凱撒文化：2018年業績增長可期

研究報告內容摘要

一季報業績超預期,主要系成熟遊戲貢獻收益及確認投資收益。1)公司精品成熟遊戲貢獻穩定收益。截至2018年3月28日,精品SLG《三國志2017》進入360熱榜第3位,且春節期間表現優異貢獻較多收益;《聖鬥士星矢》國服版進入AppStore動作類暢銷榜第58位,日版進入暢銷榜第26位;《傳奇世界》進入AppStore動作類暢銷榜第17位。2)出售哆可夢確認3520萬元投資收益。根據深圳惠程公告,深圳惠程收購哆可夢77.57%股權,其中交易對手之一國金凱撒持有哆可夢8.44%(投資成本1000萬元),對應交易對價6755.52萬元。國金凱撒系公司旗下投資主體,公司持有其61.16%股權,此次深圳惠程收購哆可夢公司可確認投資收益3520萬元。

新游集中啟動及上線,2018年業績增長可期。公司遊戲品類已成功由休閑卡牌拓展至SLG,2018年將重點突破高用戶粘性及付費率的MMO類重度精品遊戲,且大部分MMO遊戲產品研發進度已達一半,公司2018年業績有望表現亮眼。

1)總部及參投公司:預計18年年中或年底推出3-4款MMO類遊戲。

18年預計上線遊戲包括《錦繡未央》、《銀之守墓人:對決》(Q2-Q3)、《妖精的尾巴》(Q2或Q3)、《從前有座靈劍山》(Q3或Q4)等;

2)天上友嘉:18年預計上線遊戲包括代號1(Q3、Q4)及代號《三國志2》(預計18年Q4或19年Q1上線)。另外《龍珠Z》的超宇宙激斗3D手游《龍珠覺醒》已於1月4日正式開測,內測7天預約數突破200萬,有望於2018年正式推出增厚公司業績。

3)酷牛互動:18年預計上線3-4款遊戲,並積極布局H5遊戲。酷牛擅長網路文學小說遊戲改編,此前通過貓片獲得起點超人氣小說《玄界之門》多項全球獨家改編權,覆蓋影視、動漫、遊戲(除頁游)、舞台劇等領域,預計2018年下半年推出《玄界之門》改編手游。(資料來源:公開調研)

《環太平洋2》票房表現良好,堅定泛娛樂全產業鏈布局。公司積極推進影視、動漫、手游一體化運營,打造IP全產業鏈運營優勢。在IP產業鏈上游,公司已擁有幻文科技、武漢泛娛兩大IP平台,IP儲備充足;在IP產業鏈中游,公司參投好萊塢大片《環太平洋2》表現較好,首映票房達1.36億元,截至3月27日累計票房達4.67億元,且連續一周保持日票房榜首位置;在IP產業鏈下游,2018年多款精品遊戲預計將陸續推出,繼續驗證公司精品手游研發能力。

投資建議:公司IP儲備充足,打造IP一體化運營模式,2018年精品手游集中推出,業績增長可期。考慮哆可夢出售確認的投資收益,我們預計公司2017-2019年凈利潤分別為2.75億元、3.9億元、4.8億元,對應Eps分別為0.34元、0.48元、0.59元。參考同類可比公司,給予2018年25X估值,對應目標價12元,維持「買入-A」評級。

風險提示:行業競爭惡化、成熟遊戲流水下降過快風險、新遊戲推出進度不及預期風險。

（安信證券）

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