台灣半導體的好牌打成了爛牌！

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3月12日，美國總統川普以將影響美國國家安全，否決了博通以1170億美元收購高通案，也終結了這場轟動全球、歷來最大的半導體收購案。從併購攻防、競爭策略、演變到美、中貿易大戰，此案不僅留給全球產業競合很好的反思案例，也提供台灣業界深自檢討的良機。

還原雙通大戰的過程，去年11月，博通執行長陳福英宣布收購高通，引起全球資本市場及產業界一大震撼，不僅是併購金額創新高，更因博通、高通分別在網通企業端及手機消費端等晶元執業界牛耳，合併後將形成一家巨無霸企業，規模僅次於英特爾、三星。

戴上國安大帽博通被3振

為了展現收購決心，陳福英前往美國白宮與美國總統川普見面，並發表在2018年5月前，將博通總部從新加坡搬到美國。這不僅符合川普力主的「製造業重回美國」政策，也為合併高通排除外商併購可能危害美國國家安全的疑慮與障礙。

此外，博通還大動作提高收購價、對外釋放2家公司不受反壟斷調查影響等訊息，並大舉提名6位高通董事名單，準備在3月6日高通股東會中，以過半數董事席次，強行通過收購高通的議案。

據了解，博通在股東會前，確實勝算在握。攤開博通與高通前25大股東名單，其中有17家重疊；過去3年博通股價大漲1倍，但高通股價完全沒動，讓股東相信，博通合併高通，可讓他們手中的高通股票賺大錢，當然全力支持博通提名的董事。

因此，在高通召開股東會前夕，高通董事長賈克柏(Paul Jacobs)知道大勢已去，因此擬出因應劇本，一方面要求博通將收購價提高至1千6百億美元，另一方面請美國外資投資委員會(CFIUS)介入調查；前者是讓博通根本吞不下去的價錢，後者則是主張併購案將危及國家安全，因為高通擁有4G、5G等關鍵通訊技術，也承包美國軍方不少專案，希望以國安大帽子逼退博通。

在高通引入CFIUS後，雙方攻守態勢立即反轉。過去幾年，CFIUS多次阻擋中國企業收購美商公司，儘管博通是新加坡商而非中資企業，但高通陣營不斷釋放博通大客戶全是華為等中資企業，最後讓川普否決此案。在雙通激戰的過程中，還傳出英特爾有意併購博通的插曲，但未獲英特爾證實。3年來，英特爾收購多家企業，包括以167億美元收購可程式邏輯元件大廠拓朗(Altera)、153億美元收購以色列電腦視覺技術公司Mobileye，也以15億美元入股紫光旗下的展訊及銳迪科，這些投資案成效尚未發揮，若再吞下市值超過千億美元的博通，顯然不是聰明的決策。

過去10年，全球半導體業掀起整並風潮，併購金額不斷創新高，關鍵是資本市場的推波助瀾。由於股市走了10年大多頭，道瓊與那斯達克指數不斷飆高，不論買賣雙方，併購案都是股價大漲的引信；被併購者往往以高額溢價賣出，幅度3至5成，至於併購方因取得業績、客戶與資產，也是推升股價的保證。

半導體併購風潮方興未艾

此次的博通就是具體案例。2006年陳福英出任安華高(Avago)執行長，2009年在美掛牌，2013至2015年陸續收購LSI、PLX及Emulex等公司，讓安華高市值大增4倍以上，3年前再以小並大收購博通，併購後將安華高改名博通，股價又漲了近1倍。

觀察國際產業發展趨勢發現，併購已是半導體廠的成功方程式，不論是藉此納入最新科技，或取得本身未布局的產品線，以此壯大經濟規模、提升競爭位階，建立別人無法超越的障礙。

以運用併購最純熟的博通為例，在一連串收購後，博通已是企業端使用的網通半導體零件霸主，尤其在伺服器使用的乙太網路交換器晶元市佔率達61%，更具壟斷地位。博通以高市佔為基礎，拉高產品單價，進而創造高利潤的三高策略，成為主要競爭策略。

不過，博通的產品價格策略，卻成為此次CFIUS否決博通併購高通案的理由之一。CFIUS認為，博通有濫用市場地位並對客戶不合理漲價的事實，例如亞馬遜向博通採購大部分交換器晶元，若亞馬遜再向博通競爭對手購買晶元，博通就會提高產品報價，逼迫亞馬遜簽訂更長合約，才有降價優惠。

至於高通過去幾年並無積極收購，但2年前決定收購荷蘭半導體大廠恩智浦(NXP)，並在博通收購高通打得難分難解時，宣布調高收購恩智浦金額至440億美元，由於併購案可能影響雙通併購進度，雙方陣營又是一連串交火。

恩智浦是全球車用半導體龍頭，高通收購恩智浦是希望在電動車與自駕車市場取得一席之地，且車用電子是未來半導體零件最大的應用市場，恩智浦又擁有近距離無線通訊(NFC)等關鍵技術，若能整合高通的4G及5G技術，將讓高通的壟斷優勢更確立。

美中較勁台廠接地氣突圍

不過，高通的產品訂價策略與博通不同，相對博通的高單價策略，高通擁有通訊關鍵技術與專利，因此不要求晶元賣很貴，而是直接向手機商索取權利金，每年權利金凈利潤超過70億美元，獲利遠比晶元好，因此晶元采低價策略，這也是近幾年聯發科、展訊毛利率大降的主因。

併購讓國際大廠競爭位階不斷拉高，已是半導體業的常態，但對台灣來說，雖號稱全球第二大IC設計國，僅次於美國，其實差距很大，近幾年還被大陸進逼，關鍵就是台灣併購風潮不盛行。

台灣企業主總有「寧為雞首、不為牛後」的心理。台灣半導體業曾有很強的優勢，但沒有把握時機整並改造，如今許多公司規模都很小，國際布局不足，只能在小市場的利基產品競爭。

此外，雙通合併案後續的另一觀察重點，就是川普挑起的貿易保護主義日益升高。川普更對中國祭出1百多項產品的高關稅政策，總計6百億美元的重稅，這場風雨欲來的美、中貿易摩擦，在川普否決博通並高通後，更凸顯美、中在各項議題你死我活的拚鬥。

事實上，中國早就是眾多美商企業的最大市場，不論是高通、博通，甚至蘋果，在中國銷售的金額及比重都明顯上升。例如高通2016年來自中國的營收為135億美元，佔總營收達57%；至於2017年營收223億美元，來自中國的業績145.8億美元，佔整體營收的65%。

川普的行政命令，讓在中國生意比重愈來愈高的高通，陷入進退兩難。在中國政府近來擴大投資半導體產業下，政策主軸就是要以本地晶元取代外商產品，高通想提升市佔，阻礙不少。在美、中兩強較勁下，台商也可能受波及，因為台商也是外商，但相較於美商，台商沒有兩大國較勁的包袱，未來要更接地氣，才能取得有利的戰略位置。

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