獨角獸IPO新政出台，這40＋公司笑了！

獨角獸上市持續升溫，證監會發布試點意見提出新規定，給新經濟企業A股上市打了一針催產素。

3月初才傳出獨角獸回歸與境內創新型企業加快上市的消息，月底，具體的實施辦法就已經落地了。

3月30日，國務院辦公廳轉發證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》（以下簡稱《意見》），《意見》提出了獨角獸A股上市的軟硬門檻和試點方式。創新企業境內上市採取雙軌制，已經在海外上市了的，回歸A股需藉助CDR，未上市企業直接IPO。其出台之快，無疑是給新經濟企業A股上市打了一針催產素。

最新門檻是什麼？

《意見》規定，試點企業應當「符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高」。

前兩點體現在行業要求上，「屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智慧、軟體和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，且達到相當規模的創新企業。」

市值與營收標準則反映了企業的市場認可度。「已在境外上市的大型紅籌企業，市值不低於2000億元人民幣；尚未在境外上市的創新企業（包括紅籌企業和境內註冊企業），最近一年營業收入不低於30億元人民幣且估值不低於200億元人民幣。」

對於《意見》提出的估值要求，在接受金評媒記者採訪時，恆泰證券首席分析師付少琪認為並不高。「我們很多在海外上市的獨角獸企業（估值）都在4000億美元以上。當然，這樣一個條件卡下來的話，對獨角獸回歸的數量預期是有一個明顯的下降。」對比之前財新網的報道，八隻首批回歸的中概股獨角獸中，攜程、舜宇光學和微博目前市值均不到2000億人民幣，是拿不到回歸A股的試點資格的。

付少琪還表示：「這有利於控制大量的海外上市的獨角獸企業回歸，有利於穩定市場預期。提高門檻，我覺得也是情理之中的事情。否則的話，數量過多，有可能對A股市場資金造成分流的作用。所以這樣一個門檻，我認為是有利的。」

除了上述硬性規定，證監會還適當放寬限制，提出了一些彈性條件，並為此專門成立了科技創新產業化諮詢委員會。諮詢委員會由相關行業權威專家、知名企業家、資深投資專家等組成，依照試點標準，綜合各方面因素，甄選合格的企業。名單最後交由證監會審核。

在確定未上市企業試點資格時，除了最近一年營業收入不低於30億元人民幣且估值不低於200億元人民幣之外，還提出「或者營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，同行業競爭中處於相對優勢地位。」營收增長的速度多快，在哪一方面有優勢、優勢有多大，這些都由證監會決定，想來標準也不會低。

真正合格的標的有哪些？

已經在境外上市的企業，市值應不低於2000億人民幣。符合這一市值標準並且屬於新興技術性產業的標的目前只有5家，騰訊控股、阿里巴巴、百度、京東、網易。攜程、新東方、58同城以及在香港上市的美圖等公司，市值都不足2000億人民幣。

未上市的企業中，看起來，符合試點要求的並不多。不過由於彈性條件的存在，諮詢委員會在甄選試點企業時會有一定的自由度。

結合莫尼塔和平安證券此前的數據，未上市企業估值在200億人民幣以上且符合或接近行業要求的企業有：

螞蟻金服、滴滴出行、新美大、小米、

今日頭條、寧德時代、陸金所、大疆、

菜鳥網路、京東金融、餓了么、口碑、

聯影醫療、蔚來汽車、愛奇藝、魅族、

威馬汽車、優必選、阿里雲、騰訊雲、

同程旅遊、柔宇科技、酒仙網、ofo、

神州優車、微眾銀行、鏈家、快手、

智車優行、平安好醫生、大地影院、

樂信集團、銀聯商務、Face++、

車好多集團、復宏漢霖等。

其中，愛奇藝已於3月29日晚成功登陸納斯達克，市值跌到了109.87億美元。不說估值遠不達標，就說它選擇在回A風潮興起之際赴美上市，肯定也是有自己的打算。

A股對上市公司的盈利有要求，而愛奇藝已經連續3年虧損，這也是它不顧國內風生水起的上市新政，執意「出走」的原因之一。但此次《意見》提出，「針對試點企業可能存在的尚未盈利和未彌補虧損問題，證監會已啟動程序，修改相關部門規章。」證監會新聞發言人常德鵬對此回應，「這次改革，針對創新企業在特定發展階段高成長、高投入、實現盈利的周期較長等特點，按照《證券法》規定的程序，報經國務院批准，修改《首發管理辦法》第二十六條和《創業板首發管理辦法》第十一條，明確規定符合條件的創新企業不再適用有關盈利及不存在未彌補虧損的發行條件。」

對於試點企業的盈利問題，前海開源基金副總經理，首席經濟學家楊德龍在接受金評媒記者採訪時強調，「這只是一個指導意見，肯定還是有一些限制的，比方說行業，還有公司其他的財務指標，要讓真正可能成為獨角獸的企業上市。」

目前還沒有找到營收方面的數據，再除去可能不符合行業要求的企業，這樣算下來，滿足估值要求的企業可能也就四十家左右。

誰將從中受益？

顯而易見，符合條件的紅籌企業主要是BATJ這種巨頭，能直接在境內上市的也是國內創新企業中的佼佼者。這些大小巨頭先後湧入A股，對市場、對其他A股的上市公司也會有不小的影響。

近日，上交所明確表示積極歡迎獨角獸回歸。如果這些「巨無霸」真的在上交所上市，目前「深強滬弱」的格局是不是會發生一些變化？

付少琪很贊同這一點，「上交所是以大藍籌為主，我們A股市場上中長期的話還是許多小票容易受到市場的追捧。但是就去年到現在為止，情況已經有所改觀，市場對一些大市值的藍籌青睞有加。所以，BATJ『回歸』對上交所的確是一個很重要的消息面的支撐。中長期來講的話，有利於激活上交所的交投，對整個交易所的業務也起到一個很好的促進作用。」但同時，付少琪還說，「隨著市場風格的切換，深交所和上交所在不同的時段都具有一定的優勢，而不會特別造成哪方強、哪方弱。未來我認為，還是平分的可能性比較大一些。」

對券商和A股上市公司來講，這同樣是一個機遇期。頭部券商因為綜合素質高，尤其是處理CDR涉及到的跨境轉換的問題有明顯優勢，最有可能受益。已經在A股上市的企業，有些是回歸公司的股東，有些與回歸公司之間有業務往來。楊德龍認為，它們如果真的受益於獨角獸回歸，股價還會再漲；而若是炒概念，股價估計該跌了。

國金證券則表示，創新企業境內發行上市，短期內提振市場風險偏好，長期來看有利於提升上市公司質量，增強A股國際地位。

JPM

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