運氣PK專業性的技能
【知識管理】第49天
【關鍵詞】運氣、專業技能
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儘管專業人員能夠從業餘人員身上賺到數目可觀的一筆財富，但幾乎鮮有哪個炒股的人擁有可以年復一年地在股市上始終立於不敗之地的能力。專業投資者，包括基金經理，在一項基礎能力測試中失敗了，這項測試即為持久性成就。
對所有技能的研究結果都表明：個體成就的差異具有一致性。其中的邏輯很簡單：如果任何一年中的個體差異完全是由於運氣，那麼關於投資者和基金的排位就會不規律地改變，年與年之間的相關係數就為零。
但是，涉及技能因素時，排位就會更穩定一些。個體差異的持久性是一種測量方式，通過這種方式我們就能確定高爾夫球員、汽車推銷員、牙齒整形醫生或者公路收費員是否擁有這種技能。
對沖基金是由經驗豐富且工作努力的專業人士管理的，這些專業人士買賣股票是為了給他們的客戶贏得最佳效益。然而，從50多年的研究中得來的證據還是很具決定性的：對於大多數基金管理者來說，選擇股票更像是擲骰子，而不像是玩撲克。任何一年中，往往每3隻對沖基金中至少有兩隻的表現要比整個市場的整體表現差。
更重要的是，對沖基金收益的年度相關係數非常小，也就比零稍高那麼一點點。每年成功的基金差不多都是靠運氣，或者說他們骰子擲得好。眾多研究者有一個普遍認同的觀點，那就是幾乎所有炒股的人，不管他們對股票是否了解（很少人了解股票），都在玩碰運氣的遊戲。
交易者的主觀經驗只不過是他們在很不確定的情況下作出的看似明智的猜測而已。然而在高效率的市場中，明智的猜測比瞎猜也准不了多少。
幾年前，我得到一次非同尋常的機會，可以近距離調查金融技能中的錯覺問題。我應邀到一家公司為一組投資顧問作報告，這家公司為非常富有的客戶提供金融建議和其他服務。
我向他們要了一些數據用於準備報告，還有一個小收穫：一張電子表格中有25位匿名的財富顧問連續8年來的投資收益。每位顧問（大多數顧問都是男性）每年所得的分數直接與他的年終獎金掛鉤。
按照每位顧問每年的表現進行排序，並決定他們中是否一直存在技能差異，以及同一個財富顧問為他的顧客贏得的收益是否一年更比一年多，這些都是非常簡單的事。
為了回答這個問題，我以兩年為一組計算了排序的相關係數：第一年和第二年，第一年和第三年……一直到第七年和第八年。每兩年會有一個相關係數，總共就會有28組相關係數。
我知道其中的理論，也希望能找到能夠表明技能持久性的些許論據。我仍然驚訝地發現28組關聯值的平均值僅為0.01。換句話說，就是零。我們並未能發現技能差異的持久關聯性。這樣的結果和你在擲骰子比賽時所期待的如出一轍，卻與技能比賽大相徑庭。
這家公司中似乎沒有人注意到這場遊戲的本質，即股票玩家在操控一切。顧問們感覺自己在這份嚴肅的工作中是有能力的專業人士，而且他們的上級也同意這一點。
在研討會召開的前一個晚上，我和理查德·泰勒與該公司的一些主管共進晚餐，這些主管是決定年終紅利多少的人。我們讓他們猜猜每位顧問不同年份間的排名有什麼關聯。他們覺得自己似乎知道我們的意圖了，笑著回答道「關聯不大」或說「表現當然會有波動」。然而我們很快明白了，沒有人希望平均相關係數為零。
我們向這些主管傳達了這樣一個信息，至少在構建證券投資組合時，該公司是憑藉運氣得到的回報，而不是技能。這一點本應讓他們感到吃驚，但卻沒有。他們完全沒有表露出不相信我們的跡象。
為什麼會這樣？畢竟我們已經分析了他們的業績，雖然措辭謹慎，但他們經驗老到，肯定看得出來其中的含義。大家繼續安靜地吃飯，我確信我們的發現及其含義都被他們刻意掩蓋了，這家公司又回到了以前的運行狀態。
對技能的錯覺不僅是個人的失誤，它還深深植入了這個產業的文化中。許多對這一基本假設提出挑戰的事實——因此也威脅著人們的生計和自尊心——還遠遠沒有為人們所接受，人類大腦還沒有消化這些事實。
對績效的統計研究尤其如此，這種統計研究提供了基礎比率信息，當這一信息與自己從經驗中得來的印象互相衝突時，人們一般就會忽視它。
第二天早晨，我們把各項發現告知這些顧問，他們的反應都非常冷漠。他們是對複雜問題進行仔細判斷的人，這種經驗對他們來說比一個陌生的統計結果更深入人心。活動結束後，昨晚一起吃過飯的一位主管把我送到機場。他用一種帶著戒備的口吻跟我說：「我在這個公司做得非常好，沒人可以否認這一點。」我笑了笑，什麼也沒說。我想：「我今早已經否認這一點了。如果你的成功主要是靠運氣，那你又能將多少成績歸功於自己呢？」
自我鼓勵：
咬定青山不放鬆，立根原在破岩中；
千磨萬擊還堅勁，任爾東西南北風。
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