賣公司要趁早！開心麻花緊跟新麗步伐，這次 「金主」會是哪家？

作者|樂 水

編輯|李春暉

賣賣賣！賣得晚不如賣得早，幹得好不如賣得巧。

昨日（3月26日），開心麻花(835099)發布公告，因涉及重大股權結構調整，擬終止IPO。而就在3月11日，新麗傳媒剛剛「賣給」騰訊，終止了長達數年命途多舛的IPO之旅。顯而易見，開心麻花這是也要走新麗傳媒的路，放棄獨立IPO,轉而投靠金主爸爸了。

2017年，開心麻花共經歷了三件大事。

申請IPO，雖然經歷了簽字律師更換以至於中止IPO，但仍是最有望成為A股新貴的影視製作公司；《羞羞的鐵拳》征戰國慶檔，一騎絕塵拿下超22億票房；賀歲檔聯合出品《妖鈴鈴》，口碑票房雙失利。

這三件大事，對應的是開心麻花資本化、主控頭部化、聯合加速化。三者互相勾連，都是開心麻花持續發力的重要標誌。

然而，時也命也，開心麻花勢頭再好，也扛不過監管收緊，整個2017年，A股市場影視製作公司無一成功IPO。

雖說人生樂事，莫過創業、融資、去敲鐘。然而IPO之路布滿荊棘，特別是文娛公司，幾乎被霸道女總裁趙薇失敗的A股收購毀了進身之階。而新三板股票流動性差，以樂華、耀客為代表的文娛公司正掀起新三板摘牌潮。

作為新三板明星公司、最早發起轉板攻勢的開心麻花，不得不思考資本市場受挫後的其他融資途徑。

年景好的時候，大家都想上市。但當上市受挫，很多人的估值，很多人的故事，都回不到最好的時候，特別是起伏巨大的影視製作公司。滿目山河空念遠，不如憐取眼前人。而對於這個「喜劇第一股」，什麼樣的「金主爸爸」，可以滿足開心麻花的影視野心呢？

「欲上而下」的IPO，為什麼？

去年，僅有橫店影視、金逸影視、中廣天擇三家影視公司成功登陸A股。前兩者是院線，後一個主營視頻內容製作發行及電視劇版權運營，影視製作類公司則全部折戟。今年的「種子選手」新麗傳媒、開心麻花索性相繼撤退。

登陸A股，早在2015年就成為許多影視公司的夢想。誰都希望在熱得發燙的資本市場狠狠撈一把。但2016年的影視拐點，2017年的資本寒冬，特別是監管層對文娛類資本運作的收緊，讓大量造富夢碎。

但對於開心麻花這樣的真.頭部公司，外部的寒冬無法阻擋內在的火熱。最快速的通過資本化，完成影視產業的布局，是其不變的渴望。開心麻花的IPO之路，始於2017年1月16日，終於2018年3月26日。

如今，回頭來看，開心麻花為什麼渴望登陸A股？又為什麼戛然而止？

首先，開心麻花作為「喜劇第一股」，早已擺脫了劇場演出這一微利生意。自《夏洛特煩惱》爆紅後，影視拓展就成為了開心麻花最重要的布局。但是新三板和A股相比，流動性差，融資成本高，已成為頭部影視公司爭相逃離的所在。影視製作對資金的強烈需求，讓開心麻花必須謀求轉板。

但從業績來說，開心麻花的「水」花過大。

2015年，開心麻花跨界征戰大銀幕，首部作品《夏洛特煩惱》一舉拿下14.4億元票房，為開心麻花帶來約1.9億元的收入。2015年營收增長155%，凈利潤增長219%。但到2016年，開心麻花推出第二部電影《驢得水》，最終票房收入為1.7億元，開心麻花當年營收下滑23%，凈利潤同比下滑45.08%。

去年上半年，根據開心麻花2017年半年報顯示，因演出業務場租成本及人工成本較上年同期有所上升，開心麻花凈利潤再度出現下滑。但下半年，《羞羞的鐵拳》拿下22.13億元票房收入，公司營收增幅明顯。

而我們看轉板成功的公司，主要集中在一些利潤豐厚且較為穩定的行業。即便開心麻花已表現極佳，但較大的業績浮動，仍可能阻礙其IPO,何況此前並未有影視公司的成功轉板案例。

與此同時，漫長的IPO戰線，對於正加大影視布局，急需募集資金的開心麻花，更是「等不及」。

根據招股書，開心麻花本次IPO計劃募集資金7億元，除了1.5億元用來補充流動資金，其餘將用於投資6部戲劇和6部電影。

電影全部為喜劇，每部電影投資金額均在5000萬元至1億元不等。4部為由公司經典話劇改編的電影，包括《李茶的姑媽》、《烏龍山伯爵》、《牢友記》、《浪漫法餐》。

文投控股對幾家影視公司的收購，屢次縮減還屢次失敗，可見如今的監管政策並未放鬆。對於急迫的開心麻花，如果能找到新「金主」，自然無需等待A股。

專攻性價比的影視新貴，兩個致命焦慮

2017年的一天，開心麻花的劉洪濤找到了陳可辛：「嘿，有興趣製作一部喜劇嗎？」雖然只是聯合出品方，但其實開心麻花才是《妖鈴鈴》真正的組盤者。

於是，這部被稱為「笑出豬叫」的風格喜劇，經歷過曾國祥，硬塞給吳君如。但最終，無論是票房還是口碑，都難以令人滿意。

影視公司的巨大不確定性，讓創作者幾乎只能處於永恆的焦慮中。就像當年的《夏洛特煩惱》，或許就連開心麻花自己都沒有想到，竟能一躍成為年度黑馬。雖然這部電影因諸多缺點被批評，但因為其「新鮮感」和舞台劇改編的「現實感」仍帶來了廣泛讚譽。

