大遷徙，謀取波動收益者不得不參與的生存法則
前面的話
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我一直喜歡看與動物世界相關的節目。通過看這些節目，了解自己眼、腳不能及的自然界，理解動物世界乃至人類社會自然生存的法則。其中對動物大遷徙的場景尤為深刻。
動物大遷徙有很多種，但是世界上最出名的就兩個：中國的春運和東非草原野生動物大遷徙。
中國的春運實在是壯觀，其中最讓人無法釋懷的是摩托車大軍北上回家過年的場景，想必大家每年春節前都從新聞聯播中看到，這裡不想多說。
從每年的5月中後期開始，非洲塞倫蓋蒂國家公園就迎來了它的旱季，在這期間，公園的水草不能滿足大量食草動物們的需求，所以食草動物們開始向塞倫蓋蒂的西北面遷徙，只為追趕青草和水源。為了食物，草原上的動物會長途跋涉3000多公里，上演地球上最壯觀的動物大遷徙場面。
數百萬頭的角馬，數十萬計的斑馬、羚羊組成聲勢浩大的隊伍，從坦尚尼亞的塞倫蓋蒂保護區北上，終點是肯亞的馬賽馬拉國家公園，跋涉3000多公里。與此同時，途中不僅要穿越獅子、豹埋伏的草原，提防隨時有可能出沒的豺狗以及在狹窄的馬拉河兩畔聚集的鱷魚，這些食肉動物準備分享即將到來的盛宴。
當到達終點之後，由於氣候的變化，短短兩三個月之後，這200多萬隻食草野生動物組成的遠征大軍將再次不辭辛苦的追尋青草返回塞倫蓋蒂。在這數以百萬計的遷徙隊伍中，只有30%的幸運者能夠回到出發地，而跟隨它們一起回來的，還有40萬在驚險旅途中誕生的新生命。
從每年的12月到第二年的5月之間，非洲的食草動物們悠閑的生活在塞倫蓋蒂國家公園的保護區內。這裡有著豐美的水草為它們提供了足夠多的食物。
塞倫蓋蒂約十分之一的馬賽馬拉國家公園並不足以維持數量龐大的食草動物們。所以，動物們又開始從東線南遷到塞倫蓋蒂，整個過程大概持續一個月的時間。基本結束要在每年的12月。
12月，動物們回到了家園，開始繁衍後代、修養生息，逐漸補充在路途中失去的同類數量，為明年做準備。
這一切，真切的證明：物競天擇，適者生存！
這個場景我看了很多次專題節目，每次我都能夠體會到動物世界繁衍生息的艱難和弱肉強食的殘酷！每每我總是與證券市場的投資者的生存狀態聯繫起來，有時我甚至感到證券投資市場的生態更加艱難和殘酷！
2016年以來，所謂價值投資的理念在A股市場不斷洗腦與推崇，引導投資者棄小買大。最終，大市值、低估值的價值藍籌備受投資者追捧。2017年上半年，「漂亮50」的提法就廣為傳播。與此大致對應，上證50指數以25.1%的年度漲幅遙遙領先。
今年二月初以來，創業板綜指強勢反彈，大漲15.66%，其中300多隻個股的漲幅超20%。被市場冷落數年的創業板就這樣強勢殺入了投資者的視線。於是，市場風格完成切換。一時間創業板「牛市」來了的觀點甚囂塵上。
這兩年，創業板一直是「冷板凳」上落寞的背影。價值投資風格持續強化，使創業板投資遇冷，兩極分化嚴重，直至2018年1月A股結構性行情演繹到極致。極致的結構性行情下，其實市場整體的賺錢效應並不強。從各方面信息資料顯示，大多數人在2017年的炒股應該是虧損的。
今年來，創業板指數一枝獨秀。截至3月27日，創業板指的年漲幅為5.3%，毫無疑問是各主要指數中表現最好的。
細看數據，全部A股中的上漲股票數量佔比已經從2017年的23%提升到2018年的接近26%，其中上證的上漲股票數量佔比甚至還下滑了約3個百分點，但創業板里的上漲股票數量則從不到15%大幅提升到超過33%。
