是時候揭秘三大QFII買茅台始末了！潛伏4年，看他們如何耐心「收割」
圖片來源：花瓣美素
在A股，談價值投資必然離不開貴州茅台。
甚至，懂不懂價值投資，就看他敢不敢在500塊錢以上買茅台。但是復盤茅台，我們發現真正賺了大錢的卻是外資。剛出爐的茅台年報顯示，2017年茅台的業績增速達到60%，但低位重倉茅台拿了好幾年各賺幾十億的外資卻開始撤退了！
與此同時，國內的基金在價值投資的驅動下開始大量湧入茅台。截至最新年報披露數據顯示，抱團茅台的基金數量已達1016隻。不僅如此，其他白馬股里也是基金扎堆湧入。
然而，藍籌踩踏卻開始在上證50上演。2月初的那輪下行，上證50跌得快失去了流動性。上周上證50又創出新低，今日多隻白馬股繼續疲弱。相反，創業板早已從大跌中站了起來。
有段子調侃，我剛學會了價值投資， A股的風向又變了。那什麼才是價值投資呢？我們先看下三大QFII投資茅台的經歷。
外資茅台暴賺，開始撤退
今年年初，與一個朋友見面聊起投資，自然而然也聊到了價值投資。2012年之前，他是個純技術派，均線、KDJ、MACD等一套技術指標爛熟於心，在A股追漲殺跌不亦樂乎。然而，2011年所有的一切都不靈了，無論他如何努力，不僅顆粒無收，而且損失慘重。2012年後，他開始轉向價值投資。自此以後，他買入的股票到現在為止沒有賣出過。
他每次買一隻股票前，都會花幾個月時間去了解。如果董事長有傳記就從傳記開始讀起，並詳細閱讀公司過去十年的財報，近十年券商的研報、行業也都細細研究。最後有不明白的問題，會像一個機構投資者一樣，打電話給董秘詳細諮詢一番後才做決定。買完了就一直持有。當然，2017年是他大豐收的一年。
這是去年那些真正秉持價值投資思路的投資者暴賺的一個縮影。在A股一旦聽到什麼邏輯可以大賺的時候，就會有無數人湧進去，這樣的味道何曾熟悉。
談價值投資必然離不開貴州茅台。甚至，懂不懂價值投資，就看他敢不敢在500塊錢以上買茅台。但是復盤茅台，我們發現真正賺了大錢的卻是外資。其中，三大QFII投資茅台的經歷，結結實實的給中國的價值投資者好好上了一課。
3月27日，茅台發布年度報告，業績增速達到60%，但重倉茅台的外資卻開始撤退了。
三大QFII分別是新加坡政府投資公司、奧本海默基金和香港易方達客戶資金，從茅台的歷史財報可以看到，他們大概在2013年下半年和2014年上半年集中買入。在2013年年報中，我們就可以發現香港易方達客戶資金的身影，新進516萬股，成為當時的第八大股東。要知道在2011年，當時茅台的十大股東中，放眼望去都是國內的公募基金。
2012年，在中央大力反腐，整治三公消費的背景下，A股白酒板塊整體走熊，茅台股價不斷陰跌。2012年9月，堅定看好茅台的投資者否極泰私募基金合伙人董寶珍曾與另一位投資人公開打賭稱：「如果茅台市值跌破1500億元，我就裸奔。」
2013年茅台下跌至每股120元，股價幾乎腰斬，茅台市值也跌破1500億元。董寶珍說他印象最深刻的是香港易方達基金，彷彿是在他履行諾言裸奔的前後，殺了進來。2014年一季度，香港易方達基金加倉買入，佔總股本達到1.11%，成為茅台第三大股東。
相反，從2012年開始，國內的公募基金開始陸續撤退。2013年年底，茅台股價一路下跌，一季度還持有1000萬股的廣發聚豐股票型基金，也消失在十大股東名錄中，只剩下兩隻50指數基金。
2014年初，茅台創出新低118.01元，國內基金大幅賣出，海外資金洶湧買入。2014年二季度和四季度，新加坡政府基金和美國奧本海默基金陸陸續續殺了進來，分別買了875萬股和663萬股，按當時市值都買十幾個億，均成為十大股東。
2015年A股濤濤大牛市，多少財富滾滾而來滾滾逝去。茅台最低也跌至166.2元，幾乎跌到了這些外資的成本價附近，但三大基金依然不動，看A股從暴漲到暴跌，從2015年三季報就能看到。
從2014年一直穩定持有，尤其是奧本海默基金，從扎進去後基本沒動，直到估值修復。2016年開始，茅台一路創新高，這也讓三大海外基金賺得盆滿缽滿，每一個基金都賺了幾十億。數據顯示，易方達香港賺了7倍，奧本海默基金賺了5倍。
新加坡政府基金從2016年底開始逐步減倉；茅台股價突破500元後，美國奧本海默基金和香港易方達基金也開始陸續減倉；茅台突破700元，三大基金再度減倉，新加坡政府基金正式退出十大股東。
白馬踩踏 A50創新低，價值投資還能信嗎？
正當三大基金開始陸續撤退的時候，國內基金在價值投資的驅動下開始大量湧入茅台。
據東方choice數據顯示，2016年底，持有茅台的基金數量為505隻；2017年底，持有茅台的基金數量已達1016隻。
不僅是茅台，去年年底基金集體湧進了白馬股。截至最新的年報數據顯示，持有中國平安的基金數量已達1212隻，而2016年底僅為378隻；抱團伊利股份的基金數量為1062隻，接近去年的3倍；格力電器、五糧液的基金持有數量均超過900隻，而去年底僅為500隻左右水平。
下表為截至最新年報披露的2017年持有基金數量最多的十隻白馬股以及2016年底的數據。
2018年1月，A股創出十一連陽，股指的上升勢頭和市場對白馬股的看好程度堪比兩次牛市。公募方面，去年年底東方紅基金產品被秒殺，興全基金賣掉300億；私募方面，高毅一隻產品賣出100億，有私募發行三年鎖定期產品，規模據說已達到700億級別。
一般來說，基金的投資策略都有資金容納度的問題，只有大的白馬股才能承載這些資金，所以就形成了持倉和風格高度趨同。資金擁擠在大藍籌的同時，一旦市場下跌時就容易發生相互踩踏。
灃京資本吳悅風表示，公募的個股持倉上限一般是10%，而私募可以達到20%甚至30%。所以一家100億規模的私募基金，對於特定個股的影響力（持倉上限20-30億），甚至是同等權益體量的公募基金公司的多倍（持倉上限10億）。
此外，私募有警戒線和止損線，所以在市場系統性風險出現時，如果接近危險水平，必須要減倉控制風險。
我們看到，近期上證50已經創出了新低，並且在2月份那波下跌中一度失去流動性。
大型股票私募今年普遍虧損的情況也證實了這點。據格上理財數據顯示，不少知名大型私募2月份已陷入被動境地。截至今年2月底，王亞偉的千合資本、趙軍的淡水泉等一批大型股票私募的業績已開始由正轉負，且平均虧損幅度在2%-5%之間，還沒算上3月份。
據券商中國記者了解，近日已有部分大型私募開始減倉，一部分開始轉而關注和布局中小創。有私募告訴記者，一波下跌後，價值投資的聲音小了，而等到聽不到時，他或許又會回來。
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