多彩投CEO趙耕乾：VC冷落了民宿，卻給了眾籌一次機會

住宿領域掀起的消費升級可能不如買買買那麼顯著，但從多彩投這家公司身上，你或許可以獲得一些佐證。

這家成立於2015年的地產眾籌平台，去年為183個項目籌到了超過13億人民幣，募資金額連續三年每年增長接近10倍。這些資金絕大部分來自那些有些閑錢，同時又想時不時住住新鮮酒店的散戶投資人們。這裡的「酒店」是個籠統概念，既有亞朵、桔子水晶這樣的中端連鎖品牌，也有花間堂、隱居這樣的精品民宿品牌，以及喜來登、希爾頓、青城山六扇這樣的高端酒店品牌。

考慮到一線城市的高房價，有人甚至開始鼓吹一種頗為新潮的居住理念，比如投入200萬，就能天天住花間堂，既有人服務，還能拿分紅。

這聽起來有點誇張，但無論如何，了解民宿眾籌並參與其中的人越來越多了。正如多彩投CEO趙耕乾所說，作為一種去中心化，去中介化的融資模式，眾籌跟眼下火熱的區塊鏈理念不謀而合。一個精品民宿項目可以藉助它獲得相對低成本的資金，又能提前鎖定目標客群，實現精準營銷，而對於散戶投資人來說，消費權益之外，年化10%（多彩投2017年均值）左右的收益也頗具吸引力。當然前提是，「眾籌有風險」，一個成熟品牌的新項目依然有失敗的可能，選址和團隊運營經驗至關重要。

住宿生意重資產，強運營，回本周期長，也正是這些特徵，讓它被不差錢的VC所冷落，一線風投押注酒店民宿品牌的案例屈指可數（經緯投資了詩莉莉，戈壁投資了瓦舍）。趙耕乾認為，與資本在一些領域表現出的不理性相對，酒店類資產的價值也被極大地低估了。但也正因如此，民宿眾籌有了機會。比起實物類眾籌和創投類眾籌，它的風險和回報都更低。

住宿眾籌市場本身規模不大，但它可能是個觀察住宿行業變化的絕佳窗口。以下為36氪和趙耕乾的對話（經整理編輯）：

36氪：2015年算是中國的眾籌元年，到現在快三年，從你們的業務看，增長怎麼樣？

趙耕乾：2016年我們單獨一個項目平均募集的金額是200萬－300萬，2017年，這個數就到1000萬了。整體規模擴大很快，項目數量也在擴大。

36氪：你們平台的實時數字顯示，多彩投總募集金額剛剛突破了20億。這在整個市場中是一個什麼量級？

趙耕乾：按照去年實籌13億左右的規模，我們差不多佔到住宿類眾籌份額的70%。

36氪：集中程度挺高了。那你們找到散戶投資者和找到好項目，哪個更難？

趙耕乾：還是找項目難。因為你要去篩選，做好風控。我們平台上提交的項目量很大，但最終上線的也就5%。投資人雖然挑剔，但是好項目來了，還是「僧多粥少」，一般需要搶。地產基金，vc投的酒店民宿類創業項目也會跟我們合作，他們領投，我們做一些跟投。投資者這端總體上不太缺，老用戶復購，新項目搶購，加上一些在線旅遊類網站給我們導流，都可以消化。

36氪：就住宿這個領域，哪種產品最受歡迎？

趙耕乾：我們有6成是女性用戶，她們喜歡的還是花間堂，隱居，六善這種偏高端的設計酒店、精品民宿。回報不一定多高，但是大家比較愛去體驗，分享消費權益。

36氪：純投資的角度看，這類酒店並不理想？

趙耕乾：比較而言，從投資來看，還是中端酒店和公寓更有前景。這就是住宿消費升級帶來的，經濟型酒店向中端酒店的遷移，需求量最大。比如亞朵、全季、桔子水晶這些品牌。行業里的人會說這是「結構性」的機會。所以從我們的角度，就是把能發掘到的體驗好的，回報不錯，最重要是風險可控的項目篩選出來，讓用戶自己選擇。

