金風科技：風電龍頭持續發力 迎風直上業績可期太平洋電新邵晶鑫團隊

重要提示：

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摘要

事件：公司公布2017年年報。2017年公司營業收入為人民幣2,512,945.60萬元，同比下降4.80%；實現歸屬母公司凈利潤為人民幣 305,465.69萬元，同比上升1.72%。

風力發電機組為收入主力，其他各業務發展勢頭良好。風力發電機組仍為主營業務收入主力，全年實現營收194.45億元，佔比74.45%，同比下降14.45%；風電場開發實現營收32.55億，佔比12.95%，同比增長34.66%；風電服務實現營收20.61億，佔比8.2%，同比增長64.99%；風機零部件實現營收7.36億，佔比2.93%，同比增長41.83%。

機組銷售同比下滑，在手訂單穩步提升。公司2017年度國內新增裝機超過5.3GW，市場佔有率29%。風力發電機組及零部件銷售收入同比下降13.14%；對外銷售容量同比下降13.62%。2017年外部訂單總量為9353.45MW，累計15855.85MW。此外，另有內部訂單為602.2MW。

持續保證低風速市場優勢，多平台開發。公司2MW機組平台、2.5MW平台以及3S平台都開發了新一代的產品，滿足市場複雜多樣的需求，持續保證公司在低風速市場的優勢。

進一步完善風電場開發布局，運營投資收益豐厚。2017年公司獲得14萬千瓦分散式項目核准，實現電力交易17.56億度，交易總額11.08億元；實現發電收入32.55億，同比增長34.66%，風電場投資收益6.49億元，同比增長11.61倍。國內新增裝機容量515.94MW，新增權益裝機容量344.82MW，在建風電場項目容量1,523.15MW，權益容量1,496.15MW。機組發電利用小時數為1,994小時。

積極拓展海上風電和海外市場。2017年公司海上項目新增中標量65萬千瓦，佔比19.58%，新增裝機量20.78萬千瓦。公司海外市場新增開發及儲備項目1.2GW。國際風電項目已完工風電場裝機容量421MW，權益容量124.1MW，在建風電項目容量690MW，權益容量690MW，國際業務實現銷售收入208,774.29萬元。

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風電市場佔有率穩居榜首

(1)主營收入繼續下降，歸母凈利同比上升

公司公布2017年年報，全年實現營業收入251.29億元，同比下降4.8%；歸屬於上市股東的凈利潤30.55億元，同比增長1.72%；歸屬於上市股東的扣除非經常性損益的凈利潤28.7億，同比增長0.77%；基本每股收益0.839，2017年發放股票股利，調整後基本每股收益同比增長0.61%；加權平均凈資產收益率15.04%，同比下降1.83%。公司披露2017年利潤分配方案，擬以2017年末總股本，按每10股派2元（含稅）分配現金股利，占合併報表中屬於上市公司普通股股東的凈利潤的比率23.28%。

(2）風力發電組為收入主力，其他各業務發展勢頭良好

報告期內，公司總收入為251.29億元，同比下降4.8%。風力發電機組仍為主營業務收入主力，全年實現營收194.45億元，佔比74.45%，同比下降14.45%；風電場開發實現營收32.55億，佔比12.95%，同比增長34.66%；風電服務實現營收20.61億，佔比8.2%，同比增長64.99%；風機零部件實現營收7.36億，佔比2.93%，同比增長41.83%。

(3)盈利能力穩步增長

公司毛利率和凈利率自2015年開始緩慢增長。根據測算，公司2017年毛利率30%，較2016年增長0.74%百分點；銷售凈利潤為12.53%，較上年增長0.76個百分點。公司的盈利能力處於緩慢增長態勢。

(4)各業務盈利能力保持平穩

分產品來看，受2017年我國風電裝機容量出現下滑，行業競爭也進一步加劇的影響，各業務毛利增長水平不大。風力發電機組仍貢獻主要毛利，毛利額為47.78億，毛利率25.54%，佔比63%；風電場發電毛利額為21.45億，毛利率65.91%，佔比28%；風電服務毛利額為3.16億，毛利率15.35%，佔比4%；風機零部件毛利額為1.28，毛利率17.33%，佔比2%。

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風電龍頭地位依舊，多措並舉利潤增長

(1）機組銷售同比下滑，在手訂單穩步提升

金風科技2017年度國內新增裝機超過5.3GW，市場佔有率29%。報告期內，公司風力發電機組及零部件銷售收入為人民幣1,944,538.82萬元，同比下降13.14%；2017年實現對外銷售容量5,081.50MW,同比下降13.62%。其中2.0MW機組銷售容量明顯增加，銷售容量佔比由2016年的37.63%增至59.67%。截至2017年12月31日，公司外部訂單總量為9353.45MW，累計在手外部訂單共計15855.85MW。此外，公司另有內部訂單為602.2MW。

