B站NASDAQ上市：回國還是赴美，這是一個問題

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北京時間3月28日晚九點半，Bilibili將在美納斯達克上市，擬募資4.83億美元。

隨著2018開年B站和愛奇藝相繼赴美IPO，中國的互聯網公司似乎迎來了繼上世紀末門戶網站、本世紀初各大遊戲公司、前幾年各大電商平台三大上市熱潮後又一上市潮。與此同時，近期召開的兩會期間，互聯網巨頭們紛紛表露回歸A股的意願也引起了熱議。

本期錨定財新關注獨角獸上市故事，這兩股不同的資本熱潮背後，中概股的上市之路究竟暗藏了什麼玄機？

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赴美上市——更低的門檻，更高的市盈率

相對於A股對企業連續盈利的硬需求，美股對企業的營收、凈資產等的標準明顯較低，甚至沒有絕對的盈利需求，比較之下，許多中資公司滿足不了A股的上市需求，只能選擇赴美上市「曲線救國」。而最近處於風口的愛奇藝與B站就其已公布的財報來看：愛奇藝2017年凈虧損達到37.4億元人民幣，B站2017年凈虧損為1.838億元，目前均未實現盈利，仍是處於連年虧損的狀態，遠遠達不到A股IPO的標準。

其次，美股上市採取的是備案制，相較於A股的保薦人+審核制，具有條件更加寬鬆，上市周期更短的的優勢，企業早期市盈率往往高於A股，資本市場的融資與再融資完全屬於市場行為，投資者範圍廣、市場更為成熟，不像國內股市中多為投機跟風者，融資更容易。像愛奇藝和B站這樣發展尚未成熟、急需資金支持的企業選擇美股，自然是更便利的一條出路。

回歸A股——更成熟的環境，更積極的政策

互聯網巨頭們的回歸意願隨著360回歸併在國內成功借殼上市、小米成為國內首單支持新經濟企業供應鏈金融的資產支持證券、富士康工業互聯網公司成功過會等一系列事件而達到高潮。國內A股市場漸趨成熟、國家新經濟戰略與釋放出的利好政策信號都是誘惑巨頭們回歸的重要因素。

回望2017年的A股市場，風險性資產普遍取得了不錯的回報，像標普500、滬深300均出現了20％左右的增長，且結構性變化與MSCI新興市場指數的納入都標誌著A股市場趨向成熟並與國際股市相銜接。

此外，監管層已對券商做出了生物科技、雲計算、人工智慧、高端製造四個行業「獨角獸」IPO「即報即審」的指導。證監會副主席姜洋也於近日表示，證監會對新技術新產業新業態新模式的「四新」產業重點支持創新型引領型、示範型企業。而一直阻礙許多上市公司回國的一個重要原因，是他們的VIE架構（為規避政策限制，用不通過持股的方式來實際控制一家公司，中國許多互聯網企業初期發展來源於外資創投 來源：騰訊財經），這一法律障礙從證監會副主席閻慶民的話語中似乎也尋找到了一條新的出路——CDR（中國存托憑證）。其表示，CDR將很快推出，這是解決兩地法律、兩地監管的有效措施、有利於已上市、海外退市企業回A股上市。CDR並不需要企業拆除VIE結構，從而也就免去了借殼上市所需要花費的的巨額買殼資金。這無疑是國家對獨角獸巨頭們拋出的又一橄欖枝。

無論是赴美上市還是回歸A股，都是企業基於自身發展狀況、所處市場環境做出的選擇，這都是無可厚非的，我們的目光，還應放在愛奇藝、B站赴美後的道路，美股易進難出，這些視頻網站能擺脫當年博納、優酷赴美後遭遇的困境嗎；國內的一系列政策措施能具體落到實地，從而使百度、阿里等獨角獸巨頭們的回歸之路暢通無阻嗎······前方，仍充滿了未知的變數。

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