需求端擴容＋供給端整合，藥店行業進入黃金髮展時代

事件

連鎖藥店板塊在近一個半月以來表現較好，龍頭企業益豐藥房、老百姓漲幅均超25%。我們認為，藥店行業在需求擴容和供給整合的機遇下，已經進入黃金髮展時代，同時新技術應用與跨界融合有望給行業帶來更多創新模式，進一步注入發展活力與動力。

評論

一致預期下的行業邏輯：需求端擴容與供給端整合下的發展機遇。

? 需求端擴容。南方所最新數據顯示，2017年我國藥品終端銷售額16118億元，其中零售藥店終端3647億，市場份額22.6%（海外零售終端佔比高達70%以上）。隨著國家大力鼓勵處方葯外流，預計未來零售終端市場將得到明顯擴容。

? 供給端整合。1）連鎖化率有望提升：2016年我國實體藥店44.6萬家，連鎖化率49.3%，一半以上是單體藥店。在行業層面監管趨嚴、連鎖藥店資本擴張的大環境下，單體藥店生存壓力加大，連鎖化率有望加速提升。2）集中度有望提升：商務部最新數據顯示，2017年國內Top7零售藥店銷售佔比全國零售市場13.96%（美國Top3企業市佔率超80%），集中度低，隨著各連鎖龍頭加快擴張步伐，集中度有望不斷提升。

我們與市場不同的觀點：新技術、新融合有望帶來更多創新模式，賦能我國醫藥零售行業實現跨越式發展，機遇與挑戰並存。

目前市場熟知的藥店行業創新模式主要有DTP、藥房託管、網上藥店等，並以海外藥房發展歷程推演國內藥房發展趨勢，但我們認為，國內藥房有望實現跨越式發展，而不會簡單重複海外藥房的發展模式。

因為我們站在互聯網高度滲透、人工智慧快速發展的時代，這些都在為「新零售」賦能，給予我國藥房行業更高的發展平台與更強的成長潛能，我們認為，新技術應用、跨界融合有望帶來更多的創新模式，賦能我國醫藥零售行業實現跨越式發展。此外，新模式的誕生有望成為藥房板塊繼續上漲的催化劑。

我們認為擴張是醫藥零售企業快速增長的主邏輯，但隨著體量變大，管理團隊的經營能力、戰略眼光也是衡量企業發展前景的重要指標，決定企業有無能力在不斷擴張中保障內生盈利水平，也決定企業在面臨新模式挑戰時能否積極應對，把挑戰轉化為機遇。

風險

傳統藥店行業競爭加劇，新模式對藥店行業現有體系的衝擊。

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