這些數字都在告訴我們：創業板的賺錢效明顯改善。而且，如果只考察2月9日以來反彈修復行情，上述變化將更為顯著。
大家是不是看到了一次完整的市場資金的大遷徙：2016年初由中小創向大藍籌，2018年初又再由大藍籌向中小創回歸的過程？
回想這一過程，我想起去年底我對今年的市場預測時說過：「當然從大盤股向中小盤股輪動的過程不可能一帆風順，將會是迂迴曲折的。將會和歷次風格轉移一樣，直到這一趨勢最終被大部分人認可為止。關於這一點，我們可以毫不誇張的說，這是一般賣方分析師和普通投資者一輩子都搞不明白的問題。」（2018年12月6日《2018年依然是存量博弈，股票投資無限風光在險峰》）
這一次悲劇重演：有很多的投資者還是買在高高的大盤藍籌股上，沒有及時參與隨後的大遷徙。
其中最難過的是，部分投資者被市場忽悠，於去年底在底谷中拋空了上一輪買在高位的中小創，加入到了高高在上的大盤藍籌股行列。於今又處在觀望、猶疑中。
有朋友問我，為什麼業績那麼好，如我們在藍籌股行情中看好的中國平安、工商銀行、建設銀行、京東方等等，就是不漲，並且跌跌不休？原因其實很簡單，就是市場資金大遷徙的結果。
股市中有一個所有機構都不說的秘密：沒有波動，就沒有利潤！
大家都拿著大藍籌不動，哪裡有暴利？否則，大家何不把錢存在銀行吃利息？
你問我誰需要波動？想想看：證券公司、稅務局、保險公司、社保局、基金公司、私募。。。。。。誰不要波動？
那麼，這一波的大遷徙到了什麼階段呢？還值得我們追趕這一輪的大遷徙嗎？
回答這個問題，我們主要的應該從風險偏好和資金面的角度觀察這一波中小創板塊的反彈。為了說明問題這裡僅從中小創最具代表性的創業板考察：
如果從估值上看，創業板指的相對估值水平確實也已處於歷史低位。
截至3月29日，創業板指相對滬深300指數的PE TTM估值為3倍左右，處在（歷史均值-1倍標準差）的附近區域。並且，當前創業板指的相對估值，非常接近2012年下半年、2013年上半年上一輪創業板行情啟動前的水平。
但是，從基本面上看，創業板整體的業績增速是在持續下降的。
從多方面的研究報告可以看出，創業板並非想像的那麼美。
1、創業板2017年整體的業績增速大幅轉虧，預計下滑約40個百分點至-4%左右；
2、如果剔除溫氏股份、樂視網，創業板整體的業績增速也將下滑約20個百分點至14%左右。
如果看去年四季度單季的話，創業板整體的業績增速環比三季度同樣是顯著下滑的，以上述兩個口徑計算，下滑的幅度也都在25-45個百分點之間。
而在2013-2015年期間（上一輪創業板大牛市），創業板的業績增速可是總體波動向上的。
從交易活躍度來看，A股及創業板換手率尚處在歷史較低水平。
截至上周五，2018年A股日均換手率為2.01%，低於歷史均值（2.27%）和歷史中位數（2.14%）。而與以創業板為代表的成長股大年的2013年和2015年對比，這兩年的A股日均換手率為2.25%和5.12%，高於2018年初至今。
更重要的是，如果看與行情更相關的邊際變化，2013年和2015年的A股日均換手率的同比增速為36%和84%，遠高於現在。
由此我們得出第一個結論：儘管創業板的相對估值具有優勢，但在基本面上並不具備上一輪行情啟動前的特徵。
但是細化到結構層面看，創業板龍頭股的盈利趨勢還是相對較好的，比如創業板指、創業板50指數成份股的業績增速均優於非成份股。
