CDR試點、修改IPO、非上市股權估值……密集大招為「獨角獸」鋪路
上周末，重磅接二連三，國務院辦公廳轉發證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》；證監會就IPO管理辦法及《證券公司股權管理規定》征言，並正式發布《證券期貨市場誠信監督管理辦法》；中基協發布私募非上市股權投資估值指引辦法。
聯盟菌深深的感到監管層密集發布的多項重大政策， 實則是為「獨角獸」回歸鋪路。
1
CDR試點：七大行業
2000億和200億兩大估值門檻
《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》就試點設定了較高的門檻，面向符合國家戰略、具有核心競爭力、市場認可度高，屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智慧、軟體和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，達到相當規模的創新企業。
屬於上述行業的企業還要滿足以下三個條件之一：
1、已在境外上市且市值不低於2000億元人民幣的紅籌企業；
2、尚未在境外上市，最近一年營業收入不低於30億元人民幣且估值不低於200億元人民幣；
3、尚未在境外上市，收入快速增長，擁有自主研發、國際領先的技術，同行業競爭中處於相對優勢地位的紅籌企業和境內企業。
聯盟菌：條件1的企業數量並不多，目前來看只有騰訊、阿里、百度、京東、網易5家是可以確定的，此外，中國移動和中國聯通在市值上滿足2000億元人民幣的要求，但是否能夠歸類到上述的新興行業尚未可知。條件2的企業數量還不能確定，但估值超過200億元人民幣的企業數量不少。估值方法中基協已經幫你考慮好了！條件3中的企業選擇標準柔性較大，科技創新產業化諮詢委員會的決定將會產生較大的影響。
2
史無前例的規則大突破
虧損企業也可以上市！！
3月30日從證監會網站獲悉，證監會發布關於就《關於修改的決定》公開徵求意見的通知。對比新舊規則，其他內容保持不變，僅在《首發辦法》與《創業板首發辦法》有關盈利條件的條款中，分別補充了一項內容。即，中國證監會根據《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》（下稱《試點意見》）等規定認定的試點企業不適用盈利指標要求。徵求意見反饋截止時間為2018年4月30日。
換言之，符合規定的科技創新企業登陸A股，不再受盈利門檻的限制，但其他企業發行上市條件保持不變。
聯盟菌：再通俗一點，以後哪怕企業虧損，但是項目比較好，具有創新意義都可以在創業板上市。如果你是黑馬，但因為規則的限制而無法融資壯大的公司，那麼這是巨大的利好！小企業也有成為世界500強的可能
3
3
「獨角獸估值」這樣算
基金業協會周五發布《私募投資基金非上市股權投資估值指引(試行)》。八大估值原則、三大估值方法為行業相關業務提供明確指引，新規確定將於今年7月1日起施行，備受爭議的「獨角獸估值」問題終於塵埃落定。
《指引》規定了三大種估值方法：
一、市場估值法
市場法1:最近融資價格法，適用融資活動頻繁，但是尚未產生穩定收入的初創企業。該方法採用最近一次融資的價格對私募基金持有的非上市股權進行估值。這種價格在部分情況下可能有失公允，私募基金採用此方式進行估值時需要判斷估值方法的公允性。
市場法2:市場乘數法，適用已經可產生持續收入或利潤的企業。
參照上市公司使用市盈率、市凈率、企業價值/銷售收入、企業價值/息稅折攤前利潤等對非上市股權進行估值，市場乘數法包含三大步驟:第一，確定市場乘數模型;第二，計算得出被投資企業的股東全部權益價值(調整後);第三，根據股權結構調整。
市場法3:行業指標法，適用存在與公允價值相關行業指標的企業。
這類行業一般本身發展較為成熟，或者行業內企業差別不大。這種方法一般用來檢驗其他估值方法的合理性，不單獨使用。
二、收益法。在估計非上市股權的公允價值時，通常使用的收益法為現金流折現法。現金流折現法具有較高靈活性，在其他估值方法受限制之時仍可使用。
三、成本法。在估計非上市股權的公允價值時，通常使用的成本法為凈資產法。凈資產法適用於企業的價值主要來源於其佔有的資產的情況，如重資產型的企業或者投資控股企業。此外，此方法也可以用於經營情況不佳，可能面臨清算的被投資企業。
聯盟菌：引人關注的是，在證監會宣布開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點之際，中基協發布私募非上市股權投資估值指引辦法，這無疑成為了一項重要的配套措施——明確了非上市企業的估值辦法，進一步為獨角獸企業IPO掃清障礙。
規則修改和出台速度真的是大大超出了市場的預期，但是證監會說了「不允許市場對CDR類企業的概念過度炒作」。監管層的擔憂不無道理。此前，獨角獸的「炒作」已經引來了一些投資界業內人士的吐槽和反思，避免這場獨角獸的盛宴，演化成為了「毒角獸」的盛宴。總之，投資者也當引以為戒，切莫聽到了「獨角獸」，就以為是讓投資上了保險。投資有風險，入市必須要謹慎。
·END·
杭州市高科技投資有限公司是杭州市政府授權杭州市科委出資成立並管理的國有投資公司，註冊資本22億元。旗下業務包括杭州市創業投資引導基金、天使投資引導基金、政策性擔保及其它投融資服務。公司被評為科技金融控股集團十強，名列中國備案創業投資企業管理資產第26位。
展示杭州投融生態，
與你一起探索科技＋金融背後奧妙！
TAG:杭州投融聯盟 |