摩根大通：誰在使用加密數字貨幣，市場大跌的原因是什麼？非法交易比例有多少？

（微信公眾號 點滴科技資訊）

本文節選自摩根大通報告《解碼加密數字貨幣：技術，應用和挑戰》，中文版完整報告請見文末！

去年，加密數字貨幣市值大幅上漲，目前大約為4000億美元，大約是黃金總市值的四分之一。

市場上仍然是個人投資者佔主導，雖然最近像比特幣期貨這些新的投資工具出現目標是提高加密數字貨幣對機構投資者的興趣，但即便如此現在市場規模仍然很小。

加密數字貨幣活動在地域範圍上拓展，同時企業接受度也逐漸提高。

比特幣用於非法用途可能減少，主要是由於比特幣的匿名特性受到限制，政府機構加強監管，還有區塊鏈分析工具的發展，以及比特幣用於投資和投機的越來越多。

比特幣的所有權高度集中

由於早期礦工持有大部分流通在外的加密數字貨幣，所以加密數字貨幣市場的所有權是高度集中的。預測加密數字貨幣持有者的總數是很困難的，因為交易都是匿名的，而且每個人都有多個錢包和交易賬戶，多個地址。也就是說，如表4所示，比特幣地址的分布是高度集中的，持有超過1個比特幣的地址只佔地址總數的2.5%，但是超過95%的比特幣都是在流通的。非常集中的所有權結構比較正常，也不是太讓人驚訝。實際上，對於像加密數字貨幣這種新的資產類別來說，這很正常。

個人投資者佔主導

加密數字貨幣的投資主要是個人投資者佔主導，這些個人投資者在過去幾年主要是出於投機目的蜂擁進入比特幣和其他加密數字貨幣交易市場。實際上2016年ARK Invest和Coinbase的報告預測表明2013-2016年超過一半的Coinbase用戶使用比特幣主要是因為投資目的而不是出於交易目的。

同樣，LendEDU的調查表明投資於比特幣中的受訪者中有超過一半是因為比特幣的價值儲藏或出於投機目的,大約40%因為他們認為比特幣是一種改變世界的技術，不到10%計劃用比特幣進行交易或進行購物。

表4:比特幣地址和持有比例

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並且，交易規模仍然很小。Bitinfochats的數據表明在2017年下半年以前每天的交易規模中位數都低於500美元，只有在價格上漲後的12月和1月交易規模才漲到每天5000美元，最近又降至1000美元左右。同時，比特幣區塊鏈上的活躍交易地址數量從2014年初的10萬個增加至2017年的50萬到70萬個。

地域範圍越來越廣

預測加密數字貨幣在哪些地方使用，哪些地方用得最多有困難。 CoinATMRadar關於加密數字貨幣ATM機的數據表明四分之三的加密數字貨幣ATM機在北美，其次有20%是在歐洲，只有2%是在亞洲。

看待地域範圍的另一個方式是看一下貨幣交易的比重。BitCoinity的數據表明當觀察比特幣交易金對法幣交易金額時，美元目前佔比最高，其次是日元和歐元（見圖15）。但是交易的貨幣 並非和交易地區一致。實際上，美元在今天是一種主導貨幣，同時交易活動的高峰期主要是在亞洲交易時段以及歐洲和美國時間重疊的時間（見圖16）。

不同貨幣間的流動性如何？

看一下大多數交易所的比特幣購買的平均買賣價差，日元在過去一個月的買賣價差都最高，其次是美元（見圖17）。

圖15:所有交易所各月交易額中貨幣對的比重（以BTC為單位）

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圖16:過去30天每小時交易金額比重（以BTC為單位）

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這或許表明上圖並沒有充分地顯示在亞洲的交易活動水平。實際上，在過去24小時coinmarketcap.com上的交易所交易金額通常會列出亞洲交易所數據比如幣安，, Bithumb 和Upbit 都是交易金額最大的，但是前者並不包括加密數字貨幣對傳統法幣間的交易。也就是說在全世界個人可以使用不同的交易所，意味著交易所的具體位置並不一定和交易執行的位置一致。

接受比特幣或其他加密數字貨幣用於交易商品或服務的企業數量也在增加。來自coinmap.org和usebitcoins.info的數據表明數千家企業，包括大型企業都允許使用加密數字貨幣交易商品或服務。Coinmap.org表明全世界有超過11700個未知的地方接受加密數字貨幣，這表明大部分集中在北美和歐洲地區，還有一些集中在亞太地區國家(尤其是日本和韓國）以及南美地區。