如果看去年四季度單季的話，創業板指成份股的業績增速比非成份股預計要快15個百分點左右，而創業板50指數成份股的業績增速環比三季度甚至有望加速5個百分點。
當前，以新經濟為代表的「獨角獸」IPO（A股發行大變化，虧損也能上市！）疊加嚴格退市制度，所以創業板分化是必然。近期，以富士康、葯明康德IPO為代表，監管釋放的信號越來越明確，即「獨角獸」公司的IPO將走快速通道，類似於「准註冊制」。而目前符合「獨角獸」標準的公司市值，據統計高達數萬億人民幣，這對A股存量公司估值無疑是衝擊。
此外，近期交易所發布強制退市徵求意見稿，星期五中國證監會網站公告：年內擬修訂發行、退市制度，也表明強制退市制度將加快落地，這對沒有業績支撐的部分創業板公司無疑是個挑戰。
由此得出第二個結論：匹配風險偏好與流動性、估值與業績等幾個維度的策略邏輯，創業板龍頭股和新經濟相關個股的投資性價比顯著提升。
回到前面的發問：這一波的大遷徙到了什麼階段呢？還值得我們追趕這一輪的大遷徙嗎？
我個人的回答是：創業板沒有全局行情，但創業板龍頭和新經濟的代表公司的「春天」來了，這個資金的大遷徙還在路上。同樣，問題是你得睜大眼晴去選好的中小創公司。
關於當前的基本面打個補丁，有幾點感覺：
1、已經開始的4月份我們面臨的外圍市場不確定性較大。步入4月份，中美之間的貿易摩擦陰霾未散，敵對情緒在加強中。特朗普政府高頻的人事變動或成為全球市場潛在風險，特朗普近期又盯上亞馬遜，稱其沒繳足稅，美股的持續調整將對A股形成一定的拖累。
2、外圍經濟形勢有可能影響國內宏觀經濟景氣度下，行制約著A股整體企業盈利的回升。數據顯示，外需方面，美國2月零售銷售意外環比下滑0.1%，連續第三個月下跌。歐元區3月份製造業PMI初值為56.6，環比下降2個點，為八個月來最低水平。
3、內需方面，1-2月商品房銷售面積累計同比4.1%，較去年同期回落3.6個bp，已連續8個月下滑。3月份以來鋼價下跌，鋼鐵社會庫存偏高，煤炭庫存偏高，需求偏弱，動力煤大幅下滑，昨天有報道說：貿易戰加劇悲觀情緒，鋼價遭受垂直打擊，貿易商「命懸一線」。
4、步入上市公司年報及Q1季報業績密集披露期，業績是一塊「試金石」，預計「強周期資源」板塊業績同比下行，地產鏈上下游板塊業績承壓，「消費、成長」板塊面臨結構分化。年報由於大多上市公司都已發年報預報或快報，市場均有較穩定的預期。相對來講，市場更多的聚焦在今年的Q1季報，市場在尋找業績的預期差，板塊中個股的差異化將更加的明顯。
5、強監管和去槓桿化還在不斷推進中，曝光的壞消息可能時不時衝擊證券市場。
6、全球流動性退潮，老美又加息了；中國央行也躲躲閃閃的跟進緊跟美國加息，央行適度上調了OMO逆回購利率5BP；另外，金融去槓桿超強執行力推進，防範重大金融風險被排到近三年的工作之首。
這已經不是預示了，是明示了：全球流動性正在加速退潮！
關於關注的板塊，市場的熱點主要集中在晶元、人工智慧、醫保控費及醫療信息化、5G、生物製藥、新能源汽車子板塊鈷等國家重點支持的板塊上，值得繼續關注。相關個股已經在過往的筆記中陸陸續續談及，這裡不再重複。
風險提示：股市有風險，投資需謹慎！
特別說明：因為個人微信公眾號每天只有一次發送機會，所以只能精選筆記發送。今天這篇筆記已經在東方財富網上我的同名財富號上發送了。點擊文末「閱讀原文」可以查看更多內容。
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