2016年，《驢得水》儘管票房不足2億，但開心麻花擺脫了對沈騰、馬麗的依賴，憑藉著豆瓣年度最高評分為其打下了更為紮實的口碑基礎。

也正因如此，當沈騰、馬麗重返銀幕，《羞羞的鐵拳》從一開始就成為了2017國慶檔的「頭號種子」。至今，開心麻花三部主控電影，一部20億+，一部14億+，一部沒有明星主演的小成本喜劇，成功破億。

更為重要的是，開心麻花有超高的性價比。據悉，《夏洛特煩惱》的製作成本僅2100萬元，宣發成本也只有3000萬元；而電影《驢得水》的成本僅1000萬元，總票房1.73億元，票房收益4700萬元，收益率高達476%；《羞羞的鐵拳》在成本方面，部分後期加磅的公司也只是按照1.4億價格加入。這對於一部票房超20億的「大片」來說，成本極低。

超高的性價比和頭部大片，讓開心麻花迅速成為了院線喜劇的「第一品牌」。但不確定性仍然如影隨形，雖然根據話劇IP改編有著強大的受眾認知基礎和口碑基礎，但是孵化速度比較緩慢。

另外，《羞羞的鐵拳》主演是馬麗和艾倫，沈騰更像是「友情出演」。由於沈騰和馬麗並未出現在開心麻花的股東行列，這家「頭部公司」對於優質明星的綁定其實並不緊密。

自王寧出走後，沈騰和馬麗也存在一定的變數。而且即便雙方合作，成本也會提升。這對於開心麻花來說，都是不小的壓力。

一方面加快電影製作步伐，另一方面擺脫對個別明星的依賴。今年，開心麻花的第四部作品《李茶的姑媽》定檔國慶，而這部電影的主演是黃才倫、艾倫、宋陽。

雖然這保留了話劇的主演陣容，不會嚴重「跳戲」。但這樣的陣容在影市實在難稱優秀。然而這就是開心麻花的致命糾結：話劇IP的開發，究竟是保留「原貌」，還是更換更有市場號召力的主演？

2017年，開心麻花參投的《妖鈴鈴》取得了3.63億票房，《絕世高手》取得了1.01億票房。雖然與其主控項目票房差距明顯，但是比起前兩年一年一部的節奏，2017年開心麻花發力影視的信號十分明顯。

然而從兩部作品的口碑來說，與主控項目差距很大。今年，暑期檔，開心麻花還聯合出品了沈騰主演的《西虹市首富》，但最終成效也需時間驗證。這是開心麻花的第二個焦慮點：參投項目表現不佳。全靠自己主控，產能明顯受限；而參投不利，又可能影響自家的金字招牌。

學新麗找金主，影視公司新出路

開心麻花和新麗傳媒在多部作品中有過合作，都屬於優質的內容製作公司。

前不久，光線傳媒與林芝騰訊科技有限公司簽署了《股份轉讓協議》，公司以人民幣33.1704億元的對價將持有的新麗傳媒27.6420%的股份出售給林芝騰訊。

由於再度發生重大股權交易，新麗傳媒IPO再次折戟，也就得到了正面證實。不過，新麗傳媒的估值已經達到了120億，隨著騰訊入手，新麗傳媒仍然可以緩解資金上的壓力。

那麼開心麻花呢？早在IPO之前，就獲得了來自盛世投資、華蓋資本、正心谷創新資本等投資方的投資。不僅估值達到50億，而且市盈率高達70倍。

從話劇衍生電影的「特殊路線」，讓開心麻花屢試不爽，也形成了開心麻花獨有的核心競爭力。隨著開心麻花影視化轉型的成功，自然會被資本市場無限看好。

此次，開心麻花之所以甘心終止IPO，給出的理由是「涉及重大股權結構調整」。那麼，開心麻花很有可能已經獲得超級金主的「輸血」。按照騰訊站隊新麗傳媒的路數，支持開心麻花的可能會是……從而延續AT大戰嗎？

無論如何，優質內容製作公司還是擁有無限機會。在不損核心股權架構的同時，引入大金主和境外上市都可以成為其選擇。而互聯網巨頭，對於滲透內容製作公司也是樂此不疲。

很多人覺得賣給 BAT（影視圈只有AT） 就喪失了獨立發展的機會，但實際上，賣給 BAT 才是保留了獨立發展的火種。因為只有在擁有現金奶牛的前提下，大公司才願意給新業務更多機會。與其老大嫁作商人婦，真不如趁青春少艾，賣個好價錢。

今年以來，愛奇藝、B站為首的視頻播放平台赴美上市，抖音、快手等短視頻平台也躍躍欲試，加上影視製作公司積極「賣身」金主，整個市場給你的感覺是什麼？硬糖君倒覺得：

蕭條期是真要來了，大家這是努力屯糧過冬的節奏啊。

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