全球科技股泡沫要破滅了嗎？
科技股泡沫
18年前，讓全球投資者記憶深刻的，莫過於當年的互聯網泡沫破滅風波。實際上，對於當年的互聯網泡沫，最具代表性的還是以科技股作為主角的炒作對象。
回顧當時美股納斯達克指數的大起大落表現，確實與14、15年A股市場的槓桿牛市表現有所類似，同樣處於快漲快跌的運行特徵。然而，當2000年3月，美股納斯達克指數創出5000多點新高水平後，隨即卻出現了大幅下挫的表現，在短短兩年的時間，美股納斯達克指數自最高點縮水60%以上的空間，並最終回歸至牛市的起漲點附近位置。對於當時美股市場的互聯網泡沫行情，似乎與之前創業板市場的泡沫破滅行情有著不少相似之處。
實際上，對於當時美股互聯網泡沫的破滅，歸根到底還是估值泡沫的破滅，同時也是對之前過於瘋狂的資產價格表現的一種修復。18年前美股互聯網泡沫極端平均估值達到150倍以上，而15年6月前後，創業板市場高峰前後平均估值達到134倍，而兩者相似之處，則是市場平均估值達到百倍以上的水平，市場投機氛圍達到了極致的狀態。
最近一段時期，作為近年來表現活躍的科技股出現了大幅調整的走勢。其中，亞馬遜自最高價調整近20%的空間。除此以外，對於特斯拉、蘋果等上市公司同樣出現了不同程度上的跌幅。至於中概股方面，近年來表現活躍的上市公司，同樣出現了不同程度上的回調，市場拋售壓力有所加大。
曾經因過高的估值泡沫，引發了美股乃至A股市場互聯網科技股泡沫的破滅。如今，隨著美股市場經歷了九年的牛市行情，無論是整體資產價格還是估值水平，都達到了一個新的高度。至於科技股方面，知名科技企業的估值水平，就頗顯關鍵，直接影響到美股科技股的運行趨勢。
實際上，對於市場投資者來說，時下最為關注的，莫過於上市公司一季度的財報數據，而相關知名企業的盈利能力水平，將會或多或少影響到科技股的泡沫狀態。
確實，無論是美股市場還是A股市場，都非常注重上市公司的盈利增速。不過，與A股市場相比，美股市場的上市門檻反而寬鬆不少，而對企業價值的評判標準也有著本質上的區別。或許，僅僅用市盈率指標來衡量美股科技股的真實價值，其依據也顯得有所缺乏。
根據數據統計，按照TTM的市盈率分析，頗具代表性的美股上市公司估值水平卻存在明顯的差異化。其中，亞馬遜TTM市盈率達到219倍左右；Facebook的TTM市盈率約為28倍；蘋果TTM市盈率約為16倍；谷歌TTM市盈率約為24倍。
需要注意的是，對於上述企業，在美股市場的權重佔比還是比較高的，即使其餘科技股估值明顯偏高，但對於整個行業的影響並不明顯。不過，對於市場而言，更關注科技股的盈利預期，如果科技股，尤其是知名科技企業的盈利增速超過市場預期，那麼科技股泡沫的風險也會驟然下降。歸根到底，回歸至市場投資情緒上，還是在於預期的問題。簡而言之，只要盈利預期足夠好，那麼支撐高居不下的價格基礎仍然存在，而一旦盈利預期減弱，甚至形成實質性的盈利拐點，那麼科技股泡沫也將會被市場放大化，科技股也可能步入由牛轉熊的運行格局。
最近一段時期，對於部分美股知名企業，先後遭到了政策衝擊、監管壓力，乃至醜聞事件的影響，並進一步放大了股價的利空力度。與此同時，結合之前漲幅顯著的股價表現，市場對科技股的估值水平已經存在明顯的分歧，而在股票利空傳聞不斷的壓力下，卻似乎進一步放大市場的利空衝擊影響。或許，對於科技股的價格拐點，終究還是回歸至公司基本面以及盈利預期身上，而一旦這兩項有利因素也遭到弱化，那麼科技股的趨勢性拐點，也將會得到確立。
回顧A股市場，市場對科技股的炒作，往往來自於政策因素以及資金推動因素。在實際情況下，市場對於A股科技股的炒作，更是把它作為概念題材股看待。
實際上，與美股市場相比，A股市場的科技股估值水平並不便宜，估值中位數更是不具有太多的優勢。但是，對於A股市場而言，資金推動效應往往佔據主導的地位，即使估值數百倍的概念股，也會因為較好的題材、較為活躍的股性，而容易遭到市場的大幅炒作。
步入2018年，在獨角獸企業上市預期增大的背景下，A股市場獨角獸概念也逐漸崛起，而對於以科技股為代表的上市公司，卻獲得了市場資金的青睞。
其實，對於境外上市的大型紅籌科技股企業而言，其在海外市場本身的估值並不便宜，且以更高的估值溢價回歸至內地市場，這卻進一步推高內地市場科技股的估值水平。
不可否認的是，對於獨角獸企業，尤其是科技獨角獸企業的回歸，遭到市場資金的大幅炒作也是大概率的事情。回顧之前借殼上市的三六零，私有化退市估值約為93億美元，而上市之際，股票市值翻了數倍，也足以印證了之前三六零的私有化退市決定，還是比較明智的。
在現行A股市場新股不敗的大環境下，只要股市賺錢效應、造富效應不消退，那麼獨角獸企業回歸的意願就會高燒不退。確實，回歸至A股市場，企業不僅可以獲得政策上的優惠以及核心技術的保護，而且還能夠獲得更高的估值溢價以及更高的市值規模。至於大股東、高管，更是輕鬆實現一夜暴富的神話。
如此美好的事情，有誰不會心動？如果說美股市場的科技股泡沫最終破滅，那麼對於A股市場的科技股泡沫也會受到擠壓。
不過，隨著上市公司價值評判標準的多元化、企業盈利能力的持續改善，全球科技股的泡沫風險仍需要區別看待，但是，不可否認的是，經過了之前的大幅上漲，科技股的價值也已經並不便宜，從整體上來看，泡沫還是存在的。至於泡沫何時破滅，仍然需要看基本面、盈利預期以及市場資金的真實態度等因素，而股票泡沫的破滅，本身還是具有一定的不可預測性，而當估值泡沫得以破滅之時，其去泡沫化的過程往往也會出乎多數投資者的預期。
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