如果Spotify IPO成功，那麼華爾街的麻煩就大了？

摘要：Spotify採用直接掛牌的方式上市，突顯了與華爾街的微妙關係。有人懷疑大型投行可能秘密希望Spotify上市之初強烈震蕩，否則擔心這一非常規路徑進展過於順利，將令其他「獨角獸」爭相仿效，令投行的傳統上市承銷收入銳減。

全球最大的流媒體音樂服務商Spotify周二在美國紐交所IPO上市。本次既不發行新股也不尋求融資，更沒有僱傭華爾街投行做承銷商，而是採用直接掛牌（direct listing）的方式，成為市場焦點。

Spotify在美股開盤後三小時（美東中午12點半）終於開始交易，開盤價165.90美元，較紐交所盤前發布的參考價132美元高出26%。開盤市值為296億美元，或創2014年阿里巴巴上市首日市值2339億美元和2012年Facebook首日市值817.4億美元以來的赴美第三大科技IPO。

Spotify開盤前還有個小插曲，即紐交所在慶祝時不小心升起了瑞士的國旗，但Spotify是總部位於瑞典斯德哥爾摩的公司。雖然沒人介意這個錯誤，但可能突顯了Spotify和華爾街之間的微妙關係。畢竟作為今年重大的科技「獨角獸」上市，Spotify選擇了放棄華爾街做承銷商。

據財經媒體CNBC分析，有人懷疑大型投行可能秘密希望Spotify上市之初強烈震蕩，或者至少直接掛牌得不到資本市場的熱捧。否則擔心這一非常規路徑進展過於順利，將令其他「獨角獸」爭相仿效，令投行的傳統上市承銷收入銳減。

華爾街見聞曾提到，去年華爾街的現金獎金平均值為18.4220萬美元，較2016年同比大漲17%，重返金融危機之前高位，並接近2006年的歷史新高。高盛CEO貝蘭克梵認為，雖然全行業的固收交易收入基本從2009年的峰值砍半，但不少華爾街大行的投行業務利好。

Spotify自己也在招股書中披露，直接掛牌存在首日交易更為波動的風險，交易量大小也不能確定，可能對其股東和僱員出售普通股造成負面影響。但公司創始人兼CEO Daniel Ek著力看淡這一影響，在周一晚間的博客中寫道，上市不應該是公司最重要的一天，焦點不是上市首日「濺起多少水花」，上市不會改變Spotify的定位、使命和運營目標。

諮詢機構SmartAsset首席執行官Michael Carvin認為，如果Spotify直接掛牌的方式成功，其他私募融資很順利的公司可能會效仿。但直接掛牌本身有一定難度，也存在風險。Spotify的優勢在於客戶基數龐大，其他不這麼知名的公司模仿起來可能不順利。

紐交所總裁Tom Farley也在採訪中試圖平復華爾街的焦慮。他認為Spotify是獨特的案例，其他公司可能不符合直接掛牌的資質，因此不認為Spotify的路徑成功就會顛覆傳統上市流程。Spotify不僅有無限的資本獲取能力，還有全球知名的品牌，付費訂閱用戶高達7000萬，月活用戶高達1.6億人，公司本身和業務模式被全球熟悉和理解，世界上沒幾家公司保有這種地位。

不過華爾街見聞主編精選《讀要聞 | 只上市不融資，「2018年最大最奇葩IPO」葫蘆里賣的什麼葯？》提到，風投Manhattan Venture Partner分析師Santosh Rao認為，如果Spotify直接上市取得成功，Airbnb和Uber可能也會採取這種方式，這兩家公司的規模要比Spotify大許多。

Spotify的直接掛牌確實創下了紐交所的先河，以往這種上市方式僅被小公司使用，且僅在納斯達克上市。據CNBC介紹，很多分拆出的子分公司、剛走出破產重組的公司，以及更換掛牌交易所的公司上市採取這個路徑。在SEC註冊的REITs上市也用直接掛牌，因為SEC要求每18個月就為REITs定一次價，在IPO前就已經有了「公允價格」。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。*

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