首次剖析挖礦「隱藏」的經濟學原理，礦圈收益震撼揭秘

幣價的跌宕起伏，讓投資者心神不寧；各國對比特幣的態度，讓投資者喜憂參半；買幣還是賣幣，深耕還是抽身，一直縈繞在投資者的心間。行業里流傳著這樣一句話：買幣不如挖幣。由於比特幣價值的不確定性，直接導致我們不清楚投資數字貨幣後，到底是賠還是賺。所以挖幣成為了獲取比特幣最為靠譜和盈利最高的方式。

比特幣基本原理與挖礦原理簡介

什麼是比特幣

比特幣作為一個帶有實驗性質的虛擬貨幣，在設計之初就被其發明人「中本聰」（互聯網賬號名，其真實身份未知）賦予了一些反經濟學的理念，試圖顛覆傳統受管制的金融體系。比特幣的顛覆之處在於：

（1）比特幣是一種通縮的貨幣，總量有限，發行次序以及時間點已知。前4年總額將產生10,500,000BTC，每隔4年產出數額減半，在第4年至第8年會產生 5,250,000BTC，第8至12年則只有 2,625,000BTC，如此類推。到最後，總共產生的比特幣數量為接近21,000,000BTC。

比特幣發行數量

資料來源：根據公開資料整理

（2）比特幣去除央行這樣的中心監管節點，擁有一個全球分散式賬本，每一個參與賬戶都能查詢自創世以來發生的所有交易細節，來保障任意賬戶內的一筆錢不會被花銷兩次。該賬本無法被更改，因此整個網路都能對交易進行監管。

什麼是挖礦

當對一個特定的交易進行簽名時會獲得一個區塊，進而得到獎勵的比特幣，每個簽名在本質上是一個哈希值，只有符合特定要求的哈希值才被認定有效。

為了得到這樣的特殊哈希值，「挖礦工」只能在交易信息後面附加一個隨機尾數，計算直到獲得滿意的哈希值，逐步將整片區域全部覆蓋最終擊中。因此對於礦機來說，計算的速度越快，越有可能獲得比特幣的獎勵。

挖礦分析

什麼是礦機

在比特幣世界中，礦工通過使用高度專業化的硬體設施運行計算程序，從而獲得比特幣作為獎勵。但現有的計算難度下，家用計算機的算力已不能滿足「挖礦」所需。

礦機的核心是其晶元（即集成電路）。2013年初開始使用的ASIC（Application Specific Integrated Circuit）是專用集成電路，採用ASIC晶元的比特幣礦機專為比特幣挖礦演算法設計，速度很快。

礦機盈利基本影響因素分析

礦場購買挖礦機的根本目的在於通過消耗電力獲得比特幣，再將比特幣兌現支付資本投入的攤銷，電費以及少量人工工資，最終獲得利潤。由此可以分析出影響礦機盈利的幾個因素：全網算力、比特幣價格、比特幣礦池、電費以及廠房租金。

比特幣礦機盈利能力分析

1.當礦場最新的礦機獲得的收入也無法滿足電費時，所有的礦機都將停止生產。

礦機壽命及盈利分析

資料來源：廣發證券研究院

2.下圖反映了當比特幣的價格上漲時，同一台礦機挖礦帶來的收入，從圖中可以看到，當比特幣價格上升，收益曲線右移程度較大，可以直觀的反應比特幣價格的上漲對礦機挖礦帶來顯著的影響。

價格上升礦機盈利分析

資料來源：廣發證券研究院

經濟學分析

比特幣礦場的運營是一場高風險的經營活動，因為礦工們無法預測全網算力的提升，無法預測比特幣價格的波動，但從理性經紀人的假說考慮，投資礦場的人會根據獲得區塊的概率、礦機的產出、運營成本、每台礦機壽命內的收益、全網算力增長和運營利潤的情況去做投資決策。

以當前算力和價格進行盈利彈性分析

我們以近50天的全網算力變化估計礦機挖礦收益，使用挖鏈網推出的「工業級礦機」雪豹 A1級比特幣礦機做為評測對象。

雪豹 A1 礦機參數

雪豹礦機的售價是53500元，需要的配套設備包括：冷卻、供電、廠房、託管等，保守估計，新增一台礦機的資本性開支為55000元。

雪豹礦機的標準化算力是49T Hash/s。

雪豹礦機的標準功耗是6.2kw，但是這是礦機自身的功耗，實際過程中，電源和冷卻也要大量的耗能，所以我們假設實際功耗與理論功耗的比為1.2，可以算出一台雪豹礦機的實際功耗為：w=1.2*6.2=7.5kw。

由於未來的全網算力，是由投資者對比特幣價格的預期（而不是幣價本身）決定的，我們認為中短期內比特幣礦機的需求將持續向好。從blockchain.info根據最近50天的算力變化，我們套用線性模型預測算力的增長，假設當前全網算力為24.54EH，考慮到算力增長後會有一部分老的礦機淘汰，再假設每10分鐘算力增長為0.0006EH，則最後對整個網路算力增長的建模模型為：

（n 代表從現在開始與未來某個時點之間間隔了 n 個十分鐘）

資料來源：blockchain

比特幣礦機盈利為：

我們採用控制變數法，計算編製了下表，表示在其他變數不變的情況下，一種因素改變對礦機挖礦收益的敏感程度：

礦機盈利敏感性分析

通過以上3個假設我們發現，礦機的盈利能力與參數高度敏感，參數波動10%，盈利能力可能波動20%~60%，尤其是貨幣價格，當貨幣價格波動10%時，盈利波動超過70%，對於價格極度敏感，通過這個敏感性分析，我們可以得出一條非常重要的結論：礦機運營是一個高彈性和高波動的行業，幣價的波動對盈利有決定性的影響。

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