主營收入下滑1億，「不務正業」的中青寶這次又給出些什麼理由？

動漫 03-28

作者/張子龍

眼下，A股遊戲公司密集披露上年度業績，一些

凈利潤

出現

較大浮動

的企業引發關注。

數娛夢工廠（

ID：D-entertainment）

近日梳理部分上市游企2017年度報告或快報、預告後發現，諸如中青寶、艾格拉斯、崑崙萬維、迅游科技、愷英網路等，凈利潤都出現較大變動，其中中青寶的案例尤為極端：

3月21日

該公司

2017

年報

顯示，在報告期內,中青寶實現

凈利潤

5029.67萬

元

，

同比大增

238.30%；

但與此同時，全年營收相比去年同期減17.09%，其中網路遊戲等主營業務收入從2016年的3.15億元減少到2.15億元，占營收比重則從去年的83.49%下滑到68.80%。

關於2017年凈利潤大增，中青寶給出了幾點解釋: 1、

全資子公司深圳寶騰互聯已取得初步成效，為上市公司新增盈利點；2、

公司

處於內部業務優化關鍵時期並進行新業務領域布局建設和投資，文化科技創意項目初顯

成效。

從年報來看，2017年中青寶與此前收購的

深圳寶騰互聯

完成了

財務並表，報告期內，

寶騰互聯

實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為2,097.01萬元；

另外，2017年公司與鳳凰縣政府進行合作,共同打造鳳凰主題公園項目，目前已完成項目簽約及政府投資項目的前期概念設計等工作，年報顯示，文旅科技業務的營收是1333萬元。

公開資料顯示，

寶騰互聯

的主業是IDC機櫃租賃等基礎服務以及開展運維外包和雲化IDC等增值服務業務，可以說，2017年中青寶的凈利潤增長，主來自於雲服務和科技文旅，更準確說是通過財務並表獲得的外延式增長，跟自身遊戲主業沒有太多關係。

（2017年各項營收、成本和毛利率）

而從目前來看，這家公司起家的遊戲業務並不好過：在主營業務佔比中，網路遊戲業務從2016年的83.49%下降到了68.80%，除了手游業務，MMO遊戲和網頁遊戲營收全部大幅下滑，雲服務業務7762萬元，科技文旅業務營收1330萬元；從毛利潤看，網路遊戲業務整體毛利率比上年同期減4.21%，細分的MMO遊戲毛利率減18.05%；而作為新增長點的雲服務的毛利也有所下降。

遊戲主業太弱，如何支撐

更大

野心

在過去數年遊戲公司通過併購重組「淘金」的陣營中，中青寶始終活躍在一線。

2013年二季度，手游

在內的網遊

板塊逆市上揚，當年8月，中青寶

即

宣布計劃以4.4億元收購深圳蘇摩科技和上海美峰數碼各51%的股權，

進軍手游；前者

是一家移動終端遊戲開發與運營服務

商

，

後者是國際手游供應商、運營商，隨後，中青寶

股價

一個月內暴漲141%。

2016年，

中青寶

拓展雲計算，

隨機宣布

停牌籌劃重大資產重組，

後

調整為現金收購寶騰互聯100%股權，

後者的核心業務是

數據中心業務和運維服務。

同年，

中青寶表示將運用VR

技術開發

遊戲，

並

推出軍事類電競產品《最後一炮》，隨後出現強勢三連板。

2016年

至2017年

，中青寶宣布

進軍文旅產業，

2016年8月與湖南鳳凰簽署合作協議，共同打造主題公園，項目投資約15億元。「以遊戲技術為支撐、將VR/AR技術與旅遊產業相融合,打造互聯網娛樂與傳統旅遊產業有機結合的新型科技文化主題公園」。