36氪：剛才說了項目端，那資金端呢，眾籌和拿VC的錢有什麼差別？

趙耕乾：眾籌更多針對某一個具體項目，VC是針對品牌的母公司。而且在住宿領域，拿VC的錢不太容易，你去看之前被併購的項目，普遍估值不高。VC還是喜歡投增長快的行業，住宿領域還是慢工出細活。因為這種導向的存在，其實推高了看似比較快的一些領域的估值，反過來也壓低了住宿領域的估值。

36氪：比如在地產行業內部，不同的業態中，誰被低估了，誰被高估了？

趙耕乾：相比起酒店，聯合辦公有點被高估。它的擴張靠重資本，速度也比酒店、民宿快太多，複製性也好一些，但每個工位要賺出錢來，還是考驗你服務和運營水平的。投的人多價格就上漲，沒人投價格就變低，這也是正常的金融市場，但是如果十年之後算回報的話，投在酒店比投在另外一些明顯被高估值的領域，綜合回報會高。

36氪：最近你們幫花間堂做了第一次眾籌，它算是精品民宿的代表。未來這種品牌會越來越多？

趙耕乾：眾籌現在已經是主流的融資和營銷方式了。從成本和效率上看都優於傳統模式。比如Club Med託管的某些項目通過信託融資，成本年化能到14％、15%，通過我們可以降低不少。從效率上，信託、地產基金可能要半年，我們大概一周的募集期。

同里花間堂 麗則女校店

36氪：參與眾籌的項目多大程度上依賴眾籌的資金？

趙耕乾：20%—40%的項目投入來自眾籌，其他是項目方自己來。

36氪：主要挑戰是什麼？

趙耕乾：這個模式還在初期，對多彩投來說，就是要讓項目方願意拿我們（平台上散戶投資者）的錢。現在已經可以幫到一些上市公司，不錯房企的小項目籌資，未來希望拿到更大的項目。

36氪：眾籌如果還想有一個爆髮式的發展，關鍵點是什麼？

趙耕乾：在互金領域，眾籌已經是增長最快的細分領域。P2P，現金貸都有上市企業了，但是眾籌還沒有。我們很有機會成為第一家上市。我們非常希望政策對做更嚴格的監管，那很多不規範的平台就會死掉，也不用競爭了。

36氪：去年已經死掉不少了，有數據說平台數量減少了一半。

趙耕乾：這些死掉的平台其實對行業增速有參與所貢獻，至少教育了用戶，讓大眾知道了「眾籌」這個新模式。但有一些操作是不規範的，對用戶不負責。

36氪：你們了解的政策監管有沒有時間表？

趙耕乾：暫時還未知，目前有兩條明確的指導意見，一是非公開募集，二是不超過200人。我們都會嚴格遵守。

36氪：2018年民宿會進入到一個比較活躍的階段嗎？

趙耕乾：很多公司都在看機會。我的判斷是，好的民宿品牌10—20%都會參與到併購中。很多拿了一輪或者還沒有拿到投資的民宿品牌，區域性的，眾籌個幾十萬上百萬，但沒有擴張意義，他們也未必想擴張，這種通常都會尋求併購，進入大的集團或者成長性強的團隊。

36氪：不擴張，繼續做小而美的生意。

趙耕乾：對，像很多日本民宿那樣，留一部分股份，還能當店老闆。但他們尋求併購也比較積極，也是希望有更好的運營、流量，自己能集中精力把店做好。

36氪：這之中多彩投能做什麼？

趙耕乾：有運營能力的酒店集團會驅動這種併購，另外像瓦舍、詩莉莉這種高成長型的團隊，可能需要金融支持，通過併購基金操作。我們的角色就成了細分領域的財務顧問。

36氪：除了酒店、民宿之外，你們還會涉足哪些地產門類？

趙耕乾： 現在大家都買不起房，國家鼓勵租房。所以長租公寓我們也做了一些項目，比如愷信亞洲，順為投的可遇。另外聯合辦公我們跟無界空間、V+SPACE都有合作，寫字樓大部分是開發商自持物業，賣一層就比酒店貴了，金融規模很容易上來。

36氪：新零售會嘗試嗎，比如類盒馬鮮生的線下零售空間。

趙耕乾：我們在成都嘗試了一個類似模式的項目，但它的問題是門店少，複製性差。眾籌一上來很火大家願意參與，但是願意持續參與還是需要分紅的，這種模式能不能長期掙錢，我們更沒法預測，需要產品出來掙幾年錢再看。

（王卜對此文亦有貢獻）

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