高盛：機器取代人類 速度取代資本 下一次危機或由機器釀成

摘要：高盛經濟學家將2月初的股市拋售，視作後危機時期金融脆弱性的上升。他將機器交易類比為08金融危機前的槓桿和結構化產品，並指程序交易雖提高效率，也在風向乍變時迅速抽幹流動性。

高盛聯席首席市場經濟學家Charlie Himmelberg認為，2月初的股市拋售中，自動交易的影響不可不計。

Charlie Himmelberg日前在的一份報告中，將2月初的拋售視作後危機時期，金融脆弱性上升的表現。即價格的波動並非因為基本面變化，而是來自市場本身。

美國財長姆努欽此前也表示，演算法交易對2月初道指大跌1175點「肯定會有影響」。但是，演算法交易同樣也會迅速挽回跌幅，當日道指最終收漲567點。

「在這個新的市場架構中，機器取代了人類，速度取代了資本。」 Charlie Himmelberg稱，金融危機後發展起來的技術和監管，已經令機器成為交易量的主宰者。

2月初的大跌中VIX的表現最能表現程序交易的影響力。過去一年多時間裡的穩定上漲，給予投資者安全的假象，而一點點波動出現時，多數程序交易的基金會開始自動買進賣出，2月初VIX的水平一下子被放大到不科學。

相比上周四、周五，由基本面（貿易戰）風險引致的市場大跌，VIX指數放大的程度就相對更為合理一些。

數據來源：Cboe

對機器交易容易放大買賣行為的指責，已經由來已久，但相比通常的「放大市場情緒」、「加大閃崩」等，高盛分析師此次更加強調的是機器交易與槓桿的類比。

「雖然這種變化顯著降低了對股票資本的要求，由此也提高了效率，但這和金融危機爆發前的槓桿和結構性產品如出一轍。」Charlie Himmelberg擔憂程序交易改變了市場流動性的形態，雖然提高了效率、降低了資本要求，但在風向轉變時也迅速抽走了流動性。

「雖然這種類比不太盡善盡美，不確定性也很高，但我們有理由認為『流動性是新的槓桿作用』。」

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