Spotify上市可能出現的特殊情況，讓投資者們面臨一場「未知冒險」

Spotify上市首日將會充滿任何可能性。

音樂流媒體巨頭Spotify將於4月3日（下周二）正式在紐約證交所掛牌，預計現有股東將出售5570萬股普通股。由於該公司是直接上市，與傳統IPO流程有著很大不同，在上市首日我們會看到幾種特殊的情況：

Spotify不會發行新股，所有出售的股份將來自現有股東。據此前路透報道，Spotify CEO丹尼爾·埃克（Daniel Ek）將在公司直接上市時出售1580萬股股票。

除了與騰訊置換的股份外，幾乎Spotify股東中所有的股票都可以交易，不設上限。

沒有路演或投資者會議。

Spotify首次發售的股票將不會被承銷，銀行不會設定任何發行價格。

沒有人會在公開場合招攬買賣股票。

以上種種情況均表明，Spotify的交易可能會比普通股票的波動更加明顯。

「真正的買家希望在交易時，股票價格和購買金額是相對確定的，比如以Y價錢換取X數量的股票，但是在Spotify上市中，無法確保這一點。」曾報道了數十年IPO公司的John Fitzgibbon對CNBC表示，紐交所從沒有人走過Spotify這條直接上市的路。儘管納斯達克發上過類似直接掛牌交易，但是那些公司規模都很小，無法與Spotify相提並論。

目前投資者最關心的幾個問題：

Spotify的股價究竟會是多少？在上市前這相當於一個無解的問題。以往，開盤價格取決於承銷商的設定，規避風險。但是現在沒有任何銀行有義務「穩定」Spotify的股價。

有分析稱，Spotify一直允許公司員工在私募市場交易自己所持的股票，這或許將減少發行時公司股價的波動情況。但也有觀點稱，在私募市場的交易並沒有太多的意義，從1月1日到3月14日，Spotify在私募市場的股價從48.93美元/股漲到125美元/股。

為客戶提供IPO估值的機構Renaissance Capital，在研究報告中稱，按私募市場計算，Spotify的估值在90億美元-250億美元之間。這個估值範圍有點過於大了，可能性太多。

雖然沒有「承銷商」，但Spotify聘請了包括摩根士丹利在內的銀行擔任顧問，預計他們將發布一個基於私募市場和基本面（從宏觀經濟、行業和公司基本情況來分析股票價值）的「參考價格」，但是沒有人知道這是否具有參考價值。從基本面來看，Spotify仍處於虧損，而且無同等公司能與其進行參照。

大西洋股票今天給予了Spotify160美元的年終目標股價，但是對於初始的開盤價閉口不談。Spotify的上市更像是一場「拍賣」，價格不斷波動，直至找到買家。

一旦Spotify的股票開始交易會發生什麼呢？誰都無法預測。Spotify也僅僅是警告投資者：「直接上市的股票在首次IPO時波動會更大，並且也有可能掛牌後股價大幅下跌。」

各方也在焦慮中等待Spotify上市最終結果，如果Spotify掛牌後股價波動不大，那麼將鼓勵Airbnb這樣的高估值、現金充足的企業選擇「直接上市」。

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