(2)持續保證低風速市場優勢，多平台開發新產品

為了保證金風在低風速市場的持續競爭優勢，2MW機組平台重點開展以131/2S，126/2S 為代表的新一代產品的開發工作。新機型平台化的設計開發理念，使得該系列具有多葉輪直徑、多塔架高度（形式）、多種可變功率、多種控制模式等技術特點，可響應市場複雜多樣的需求。2.5MW平台開發了 130/2500和140/2500兩款低風速新產品，拓展了2.5MW產品線對細分市場的覆蓋能力。3S平台重點從產品 的容量升降策略、壽命管理策略、塔架系列化配置策略、機組智能化、發電量提升、海上適應性設計等方面進行了升級優化。

(3)風電服務數字化，開發一體化智慧能源解決方案

公司利用物聯網、大數據、雲計算等技術將物理意義上的風變成數字化的風，在挖掘風資源潛力、智能風電場設計、風機提效增功等方面推出多項數字化產品服務。報告期內，實現了能巢（POWERNESTTM）系統的批量化應用，該系統集成了多種風機性能優化功能模塊以及先進的控制技術，可提升風電場年均發電量2-5%；EFarm雷達智能技術可實現機組載荷降低7%-15%，提高機組適應性、穩定性；開創「智慧運營O2O模式」，將數字化平台和業務目標高度融合，推出的SOAMTM（Smart Operation Administration&Maintenance）系統，是融合功率預測、智能故障診斷、健康狀態預警、風機優化運行等高級應用的一體化智慧能源解決方案。

此外，金風科技作為國網青海省電力公司的重要戰略合作夥伴，負責綠能互聯平台（青海新能源大數據創新服務平台）的規劃、建設及底層能源物聯網IoT平台搭建，提供集中監控、功率預測、設備健康管理、資產管理及業務智能分析等應用服務的開發和專家技術支持，通過該平台可降低新能源電廠人工成本20%以上，發電量提升1%~5%，新能源電廠能耗降低10%。

截止報告期末，公司運維服務團隊為全球超過35337台機組、992個風電場提供建設、運維等服務和技術支持，20176台機組接入金風科技全球監控中心。全年實現風電服務收入206,089.08萬元，較上年同期增長64.99%。

(4)進一步完善風電場開發布局，運營投資收益豐厚

公司進一步完善戰略開發布局，在重點省份建立14家省級公司。探索多元化示範項目，取得河北兩面井平價上網風電項目和內蒙古二連浩特可再生能源微電網示範項目。為進一步提升風電消納比例、實現資源的有效利用，公司積極推進分散式風電項目開發，獲得14萬千瓦分散式項目核准；得益於電力改革以及棄風限電的改善，2017年度公司實現電力交易17.56億度（含5.5億度跨區交易），交易總額11.08億元（含補貼收入8.73億元）；公司經營的風電項目實現發電收入人民幣325,477.31萬元，比上年同期增長34.66%，風電場投資收益為64,960.32萬元，較上年同期增長11.61倍。

報告期內，公司國內新增併網裝機容量515.94MW，新增併網權益裝機容量344.82MW。截至報告期末，公司風電場累計併網裝機容量4,713.50MW，累計權益併網容量3,868MW；在建風電場項目容量1,523.15MW，權益容量1,496.15MW。2017年國內新增權益核准容量1,814MW，截至2017年底國內已核准未開工的權益容量為2,780MW。機組發電利用小時數為1,994小時。

(5)積極拓展海外市場和海上風電

報告期內，公司加快海上市場拓展、資源儲備以及質量能力建設，推出了針對海上風電開發的整體解決方案--「6.X機型+單樁基礎一體化設計解決方案」，在為客戶實現低基礎造價、低吊裝成本、低征地費用、低海纜成本、低運維成本的同時，結合風電機組的大葉輪與大容量，實現該區域海上風電的高收益。天潤鹽城大豐試驗颱風電場2# 6.45MWβ機組已於報告期末完成吊裝。

2017年公司海上項目新增中標量65萬千瓦，佔比全國總定標量19.58%，海上市場新增裝機量20.78萬千瓦，累計裝機量37.38萬千瓦。

報告期內，公司海外市場拓展實現了6個新興市場的突破，在烏茲別克實現了裝機併網、土耳其市場完成機組的吊裝、簽訂了哈薩克援建項目訂單、在菲律賓獲得首份訂單、首次進入阿根廷風電市場開展項目投資、實現了巴西發電機服務業務的新突破。

此外，公司在奈及利亞收穫智能微網項目訂單，這將是非洲大陸首個微網項目；在美國實現了分散式項目的擴容，在銷售模式上實現創新。

截至報告期末，公司海外市場新增開發及儲備項目容量創歷史新高，達到1.2GW，包括澳大利亞720MW（其中StockyardHill 527.5MW項目為澳大利亞最大風電項目），美國160MW及阿根廷350MW。國際風電項目已完工風電場裝機容量421MW，權益容量124.1MW，在建風電項目容量690MW，權益容量690MW，公司國際業務實現銷售收入208,774.29萬元。

風險提示:公司各項業務不達預期。風電行業政策風險。

太平洋電新邵晶鑫團隊

投資評級說明

本報告信息均來源於公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關於任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。報告中的內容和意見僅供參考，並不構成對所述證券買賣的出價或詢價。我公司及其僱員對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。我公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸並進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權歸太平洋證券股份有限公司所有，未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、刊登。任何人使用本報告，視為同意以上聲明。

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