA就在《世界能源展望》中對美國頁岩氣做出了樂觀估計，認為這一趨勢足以改變世界能源格局：

「美國的能源發展意義深遠，其影響將超越北美地區和能源行業。在開發輕質緻密油和頁岩氣資源潛力的技術推動下，近幾年來美國石油與天然氣生產明顯回升，正刺激著美國經濟復甦，也改變著北美地區在全球能源貿易中的角色。」

IEA預測「 2030年前後，北美地區成為石油凈出口地區，這一發展趨勢將推動國際石油貿易方向加速轉向亞洲。」

4

未來世界，誰主沉浮？

「頁岩俠」的抗打擊能力出乎人們意料。

而且，價格戰不僅沒能打倒「頁岩俠」，還使其更加堅韌。

由於技術的進步，單井產量大幅增加，加之採購和服務成本下降，美國頁岩油生產效率越來越高：

井口盈虧成本由2014年的70至80美元/桶降至低於40美元/桶；

從鑽井到完井的周期由2014年的平均6個月縮短為3個月；

單井生產效率提高50%至100%。

此外，美國成熟的資本市場也為頁岩油生產商提供了廉價的資金和更多靈活性。

在這個情況下，傳統能源生產商不得不承認頁岩油的地位，2016年底，歐佩克與非歐佩克原油大國達成了新的限產協議。

傳統石油生產商的限產無法限制「頁岩俠」，而限產帶來的油價上漲（目前價格為60美元/桶左右），讓後者搭上了「便車」。

「頁岩俠」既打不死，又甩不掉，讓沙特等國感到無可奈何。

迄今為止，在與傳統石油生產商的「貓捉老鼠」遊戲中，更加靈活的頁岩油生產商一直佔據優勢——油價一漲，頁岩油大量進入市場，這就導致油價下跌；而油價一下跌，頁岩油生產商就會靈活減產，讓歐佩克去收拾殘局，然後油價就又上漲，進入下一個循環。

IEA在2012年描述的藍圖正在逐步成為現實。現在看來，當年的預測還略顯保守，經過價格戰錘鍊的頁岩俠成長速度比預計更快。

美國石油供應

美國自身對頁岩油氣的增長速度更加樂觀。

美國能源信息署（EIA）表示：

去年11月美國石油日產量已經逼近1004萬桶，超過了最大石油出口國沙烏地阿拉伯；

到今年年底，美國石油產量將超過每日1100萬桶，將超過最大石油生產國俄羅斯。

美國生產出的頁岩油已經大量流向國際市場。美國官方統計數據顯示，美國港口的原油出貨量已經從2013年的每天10萬桶，增長至今年年初的每天超過150萬桶，出口目的地遍及歐亞。

當然，這一數字還沒法和歐佩克（OPEC）每天2400萬桶左右的出口量相比，但此消彼長間，足以讓傳統石油生產商感到如芒在背。

IEA估計，到2023年，美國原油產量將達到1210萬桶/天，將超過當前全球最大石油生產國俄羅斯。

未來的全球石油市場很可能出現多足鼎立的局面，油價也會由此進入波動期。

IEA稱，佔世界產油量1/3的歐佩克（OPEC）很難再對油價說一不二，因為日益壯大的頁岩油生產商已經成為重要的緩衝力量。

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