評級「負面」風光不再？特斯拉能否力挽狂瀾

特斯拉近日醜聞連連，前有Model X發生車禍，引發人們對自動駕駛技術的擔憂；後有穆迪下調其信用和債券評級，導致本月股價大跌近23%；且特斯拉CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）此前表示，「放慢」本季度在挪威交車速度。種種跡象似乎驗證了特斯拉「一落千丈」的低谷景象，但特斯拉真的「玩完」了嗎？

一、特斯拉江河日下的跡象

1. 延遲交付的特斯拉Model 3

特斯拉CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）3月24日在Twitter上回復一篇報道稱，特斯拉在挪威的車輛交付一直受到道路交通事故的影響。此前Electrek報道稱，特斯拉很難找到「合適的物流公司」來成批交付汽車。由於當地的問題以及為了確保車輛安全，馬斯克表示，要求當地的特斯拉子公司本季度放慢交車速度。

圖片來源：Bloomberg

此次產能事件之所以對於特斯拉造成如此大的輿論影響，一是挪威市場在特斯拉的全球銷售布局中佔據了較為重要的位置，根據彭博數據，2017年特斯拉在挪威獲得了8.23億美元的營業收入，佔全年營業收入的7%。

二是知名對沖基金經理、Vilas資本管理公司首席投資官約翰·湯普森（John Thompson）基於特斯拉無法按期交付Model 3、市場需求下降及該公司融資缺口等原因，正在大舉做空特斯拉。

2. 穆迪下調特斯拉整體評級至B3

特斯拉債券跌破移動平均線圖 來源：Bloomberg

3月27日，美國三大信用評級機構之一的穆迪將特斯拉的整體評級從B2下調至B3，將其前景從穩定轉向負面，並將該公司2017年8月發行的18億美元無擔保優先債權從B3下調至Caa1。穆迪認為，特斯拉的流動性已不足以支付2019年初的不良現金流和債務情況，為緩解這一財務危機，特斯拉可能面臨著超過20億美元的融資需求。

3. 特斯拉史上最大規模召回：12.3萬台Model S

據美國《世界日報》報道，美國電動汽車生產商特斯拉自願在全球召回約12.3萬輛Model S轎車，因發現特定螺栓在寒冷氣候下腐蝕可能導致動力方向盤失靈。特斯拉29日表示，召回範圍是2016年4月前生產的Model S轎車，且美國可能受影響的汽車中不到0.02%有這一問題。

此前，特斯拉Model X發生連環車禍，該車電池組起火，使車身前半部被燒毀。3月27日，美國交通運輸委員會宣布介入調查。此次事件引發輿論對自動駕駛技術的大範圍探討，致使特斯拉股票大幅下跌。

二、特斯拉能否扭轉局面？

對於特斯拉而言，此般「醜聞」纏身已經不是頭一遭了。一邊是Space X的革命性進展，一邊是特斯拉的產量難題，「二進宮」的馬斯克早在2008年Roadster汽車上市時就面臨過類似情景，最終靠著4000萬美元的融資和2000萬美元的個人追投，完美度過危機。再度面臨此般局面，馬斯克還能力挽狂瀾、再創佳話嗎？且讓我們來分析一二。

1. 特斯拉的融資史

融資歷史 圖片來源：Crunchbase

縱觀特斯拉發展過程，現金流問題已多次出現，但最終都能得到合理解決。該公司最近的一次融資是2018年2月發債融資5.5億美元，主要用於營運支出及擴大產能，從特斯拉近期的擴產舉動看，其也正在為此努力。

作為國內BAT巨頭之一的騰訊也曾於2017年3月24日入股816.8萬股股票，持股比例為5%，平均價為每股218美元，是特斯拉第五大股東，此舉已為騰訊獲得約22%的持股收益。

此外，特斯拉曾獲戴姆勒公司5000萬美元戰略投資及美國能源部4.65億美元的貸款。種種行為皆表明特斯拉背後的力量不容小視，期待有著諸位大佬背書的特斯拉再度「滿血復活」。

2. 產能問題有望儘快解決

對於電動汽車而言，產能問題確實是生產環節中的主要問題，但基於純電驅動的相關技術研發本身就處於爬坡期的影響，量產不足的問題是新技術不斷發展過程中的正常現象。從歷史趨勢來看，特斯拉Model 3的產量處於上升區間，且彭博分析師預測未來該車型產量會呈現一個較快速增長的趨勢。

特斯拉已註冊車輛數量變化圖 圖片來源：Bloomberg

在汽車行業中，遇到產能問題的不止特斯拉一家。吉利旗下的領克汽車也遇到類似問題，領克01與沃爾沃的發動機在同一工廠生產，由於領克的需求較大，所以發動機供應相對緊張，截止2018年上半年，領克01基本處於「以產定銷」的局面。同時，領克也在積極解決該問題，一方面是提高工廠產能，另一方面是開拓建設新工廠。

據路透社報道，特斯拉負責工程業務的高級副總裁道格-菲爾德（Doug Field）在致員工的電子郵件中表示，「特斯拉工廠的每周產量要達到2500輛，每天的Model 3產量要超過200輛，且特斯產必須快速突破並長期保持該車型300輛大關的單日產量。」

3月29日，特斯拉宣布抽調Model X工人努力實現Model 3生產目標。由此可見，特斯拉在改善產能方面已經開始積極行動。

3. 權威分析師預測

圖片來源：Bloomberg

據彭博數據顯示，共有30名分析師對特斯拉作出分析，1/3的分析師持「買進」觀點。其中，摩根士丹利28日發布研報表示，近期的拋售可能是許多投資者等待的買入機會，因此該行做出持股觀望/謹慎的建議。

Instinet分析師Romit Shah周四將特斯拉股票目標價調至420美元，維持對特斯拉股票的買進評級，原因是電動汽車的競爭局面有所放緩。截至3月29日，特斯拉股價為266.13美元，這也說明它離420美元目標價還有約58%的上升空間。

（編輯/張慧昱）

風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。

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