B站和愛奇藝，誰更能說服華爾街？

B站和愛奇藝兩家視頻網站先後赴美上市，似乎讓從業者都感到春天來了。

把這兩家公司一起比較，並不僅僅因為他們上市時間相近、都瞄準了16歲~25歲年輕人，也因為二者的核心業務高度一致。

儘管B站的二次元用戶不願承認這一點，但不論是資本市場抑或是媒體平台，都將其定位為「流媒體平台」，而非忠粉口中的「社區」。實際上，B站與愛奇藝之間，是手握數千萬二次元用戶的中國YouTube和有5080萬付費會員的中國Netflix之間的較量。

愛奇藝的資本之旅即將開啟，而對於B站來說，資本市場已經對這個故事完成投票。顯然，美股對這個二次元故事並不買賬。開市105分鐘之後，首筆交易金額僅為9.88美元，跌破發行價11.5美元。截至發稿，B站的股價仍然沒有回升至發行價，僅為11.24美元。

那麼，資本市場不看好B站的原因到底是什麼？或許可以從與愛奇藝的比較之間得出答案。

你要成為誰？

解釋不清自己是誰，是公司面對資本市場的大忌。

B站在這一點上就非常擰巴。事實上，它的官方定位，也是董事長陳睿最看重的特質——「二次元社區」。但在美國媒體看來，這是一個垂直於二次元人群的YouTube。

這種錯位不止體現在B站自身和外界對其的定位上，也體現在盈利方式中。

YouTube的盈利方式主要是靠B端廣告主，它所創造的Trueview的廣告模式，讓廣告主願意豪擲數千萬美金競價投放。而B站則因為用戶激烈反對，無法嘗試這條表現渠道。2016年5月，在《Re：從零開始的世界》等五部新番加上貼片廣告後，用戶立刻表達了反對。於是陳睿保證，如果大家不願接受廣告，寧可不上線新番。

這就直接導致了主要業務與營收來源不匹配的情況。根據招股書顯示，B站有83%的收入來自手游，其中超7成來自《Fate/grand Order》這款遊戲。

簡單來說，這是一款主要靠單一爆款遊戲支撐的公司。這與他自己的社區定位或是流媒體平台定位，都毫無關係。被資本市場看空幾乎是必然的結果。「投資人不會覺得B站是一個好標的。」一位投資圈人士透露。

而對於愛奇藝來說，對標的公司清晰，就是市值已達1260億美元的Netflix。儘管Netflix的營收4倍於愛奇藝，但愛奇藝C端付費會員收入的增長對其有戰略意義。

愛奇藝的主要收入來自於廣告和會員服務。根據招股書顯示，2017年，愛奇藝總營收為173.784億元（約合26.71億美元），其中，愛奇藝付費會員達5080萬，同比增加68.2%，會員收入為65.360億元（約合10.046億美元），每位會員平均花費129元。而Netflix在美國擁有付費會員5500萬，人均每年支出約合人民幣800元。

相比起天花板已現的互聯網廣告業務，與國民文化消費水平呈正相關的付費用戶業務，顯然更具吸引力。更重要的是，儘管視頻網站需要承擔高昂的帶寬、版權採購成本，但愛奇藝靠會員業務和廣告收入，讓虧損額不斷收窄。已從2015年的7億虧損，減少為821萬。

商業化前景在哪兒？

不論是平台還是社區，所有流量變現的邏輯都是先聚集用戶，才有可能賺到更多的錢。垂直細分，不會是B站的終局。

陳睿此前在接受媒體採訪時，也表達了自己成為主流的野心。

隨著年輕人成為主流，B站也會成為主流。

但從招股書的數字來看，B站的用戶群體不僅並未擴大，反而已經見頂。

2017年Q4，B站月均活躍用戶數為7175萬，相比起Q3的7393萬人，同比下降近3%。付費用戶數也隨即下降。2017年Q4的月度付費用戶數為106.6萬人，而相比Q3的110.9萬人，同比下降4%。貢獻了絕大部分收入的遊戲付費用戶亦然。Q4的遊戲月付費用戶數為64.5萬人，比Q3的74.4萬人下降13.3%。

對於B站來說，想躋身成為一線互聯網公司還有一段艱苦的長路要走。

而愛奇藝顯然可以把這個問題回答得更好些。對標市值來到1260億美元的Netflix,愛奇藝的估值僅在80~100億美元之間，對於美國資本市場來說，仍然存在增長空間，也有個好故事可講。

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