5G行業投資邏輯，附核心股池

最新 04-03

一、5G行業投資邏輯

移動通信系統大約每十年進行一次技術升級，目前各國從標準化組織到運營商再到設備商都在積极參与5G規劃與研發，力爭在2020年實現5G的大規模商用。2017年以來，在5G發展的道路上，我國已走在了世界最前端。

根據工信部規劃，我國5G實驗將分兩步走：第一步是2016年到2018年底，為5G技術研發試驗，主要目標是參與支撐5G國際標準制定；第二步是2018年到2020年底，為5G產品研發實驗，主要目標是開展5G預商用測試。

1.國家戰略驅動

2018年兩會報告指出，發展壯大新動能，加快建設創新型國家，從國家戰略層面來講，經過過去兩年一輪的去產能、去槓桿的政策之後，固定資產投資下滑勢必會引發GDP增速放緩（再疊加美國針對中國的貿易戰預期，情況勢必會更加嚴重），而國家又明確要保GDP增速在6%以上，因此5G行業作為新一代的通信技術，將會成為給GDP高質量增長提供保障的主要動力之一。並且18年5G再次被寫入政府工作報告，與17年相比地位顯著提升。

2.下游需求驅動

我們的通信形式也從2G時代的文字簡訊為主到3G時代的圖片交互，再到4G時代語音和視頻為王，隨著移動互聯網行業的發展，人們對於流量的需求越來越大，同時應用場景也更加多樣化，戶月均互聯網介入流量從2010年的66M/月，增長到2017年的1775M/月年複合增長率60%。5G作為新一代的通信技術能夠滿足日益多樣化以及極致性能的通信需求。

3.研發工作加速推進，商用即將來臨

2015年1月7日工信部正式宣布5G研究，並成立IMT-2020（5G）組織加以推進，並將我國5G的研究試驗分為技術研發和產品研發兩步。

技術研發中的第三階段測試已經於2018年初啟動，主要針對3GPP5G標準進行新空口的基站設備、核心網設備、晶元終端以及互操作等進行測試，預計18年10月測試完成。一般通信牌照的發放是通信網路正式商用的標誌（運營商只有拿到牌照後，才會大規模部署，計劃相應的資本開支）。從通信行業歷史來看我國1994年發放2G牌照，遠遠落後於國外；2009年3G牌照發放，落後於國外9年；2013年底發放4G牌照，落後國外3-4年，可以看出從2G-4G我國與國外通信行業的差距逐步縮小。

根據3GPP時間表以及國內三大運營商的相關規劃，我們預計5G牌照將在2019年底或者2020年初正式發放。因此，在5G方面，我國有望成為全球的領導者而非跟隨者。

4.行業空間夠大

根據相關研報數據顯示，預計2019-2025年7年國內網路總投資約為1800億美元（1.2萬億人民幣），摺合1700億人民幣/年，是4G網路投資的1.5倍。

二、行業產業鏈梳理分析

三、最受益細分投資機會分析

我們通過梳理5G行業的核心技術變動以及相關細分產業的行業格局等方面，認為5G時代最受益的幾個細分產業分別為：基站設備、光纖光纜、光模塊、基站天線、微基站、終端天線。關於5G行業各細分產業鏈的詳細行業及公司情況，我們會在後期發布研報進行逐個分析。

1.基站設備

截止2017年底，國內移動通訊基站總數達到619萬個，其中4G基站328萬個，根據相關研究情況來看，5G宏基站的總規模與4G相當，預計在350萬-400萬之間。目前已經商用的4G基站平均每扇區的價格在8-10萬元。考慮到5G需要更複雜的AAU設備、更高的工作頻段、更高功率及處理能力，預計5G基站的單扇區價格將在現有的4G基站的基礎上增加1倍，達到16-20萬的水平。

目前全球基站市場的市場格局已經比較明朗，全球僅剩華為、愛立信、諾基亞、中興4個主流玩家，同時有較高的技術和資金壁壘，很少有公司有實力介入。隨著國內5G行業的發展，華為和中興相比國外龍頭企業愛立信和諾基亞有得天獨厚的市場優勢，因此預計隨著5G行業的發展，兩家公司的市場份額有望大幅提升。

2.光纖光纜

光纖光纜是信號傳輸的重要載體，5G的核心網構架將充分擁有網路虛擬化、無線雲化以及移動邊緣計算等技術，通過集中式的布放節省站址資源、提高空口資源利用效率。5G的集中式無線接入網將增加現有射頻拉遠規模，遠端射頻模塊（RRU）與室內基帶處理單元（BBU）之間的距離變遠，從現有的1公里級間隔提升至10公里級，因此將導致光纖光纜的需求。

3.光模塊

光模塊的作用就是光電轉換，就目前5G的規劃來看，傳輸速率可能會達到4G網路的10-100倍，在這種速率下，光模塊效率必須是4G時代的10倍以上，那麼4G時代的「10G光模塊」肯定是無法滿足需求的，必須要達到100G以上才可以實現5G的快速傳輸。在市場格局方面，國內光模塊廠商市場份額逐年提升，從2010年的19%提升到2016年的36%。2012-2016年期間國外光模塊巨頭Finisar、Lumentum和Oclaro三家的總市場份額四年時間損失了近20%，未來中國光模塊廠商有望藉助5G及數據中心行業的發展不斷的擴大市場份額。

4.基站天線

5G時代，基站天線將有傳統的單面天線轉變成陣列天線，也就是MIMO技術。早在4G時代MIMO技術已經應用於WIFI、LTE等上面。相比於4G，大規模MIMO技術可以由一些並不昂貴的低功耗的天線組件來實現，並可以成倍提升無線頻譜的效率。

對於基站天線行業來講，目前市場集中度較高，全球主要玩家包括美國康普、德國凱仕林、華為、京信通信、摩比發展、通宇通信、盛路通信等。並且隨著國內基站廠商華為、中興等市場份額的擴大，國內基站天線廠商的日子也將越來越好。

5.微基站

由於5G使用的是超高頻段，由於電磁波的頻率與波長成反比，所以5G的基站覆蓋面不如波長較長的4G頻段，如果維持原先宏基站的建設模式則5G網路會覆蓋不均勻，影響通訊質量。因此數量大的微基站投入會成為5G基礎設施建設的主流。

6.終端天線

5G時代天線從傳統的水平天線轉變為垂直與水平天線交互的點陣，並且將包含晶元並模組化，因為對於點陣，16個小的米粒大小的天線，不可能引出16跟屏蔽線到射頻晶元，需要就地解決天線與晶元的鏈接難題。另外，4G時代用到的天線材料PI膜（聚醯亞胺）是不能用於10G頻率以上系統的，因為聚醯亞胺基材在10Ghz以上損耗很大。而對應5G通信的天線既要3D封裝，又要焊接電子元件，又要毫米波段電磁損耗低，這樣材料不多，而且價格是很貴，再者5G毫米波段對手機天線位置很敏感。

所以綜上所述，天線廠商需要有較廉價的工藝和封裝以及先進的製造流程，能有效降低天線的集成成本。這些成本對於下游廠商而言很難轉嫁給終端消費者，需要大力研發和優化生產工藝，否則這些成本有可能侵蝕廠商利潤，因此擁有較強技術及資金實力的一些手機天線廠商有望在5G時代進一步搶佔更大的市場份額。

四、5G核心股票池