今年

1月11日，中青寶稱公司

由

全資子公司在海外發行

區塊鏈相關

遊戲，次日,中青寶股價呈現一字漲停,3個交易日內,公司股價累計上漲17.67%。

行業人士認為，中青寶的這種主流遊戲公司之外的發展模式，反映了遊戲產業正面競爭的殘酷，為了尋求生存空間，不少公司開始尋求曲線突破，比如進軍區塊鏈：

今年1月16日，老牌遊戲公司第九城市宣布，正式布局區塊鏈服務業務，將為全球企業提供基於區塊鏈技術的產品開發、海外發行和投融資等服務，九城方面稱此舉將為全球企業在區塊鏈相關的項目提供全套定製的服務，包括完整的技術解決方案、研發支持，以及在海外的投/融資工作等，幫助企業建立基於區塊鏈技術的完整生態。

另一種規避正面競爭的方式是出海，據伽馬數據統計，2017年國內自研網遊海外收入82.8億美元，同比增長14.5%。

中青寶選擇的則是雲計算和文旅，以期實現「網路遊戲、雲服務、科技文旅三大主營業務的相互撐持」。

但時至今日，中青寶缺少真正的爆款遊戲。

2017年報披露的主要遊戲業績顯示，幾款代表性的端游收入均徘徊在1000萬到2300萬之間；充值流水也捉襟見肘，以某款端游第三季度為例，用戶數量429萬，其中付費用戶僅13000多個，充值流水僅僅457萬元。

高超財技粉飾利潤：

研發成本資本化

「太冷門了，很少關注」，一位

證券

分析師

在談到中青寶業績時對數娛夢工廠表示，遊戲主業的平庸，

讓這家公司

遊離在資本和媒體視線之外。

2017

年，

證監會發布《關於網路遊戲類公司IPO信息披露指引》，對信息披露要求做了更為嚴苛

規定。

創新工場運營合伙人林鶯認為，「證監會越來越懂遊戲行業，游企上市難度增加。」

目前，包括蝸牛、4399、趣炫網路、多益網路、米哈游、無端科技、樂元素、波克城市、檸檬微趣在內，多家遊戲公司都在排隊等候IPO，自2016年6月25日發審會批准吉比特IPO之後，近兩年再無遊戲企業通過審核，去年11月7日，發審會了否決Tap4fun的IPO申請，更是潑冷水。在此大背景下，中青寶這些早年上市A股的遊戲老司機股，更有理由讓那些資質更好卻在排隊中的遊戲企業感到羨慕嫉妒恨。

在過往幾年，中青寶的財報屢屢遭到外界質疑，其中一項罪名是「把研發成本資本化，扮靚財報」。

行業人士指出，基於會計的謹慎性原則，一般遊戲公司前期研究階段的成本，應計入當期損益。但在中青寶的財務邏輯里，即便是尚未產生效益的研發，也是公司的遠期資產。

市值風雲一位作者指出，2010-2013年期間，中青寶開發支出資本化率為100%，2011年-2013年分別高達91%、92%、85%，如果把資本化率降到50%，對於年利潤只有1000萬元左右的中青寶來說，這些年將會毫無例外全部虧損。

此外有行業人士指出，中青寶美化財報的手段，還包括「無形資產攤銷、商譽減值、投資收益」等。

在披露2014年度業績時，這家公司甚至上演了兩度調整凈利潤的「鬧劇」：2015年2月2日，中青寶披露2014 年度業績預告，預計2014年度歸屬於上市公司股東的凈利潤約2602萬元至4133萬元；2月27日晚，2014年度業績快報對業績預告進行了大幅修正，預計凈利潤約92.15萬元；4月16日晚，在披露2014年年報前夕，公司又發布了一份業績快報修正公告，將凈利潤修正為虧損2203.59萬元。凈利潤相差2295.74 萬元，業績快報修正公告披露時間嚴重滯後，中青寶遭深交所點名批評。

正因為在財報方面的重重疑問，投資人中瀰漫著對

這家公司的不信任：

今年

3月12日

中青寶

宣布，原定3月15日披露的2017年度報告，因「審計工作量較大」，延期到21日披露，

這在

部分投資者交流平台上

引發不小

騷動，「看來這家公司財務又出問題了」，「醜媳婦還是要見公婆」，有

投資者如是

評價。