圖17:購買10個BTC的平均買賣價差

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金融機構參與仍較少

如山所述，大多數個人投資者將加密數字貨幣作為一種財富儲藏方式。加密數字貨幣市值在4000億美元左右（圖18）,大約黃金市值的四分之一（金條，金幣和實物金ETF總計1.5萬億美元） 。市值最大的三種加密數字貨幣的各月交易規模（比特幣，以太坊和瑞波）最近幾個月大幅增加，從2017年初的50億美元增加至12月的5500億美元。這大概是每月1.1萬億黃金期貨規模的一半，2018年1月其交易規模更高達到6800億美元。

圖18:市值三大加密數字貨幣各月交易金額

十億美元

很少有類似對沖基金這種機構投資者進入加密數字貨幣市場。去年大約有100個專註於像比特幣這種數字資產的基金成立，使得加密投資基金增加至175家。 Autonomous Next的數據表明加密投資基金管理資產規模介於30億到40億美元之間。

這些對沖基金並不是看多加密數字貨幣基金，更多的是看中了在不同加密數字貨幣之間的套利機會。實際上，對沖基金使用由CME和CBOE新推出的比特幣期貨來做空比特幣。CFTC數據確認投機或非商業範疇的比特幣期貨在CBOE期貨推出以來一直有超過30%的未平倉合約是賣空頭寸。

由於期貨合約是CBOE和CME推出的（12月10日和17日），12月22日每天交易金額最初攀升至2億美元，當時比特幣價格經歷了大幅波動（見圖19）.同樣，1月16日在加密數字貨幣貸款和交易平台BitConnect關閉後又經歷了價格劇烈波動，交易金額又大幅攀升至1.75億美元左右。在這兩個頂峰之間以及之後最近的一個交易高峰段，各家交易所的交易金額穩定在7000萬美元左右。自期貨合約推出州比特幣每天交易金額在130億美元，相比之下期貨交易金額還很小。儘管COBE和CME未平倉合約大幅增加，其也保持在大約 6000萬美元和7000萬美元左右(圖20）。

圖19:比特幣期貨合約的日交易金額

百萬美元

圖20:比特幣期貨合約的未平倉合約金額

百萬美元

比特幣用於非法用途情況可能減少

由於比特幣匿名交易的特點，很多人認為比特幣主要用於黑市交易。但是，比特幣的匿名特性並不是絕對的，因為交易的詳細信息會顯示在公共賬本上，即便交易對方的身份隱藏在比特幣地址背後。

各國政府希望能夠建立起比特幣地址和個人之間的關係。比如，2017年末，加州聯邦法庭要求Coinbase，加密數字貨幣錢包賬戶的主要服務供應商，將2013年到2015年在單個年度內通過公司提供的賬戶交易金額超過2萬美元的個人賬戶及詳細提交給美國內政部（IRS）。

2017年中美國和歐盟的執法機構關閉了兩個最大的「暗網」市場，AlphaBay和Hansa。來自普林斯頓大學的一組學術研究人員研究表明在很多購物網站上使用的第三方網路跟蹤程序可以用於發現加密數字貨幣背後的使用者是誰。

上述研究結果使得很多人意識到比特幣的匿名性有局限，而且區塊鏈分析工具比如BlockSci的發展意味著在將比特幣用於非法目的有可能下降了。比如，BlockchainIntelligence Group的聯合創始人向CNBC提交的預測表明非法用途的比特幣比重在2017年大幅下降，從2016年的20%和前年的50%左右明顯下降。同樣，最近的研究論文表明那段時間大約一半的比特幣交易和非法活動相關，但是這一比重到2016年底2017年初降至20%左右。

加密數字貨幣之間的競爭會愈加激烈

現在加密數字貨幣領域有超過1000多種數字貨幣，每種數字貨幣特點都不一樣，都有不同的功能。由於加密數字貨幣數量眾多，他們之間的競爭會越來越激烈。倖存下來的加密數字貨幣會獲得競爭優勢，比如在獲得廣泛接受度方面獲得先發優勢，在細分領域發揮重要功能，或者是形成一個廣泛的生態系統，能夠在適應不同需要和發揮效率之間維持平衡。

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