B站上市納斯達克：發行價11.5美元，募資4.83億美元

中國二次元彈幕網站嗶哩嗶哩（bilibili，以下簡稱B站）正式在美國納斯達克交易所上市，B站首次公開募股（IPO）發行價為11.50美元。此前更新招股書時，B站的發行價格區間為10.5美元至12.5美元，發行價格在區間的中間。

B站正式登錄納斯達克

按4200萬股美國存托憑證的發行量計算，B站通過首次公開募股累計募集4.83億美元資金。

在上市儀式前的視頻連線中，B站董事長兼首席執行官陳睿表示，募集的資金將主要用於三個方面：一是帶寬和伺服器的建設擴容，提升用戶體驗；二是創作者的內容激勵；三是人才的招募。

B站在納斯達克的敲鐘儀式

同時陳睿還表示，B站未來的營收仍將以遊戲為主，但是隨著廣告業務的開展和直播的商業化加速，這一部分的營收加上可能出現的新業務，可能會改變目前遊戲業務是主要營收來源的局面。

但對於B站來說，上市之後依然面臨很大的挑戰。

B站招股書：2017年仍虧損用戶以「90後」為主

2018年3月3日上午，B站正式向美國證券交易委員會（SEC）提交招股書。

B站招股書顯示，其申請的上市地點為紐交所，股票代碼為「BILI」，擬籌集資金4億美元，具體估值和發行區間價格暫未披露。其中，摩根史丹利、美銀美林和摩根大通為承銷商。

B站81.7%用戶為「90後」

根據招股書披露的數據，截至2017年第四季度，嗶哩嗶哩的月度活躍用戶為7180萬，用戶日均使用時長為76.3分鐘。用戶中81.7%是出生於1990-2009年之間的年輕人，在招股書中被稱為中國的「Generation Z」（Z世代）。此外，嗶哩嗶哩正式會員第十二個月的留存率超過79%。截止至2017年12月31日，共有3160萬用戶通過了嗶哩嗶哩獨創的社區入門考試成為正式會員。

B站於2009年6月26日創建，其特色是懸浮於視頻上方的實時評論功能，愛好者稱其為「彈幕」，這種獨特的視頻體驗讓基於互聯網的彈幕能夠超越時空限制，構建出一種奇妙的共時性的關係，形成一種虛擬的部落式觀影氛圍，讓B站成為極具互動分享和二次創造的文化社區。

2009年，A站發生長達一個月的宕機，粉絲無法瀏覽A站的內容。B站創始人徐逸早年是A站的愛好者，當時他創建了一個網站mikufans，幫助用戶在A站宕機是解渴。所以B站的早期用戶皆來自A站。

騰訊僅持股5.2%影響力有限

根據招股書披露，創始人兼總裁徐逸目前持股13.1%，為B站的第二大個人股東，董事長兼CEO陳睿持股21.5%，為第一大股東；副董事長兼COO李旎持股3.7%。在主要機構投資者中，華人文化(CMC)持股12.8%，位列第一；正心谷創新資本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君聯資本(5.9%)、騰訊公司(5.2%)分列二至五位。

陳睿曾是獵豹移動的三號員工，時任獵豹移動副總裁，在2010年他給徐逸投了一筆錢。2014年獵豹移動成功IPO之後，他索性離開獵豹移動，從B站的業務顧問變成合伙人及董事長。他還是中國最早一批接觸二次元文化的網民，也是搜狗CEO王小川在成都七中的同班同學。

2017年營收大增，但虧損仍在繼續

招股書顯示，嗶哩嗶哩2017年總收入為24.68億元人民幣，同比2016年的5.23億元增長372%。2016年同比2015年的1.3億元增長299%。虧損依然是B站的常態，在2015年、2016年、2017年歸屬於B站股東的凈虧分別為5.69億、11.85億和5.71億（約合8784萬美元）。

近三年B站的凈虧損率分別為400.8%、215.5%、26.2%。雖然依然處於持續虧損的局面，但是凈虧損率持續下降，說明B站在推動收入高速增長的同時，有效控制了虧損的增長。截止2017年12月31日，B站持有的現金及等價物總共為7.63億元。

實際上，因為B站早期對於版權的持續投入，在2017年版權費用在支出的佔比已經很低了。招股書顯示，B站2017年全年內容和版權成本為2.62億元人民幣

此外，B站還對外投資ACG製作團隊，比如1000萬元投資三文娛A輪，數千萬元投海岸線動畫的A+輪等。截止2017年8月，根據B站招股書顯示，其前前後後對23家文娛初創企業和9家遊戲企業投資。2016年，B站短期對外投資為7.12億元，2017年為4.88億元。

根據天眼查數據顯示，B站在2016年全年遭遇來自愛奇藝、樂視網、迅雷、PPTV和中影等數十家版權方的50餘起訴訟案件。2014年底，B站第一次因為侵權訴訟站上法庭。為了解決版權的侵權問題，B站在日本大量採購動畫版權，包括高價的最新動畫、低成本的老番和部分經典作品，以填補版權空缺。

