愛奇藝在美上市，龔宇：10年內搭建一個線上娛樂王國

北京時間3月29日21點30分，愛奇藝正式在美國納斯達克證券交易所掛牌交易，交易代碼為「IQ」。愛奇藝此次計劃發行1.25億股ADS，發行價格為每股18美元。

對於上市後的發展，愛奇藝創始人、CEO龔宇在接受媒體採訪時表示，上市僅僅是一個開始，愛奇藝未來更希望能夠做「百年老店」，將以迪士尼為藍本，計劃在10年內搭建一個線上娛樂王國。

據招股說明書，2017年愛奇藝總營收為173.78億元，比2016年同期112.37億元增幅達54.6%。截至2017年12月31日，其付費會員數已達5080萬，相較上一次（2016年6月）公布的2000萬。會員服務收入佔總營收近40%

付費用戶已達6010萬，營收貢獻佔比持續擴大

從招股說明書來看，愛奇藝的營收由會員服務、在線廣告服務、內容分發及其他四個部分構成。其中，愛奇藝一直引以為傲的會員服務體系營收佔比位列第二，2017年為65.36億元，比2015年上漲了18.9%。僅次於在線廣告帶來的營收。

從2011年起，愛奇藝開始探索視頻會員服務。2016年6月，愛奇藝宣布有效VIP會員數突破2000萬，截止今年2月底達到6010萬。而頭部視頻的騰訊和優酷的會員服務也是新增長點。騰訊宣布其付費會員達到6259萬，優酷會員過3000萬。並且三家網站都在向市值已達1274億美元的Netflix看齊。但相比於Netflix全球1.1億的用戶量，愛奇藝還只是佔到了一半。同時，Netflix極力避免的第三方廣告也是愛奇藝的第一收入來源。

不過愛奇藝的活躍用戶不斷增加，並且表現出高粘合度。

據招股說明書，愛奇藝的移動端日活躍用戶數為1.26億，pc端日活躍用戶數為5370萬。其移動端月活躍用戶為4.21億，pc端月活躍用戶為4.34億。每個用戶的在愛奇藝上平均花費的時間為1.7小時。另據Quest Mobile《2017年中國移動互聯網年度報告》，2017年愛奇藝以4.63億月活躍用戶規模位居行業第一。

IP生態布局起效

從2017年起，愛奇藝開始花大價錢購買版權，進行布局。先後引進《太陽的後裔》、《來自星星的你》等影視劇提升會員付費粘性。隨後又打造《中國有嘻哈》、《河神》、《無證之罪》等精品自製內容持續拉動用戶增長。

數據顯示，2017年《中國有嘻哈》總播放量達26.8億，最後一期的60秒廣告價格達到了4500萬元，創下記錄。

當然，版權費用過高和對內容的投入也導致愛奇藝的內容成本不斷上升。2017年愛奇藝內容成本為126.17億元，比2016年擴大了160%。2017年虧損達達37.36億元，較2016年擴大21.54%。值得注意的是，年虧損增幅遠低於年營收漲幅，這在一定程度上也為愛奇藝未來實現盈利提供了信心。

對此，愛奇藝方面稱，「在可見的未來，我們的成本將持續增加，因為我們將繼續生產和獲得高質量的內容，用戶基數和使用規模將持續增加。」

為了消減內容成本帶來的負面預期，去年開始，愛奇藝推出「雲騰計劃」「蒼穹計劃」，驅動下游影視、遊戲等周邊開發，全面打通IP上下游產業鏈條，共同推動並實現IP價值的最大化。龔宇曾強調，「把一條魚分不同的部位來烹飪意味著利益最大化」，愛奇藝一定要建立廣告、用戶付費、出版、發行、衍生業務授權、遊戲和電商組成的貨幣化矩陣，這是未來文娛產業的成熟商業架構，也會促進產業鏈各環節細分市場的價值提升。

能否持續產生粘性，粉絲社區運營成關鍵

除了會員服務體系，愛奇藝通過社交媒體平台-泡泡社區鏈接粉絲和明星，增強兩者的互動。同時吸引非會員的用戶參與，為愛奇藝會員進行二次倒流。

根據愛奇藝的構想，泡泡社區的優勢在於明星與粉絲互動。粉絲在觀看視頻、瀏覽娛樂資訊的同時與自己喜歡的明星近距離接觸，也能遇到跟自己有同樣喜好的網友。泡泡社區更加註重用戶體驗，跟微博、彈幕也都有差異化，解決了一個聚合、互動痛點。同時，利用明星的聚合性，粉絲也有相應的粘性。廣告主、影視公司以及宣發公司，可以用泡泡社區來分析每個演員及其背後的粉絲數據。在截至2017 年 12 月 31 日的三個月中，愛奇藝泡泡移動端日均活躍用戶數約為 4580 萬。

以明星帶話題進而產生粉絲經濟和新的收入增長點是不少視頻、直播類業務的探索模式。不過，相比於在視頻社區進行討論，頂級流量們的粉絲更熱衷於在微博或微信這兩個強關聯社交工具上製造並傳播話題，在這樣的背景下，如泡泡社區類的綜合體如何在上市之後為愛奇藝產生更強的用戶粘性和更大的商業價值，值得進一步觀察。

此前，摩根大通發表分析師文章則判斷，愛奇藝會在2019年全面實現盈利，一旦愛奇藝成為在線視頻行業內首家實現盈利的企業後，資本市場還會給愛奇藝以超過本身價值的高溢價估值。不過，愛奇藝預估自己將會在很長一段時間內實現投資者回報，因為製作高質量的電視節目需要時間。不過從近3年Netflix股價暴漲的情況來看，依靠廣告和會員業務的視頻網站已逐漸獲得華爾街的認可。

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