葯明康德回A是為了套利？這並非所有中概股的初衷！
葯明康德回A是為了套利? 這並非所有中概股的初衷!
但也有不少人從行業層次的角度，認為葯明康德看更像「富士康」的地位。那麼，這家即將登陸A股的上市公司，到底是醫藥界的華為還是富士康？
文∣朱邦凌
日前，葯明康德毫無懸念順利過會。這是繼第一隻獨角獸富士康之後，通過IPO綠色通道順利過會的第二隻獨角獸企業。葯明康德也是中概股IPO回A首單，360等都是借殼上市。
葯明康德目前是中國規模最大的小分子醫藥研發服務企業，是CRO行業龍頭，全球排名第11位。不少媒體把葯明康德譽為醫藥界「華為」，不乏溢美之詞。但也有不少人從行業層次的角度，認為葯明康德看更像「富士康」的地位。那麼，這家即將登陸A股的上市公司，到底是醫藥界的華為還是富士康？
筆者認為，葯明康德既不是醫藥界的富士康，也不是華為，而是想做醫藥界的阿里巴巴。
葯明康德當年之所以選擇私有化，就是不想做富士康類的公司。在納斯達克，投資者把它當打雜的，是給科技公司做服務外包的。因此，把它當作醫藥界的富士康，不肯給高估值，只認可它較低的市盈率水平。葯明康德作為國內CRO的龍頭企業，在美股市場的PE是30倍，估值僅約30億美元。
市場的這種群體性偏見，與公司高管新葯研發的雄心產生偏差，這就是它回歸的真實目的。有人說他是回國套利的，但筆者認為，這可能過於低估了葯明康德。對於這家公司來說，是有雄心壯志的，並不是所有的中概股回歸都是為了套利 。
而事實上，從葯明康德宣布私有化開始，業界各種傳聞不斷，稱其退市是為了轉型研發新葯，而美國投資者希望上市公司專註於CRO主業。葯明康德的大部分投資者來自於美國及其他國家，他們與葯明康德在發展新興業態、抓住中國健康領域的機遇的看法有所不同。這也在一定程度上促使葯明康德啟動了私有化進程。
但從目前的主營收入來看，葯明康德更像是富士康。有以下幾個理由：
1、葯明康德以醫藥研發外包服務起家，通過向全球製藥公司、生物技術公司以及醫療器械公司提供一系列的實驗室研發、研究生產服務獲得了不小的市場份額。份額不小是事實，但這種業務，從行業層次來看，就是給大醫藥公司做服務的。公司主營收入來源是CRO和CMO/CDMO業務，其中CRO業務佔比70％以上。
這與富士康給蘋果公司打工沒啥兩樣。富士康嚴重依賴蘋果產業鏈，葯明康德也是嚴重依賴大製藥公司。主營業務也以代工為主，和擁有高科技新葯研發技術的大型醫藥企業差距比較大，公司依然面臨巨大挑戰。
2、分拆上市。葯明康德已非昔日在美國上市的那家公司。退市之後，葯明康德一拆為三： 繼承母公司名字的葯明康德；承擔CRO業務的新三板掛牌公司合全葯業；已經登陸香港聯交所的葯明生物。葯明生物主要從事生物葯發現、開發及生產服務。
但私有化之後的葯明康德更專註新葯研發。葯明康德私有化成功當日，其高層表態稱：「我們將把百分之百的精力專註於公司創業之初變革新葯研發的夢想，專註於葯明康德開放式、一體化研發平台的技術和能力建設。」
葯明康德不滿足於僅僅被簡單地歸成研發服務型公司，而是一個具有開放式一體化的研發能力技術的全球性的平台，這個平台可以有更大的發展空間，能夠為客戶和投資者創造更大的價值。「我們經常會覺得無論是像阿里巴巴也好、亞馬遜也好這樣平台性的公司，是我們努力的方向。當然，我們非常看好中國大健康產業的蓬勃發展。我們需要在今後幾年之內，從今年開始對公司的技術能力平台進行大規模投資和建設。」
葯明康德已經開始全球布局。按照客戶所在地域進行分類，發行人的主營業務收入分為美國、中國、歐洲、亞洲（除中國）和其他區域。美國收入佔比達到58％。前10名客戶均為全球知名葯企，依次為強生、默沙東、葛蘭素史克、羅氏、輝瑞、福泰製藥、諾華、利來公司、特沙羅、吉利德科學。
葯明康德也奠定了其頭部企業的行業地位。全球銷售額排名靠前的藥物CRO公司主要有昆泰IMS、科文斯、愛康、PPD、Inventiv、查爾斯河實驗室等；國內知名藥物研發公司為康龍化成、葯明康德、凱萊英、泰格醫藥、博騰股份、博濟醫藥等。
目前僅有康龍化成、葯明康德、昆泰IMS、查爾斯河實驗室等少數企業具備藥物發現和藥物開發全產業鏈服務能力。其中，康龍化成和葯明康德具備大規模實驗室化學服務能力，業務發展模式由藥物發現階段延伸至藥物開發階段。
值得一提的是，康龍化成、美迪西另兩家國內CRO企業也提交了IPO招股書。
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