愛奇藝破發首日大跌13.6％，因為美國資本不認可盈利結構？

文/江宇琦 編輯/師燁東

緊隨B站在納斯達克上市的愛奇藝，在上市首日也同樣迎來了破發的命運。

股票代碼為「IQ」的愛奇藝於美國當地時間2月29日完成了敲鐘，上市當天，愛奇藝以18.2美元開盤，較發行價18美元上漲了1%，而後股價迅速下跌至18美元以下。愛奇藝當日股價而最低時只有15.44美元，最終報收於15.55美元，較發行價下跌13.6%。按收盤價計算，愛奇藝市值達到109.5億美元。而就在同一天，道瓊斯工業平均指數、標準普爾500指數以及納斯達克綜合指數均上漲逾1%，且科技股反彈大漲。

愛奇藝股價下跌

招股書顯示，愛奇藝計劃在此次IPO中發行1.28億股ADS股份，以18美元/ADS的定價計算，總募資規模為23.04億美元，市值達到127.39億美元。加上承銷商可能執行的1875萬股超額配售部分，愛奇藝最大募資額將達到25.875億美元。據悉，高盛集團、瑞士信貸集團、美林銀行子公司PFS、華興資本、花旗集團全球市場和瑞銀證券將擔任此次IPO承銷商。

有分析人士告訴壹娛觀察（微信ID：yiyuguancha），和B站一樣，公司連年的虧損和盈利結構可能是美國資本不買賬的原因。

招股書顯示，愛奇藝在2015年、2016年、2017年間，雖然凈虧損率卻在逐年收窄，分別為-48%、-27%、-22%，但連年的高虧損數值卻仍是不爭的事實，三年凈虧損分別為25.75億、30.74億和37.369億。而隨著國內視頻網站內容戰事的近一步升級，短時間內愛奇藝燒錢來搶佔市場的現狀似乎還難以改變，在上市當天的現場連線中，愛奇藝CEO龔宇也表示：「我們會持續投入，而不會注重短期回報。」

但與高投入相對的，是一套美國人或許不太熟悉的公司的盈利結構。招股書顯示，2017年，愛奇藝網路廣告收入為81.59億元，佔總收入的比例為46.95%；會員服務收入達到65.36億元，佔總收入的比例為37.6%；內容分發收入11.92億元，佔總收入的比例為6.86%。即使愛奇藝的會員業務發展迅速，但當下廣告收入仍舊是公司最主要的收入來源。

反觀美國最大的流媒體Netflix，雖然其本土的會員數僅為5475萬，要少於愛奇藝的6000萬，但其在全球的會員總數則是愛奇藝的兩倍左右。會員付費訂閱所帶來的收入是目前Netflix最主要的收入來源，而第三方廣告則是Netflix一直極力所避免的。

儘管愛奇藝方面宣稱將做中國的「Netflix Plus」，且2017年公司會員增長情況十分良好，同比增長73.7%，可公司在招股書中卻也明確指出了相關風險：「以愛奇藝有限的發展歷史，我們不能假設會員數可以按現有水平高速增長。」並同時坦言，「專業製作內容的市場價格的上漲，可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。」

而這些問題在公司2017年的表現中就已經初見端倪。根據易觀發布的《泛娛樂生態下的中國網路市場洞察2018》報告顯示，儘管愛奇藝2017年獨播網劇數量達113部，但影片總體熱度卻並不高，還不及優酷28劇集播放量的一半。過去一年真正靠優質內容來拉動的會員數有多少，也不得而知。

數據來源：易觀數據

因此，公司上市之後，如何平衡業績壓力和需要靠繼續加碼內容領域來拉升會員數的問題，是愛奇藝所需要面對的難題。對此，龔宇本人昨日在媒體連線中表示，雖然目前有西方投資者對愛奇藝的價值有一定程度上的低估，但是他覺得這不重要，最主要的是要把目光看得更長遠，讓愛奇藝在未來能夠獲得更多的關注和對其價值的認可。

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