遊戲是B站的主要收入來源

根據B站招股書披露的數據顯示，遊戲是B站目前收入佔比最大的業務，在2017年佔總收入的83.4%。直播業務和廣告業務起步較晚，分別佔比7.1%和6.5%。

2017年B站排名前三的營業成本主要是收入分成成本9.26億元人民幣（佔總成本48.3%），帶寬伺服器成本4.69億元人民幣（佔總成本24.4%）以及內容和版權成本2.62億元人民幣（佔總成本13.6%）。

B站更新招股書：改納斯達克上市價格區間為10.5-12.5美元

北京時間2017年3月16日晚間，B站向美國證券交易委員會提交了招股說明書1號修正文件，表示該公司將在首次公開招股中發行4200萬股美國存托憑證，每股美國存托憑證代表1股Z級普通股，發行價格區間為10.5美元至12.5美元，相當於融資規模4.41億到5.25億美元。

同時，B站將把上市地點從原定的紐約證券交易所變更為納斯達克證券交易所，證券代碼不變。

在首次公開招股完成後，B站的流通股將包括Y級普通股和Z級普通股。B站3位董事--董事長兼首席執行官陳睿，創始人、總裁徐逸，和副董事長兼首席運營官李旎將持有公司全部Y級流通股，佔到總股本的30.7%，以及總表決權的81.6%。B站的Y級普通股和Z級普通股在轉換權和表決權上有所不同。每股Z級普通股擁有1股表決權，不可轉換為Y級普通股；每股Y級普通股擁有10股表決權，可以在任何時期轉換為Z級普通股。

這就表明目前B站的核心管理團隊依然保留B站的控制權，這將在上市後有利於B站的穩定發展。

B站的風險：收入構成單一與政策的不確定性

收入構成單一。B站的遊戲收入佔比極大，且極其依賴某單一遊戲。招股書顯示，2017年，B站83.4%的收益來自手游；手游中，71.8%和12.7%的收益來自《Fate/Grand Order》（以下簡稱FGO）和《碧藍航線》。

綜合計算的話，FGO在2017年為B站的遊戲貢獻了一半以上的收益，碧藍航線》也佔總收益的11%左右。

但是手游的生命周期有限。招股書顯示，2017年第三季度為手游付費的B站用戶有74.3萬人，而到了第四季度，這個數字就落到了64.4萬人。尤其是B站熱門手游的版權，基本都不是B站的，比如FGO的版權歸屬於日本遊戲公司Aniplex，這會給B站的收入帶來非常大的不確定性。

另外一大風險是政策的不確定性。3月22日，國家新聞出版廣電總局（今稱國家廣播電視總局）下發特急文件《關於進一步規範網路視聽節目傳播秩序的通知》（以下簡稱《通知》），針對當下部分網路視聽節目非法抓取、剪拼改編的行為，以及各類節目接受冠名、贊助等方面進一步規範管理。

《通知》指出，近期一些網路視聽節目製作、播出不規範的問題十分突出。有的節目歪曲、惡搞、醜化經典文藝作品；有的節目擅自截取拼接經典文藝作品、廣播影視節目和網路原創視聽節目的片段，或者重新配音、重配字幕，以篡改原意、斷章取義、惡搞等方式吸引眼球，產生了極壞社會影響。還有一些節目以非法網路視聽平台及相關非法視聽產品作為冠名，為非法視聽內容在網上流傳提供了渠道。

B站是「鬼畜文化」的發源地。短期來看B站尚未受到很大的影響，在B站上仍然能搜索到唐國強和雷軍等知名人物的鬼畜視頻，以及紅樓夢、西遊記等經典作品的惡搞、鬼畜視頻；甚至還能搜索到希特勒的鬼畜視頻內容。

B站需要提升對於內容的管理

這些鬼畜、惡搞視頻來自B站UP主的加工，是B站PGC內容的重要部分。騰訊《深網》曾經在報道中提及，2017年B站UP主的PGC視頻貢獻了全站約70%的播放量。監管政策在未來有很大的不確定性，特別是在趨緊的情況下，B站對於PGC內容的管理可能會出現流量下滑的情況。

此前B站就曾出現過因為受到政策監管而大規模下架海外影視劇內容的情況，為此B站還賠償了一部分會員的損失。

說到會員，B站的會員付費意願非常低，這也是另外的一個風險。B站目前的「大會員」年費僅為98元，對比諸如愛奇藝198元的年費並不貴。目前其權益包括免費觀看付費內容，連載劇集提前看，以及遊戲禮包等等，但對B站「大會員」服務，更多的用戶聲音是指向其內容吸引力不佳。

此前B站曾推出年費價格高達233元的會員服務，購買的人也非常少。從增加內容的角度來看，B站每個季度能拿到的番劇也幾乎達到了上限。在內容增長見頂的情況下，會員的吸引力難以提升。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！