全球第一的哈佛大學，投資大失血

2012年，時任哈佛大學捐贈基金負責人簡·門德洛(Jane Mendillo)在巴西待了一周，她乘坐一架渦輪螺旋槳飛機考察該校在當地投資的森林和農田，當時哈佛的這類自然資源投資正日益擴大。也正是這一年，哈佛相中了巴西偏遠而貧窮的東北部，開始對那裡的農業進行投資，這堪稱它在海外最大膽的一次冒險。當地工人們生產番茄醬、糖和乙醇，利用農作物獲得生物能源。理論上，這種投資的利潤可能會超過傳統股票和債券，並使哈佛這家全球資金最雄厚的大學領先同行。

簡·門德洛(Jane Mendillo)

然而，哈佛的巴西農場押注輸了個徹底。知情人士（因無權討論要求匿名）透露，哈佛為這個項目至少投資了1.5億美元，如今正在抽身。這次冒險失敗也讓哈佛現任捐贈基金負責人N.P.納維卡(N.P.Narvekar)下了決定：將該校2017年全球自然資源投資組合減記11億美元，至29億美元。管理著371億美元捐贈基金的哈佛大學表示，這些投資一度帶來可觀回報，但現在面臨「重大挑戰」。哈佛現任和前任管理人士均不予置評。

華盛頓大學(University of Washington)金融學教授托馬斯·吉爾伯特(Thomas Gilbert)表示，哈佛大學在過去十年犯了許多錯誤，但這些錯誤幾乎都能歸結為一個錯誤判斷，那就是相信它的頂級資金管理人（這些管理人在2010年到2014年間共獲得2.42億美元酬勞）比其他人聰明，能從容應對其他捐贈基金都避之不及的風險。「這幫管理人變得我行我素，」吉爾伯特說。「當你管理的是捐贈基金時，那情況就很可怕了。」

過去十年，哈佛大學的平均年收益率為4.4%，為同類中最低。其表現甚至趕不上市場追蹤指數基金這一最簡單的策略：這類基金持有60%的股票和40%的債券，平均年收益率6.4%。哈佛的一些錯誤有詳細記載可查：面對2008年金融危機後的重大損失，門德洛大幅折價出售哈佛捐贈基金持有的私募股權，而後才慢慢恢復元氣。她的繼任者斯蒂芬·布萊斯(Stephen Blyth)試著擴大捐贈基金的內部交易員團隊，沒料到投資組合竟虧損數千萬美元，最後只得作罷。布萊斯於2016年卸任。

過去十年內美國一些高校投資的平均年收益率

但是，不管哪個押注，可能都不像自然資源投資這樣帶給哈佛巨大衝擊。哈佛投資了加州中部的葡萄園，中美洲柚木森林，澳大利亞的棉花農場，烏拉圭的桉樹種植園以及羅馬尼亞的林地。哈佛一直在重新評估和出售其中一些項目，比如2017年將一部分烏拉圭種植園出售給了利寶相互保險公司(Liberty Mutual)。「自然資源投資組合本該是皇冠上的明珠。」專註於可持續資本主義的非營利組織Croatan Institute的總裁約書亞·漢弗萊斯(JoshuaHumphr eys)說：「但這種投資向來風險很大，所以是有利有弊。」

當然，這類投資也並非總是失敗。20世紀90年代，門德洛在時任捐贈基金負責人傑克·梅爾(JackMeyer)手下工作，當時她率先投資美國林地，獲得可觀利潤。2003年，哈佛買賣紐西蘭林地也獲得了巨大收益。門德洛在結束韋爾斯利學院(WellesleyCollege)捐贈基金的管理工作後回到哈佛，她想再次嘗試這個策略。她覺得美國木材太貴了。2012年門德洛接受彭博(Bloomberg)採訪時說，哈佛可以藉助林業博士和其他敏銳人士的思考，在新興市場中尋找機會，充分利用市場對全球稀缺資源不斷增長的需求。門德洛認為這些都是要持續幾十年的長期投資，當時董事會也認可這一點。「自然資源是我們最喜歡的領域，」她在2012年7月的一次投資者會議上表示。當時巴西經濟蓬勃發展，政府正投入巨資，開發地勢崎嶇、半乾旱氣候的貧困東北部地區。據稅務文件和熟悉此事的人士透露，哈佛大學與巴西私募股權公司Gordian BioEnergy合作成立了一家名為Terracal Alimentos e Bioenergia的公司。

Terracal Alimentos e Bioenergia公司舉行的關於環境問題的公開聽證會

Terracal計劃為農業綜合項目投資50億以上巴西雷亞爾（約合15億美元）。首個開發項目將使用現代灌溉技術，對巴納伊巴河(Parnaiba River)邊的偏遠小鎮瓜達盧皮(Guadalupe)周圍數千英畝土地進行改造。然而，當門德洛2014年卸任首席執行官時，巴西經濟逐漸放緩，政府腐敗醜聞愈演愈烈，哈佛和其他外國投資者都深感不安。

不過也有一些人享受到了這項策略帶來的好處，那就是哈佛的基金經理。稅務記錄顯示，負責自然資源投資的阿爾瓦羅·阿吉雷(Alvaro Aguirre)四年賺了2500萬美元。他的老闆安德魯·維爾特希爾(Andrew Wiltshire)五年賺了3800萬美元。兩人都離開了哈佛大學。門德洛一年的收入就高達1380萬美元。

納維卡2016年上任，他決定將哈佛的大部分投資交給外部經理打理。在考慮對自然資源投資作進一步減計時，他表示，如果這些投資現在的價值很高，那他可能會繼續持有一些。最近，1969屆的一些校友對納維卡提了個建議：還是投資指數基金好了。

撰文：Michael McDonald、Tatiana Freitas 編輯：馬傑、齊宇琨 翻譯：楊熙

點擊你感興趣的關鍵詞

立即獲得關於TA的更多信息！

......

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！