Spotify繞過承銷商掛牌紐交所：另類上市或迎來效仿

騰訊《一線》康路 發自紐約

沒有承銷商、沒有常規路演、不派發新股、也沒有禁售期，全球最大音樂流媒體平台、瑞典公司Spotify以另類方式於2018年4月3日正式在紐交所掛牌上市。

當天，Spotify股價收報149.01美元，市值達265億美元。Dealogic數據顯示，以收盤價計算，Spotify躋身在美上市科技公司首日市值前十，高於推特和Groupon的首日收盤市值，略低於2004年谷歌(Google)上市首日收盤時的市值。

市場人士分析稱，在非公開市場蓬勃發展的今天，以更低廉的成本、更透明的方式，給公司提供流動性，或許讓一些仍在觀望的科技獨角獸找到新的上市路徑，吸引包括Uber和Airbnb等美國估值最高的獨角獸企業進入公開市場。

（圖：Dealogic列出在美上市科技企業首日市值前十）

直接掛牌與IPO的不同

和首次公開募股(IPO)不同，Spotify所採用的直接掛牌(direct listing)的方式，導致交易所需要依靠市場供需尋找價格，而非承銷商 。

Spotify掛牌當天，紐交所在開盤前便掛出上市「參考價」為132美元每股，紐交所國際上市部總裁Alex Ibrahim對騰訊《一線》解釋稱，該參考價根據Spotify此前在非公開市場交易價格得出，並綜合財務顧問摩根士丹利意見。而在當天上午4點，紐交所向監管方提交「暫停交易」申請，以保證該公司的股份在掛牌交易正式開始前，在所有交易所同時暫停交易。

也正因為Spotify並沒有依靠路演，提前了解市場需求，導致掛牌當天的市場詢價期比一般IPO更長。自紐交所掛出參考價後約3個半小時之後，做市商Citadel Securities才宣布開盤價為165.90美元，較參考價高出26%。

節省承銷費但不適合所有公司

由於直接掛牌繞過承銷商，Spotify省下數千萬承銷費。去年同樣在紐交所掛牌、市值和Spotify類似的科技公司Snap承銷費近1億美元，佔IPO募資額的2.5%。相比之下，Spotify給財務顧問的費用，只有數千萬美元。

但紐交所國際上市部總裁Alex Ibrahim對騰訊《一線》稱，「直接上市並不適用於所有公司。」

一來，Spotify國際知名度、用戶基礎以及現金流，讓公司並無迫切融資需要，只希望給員工和早期投資者提供流動性；二來，可以在紐交所採用直接掛牌需要符合特定條件，比如非公司董事或親友持股的流通股規模，至少達到2.5億美元等。

直接上市同時意味著投資者無法獲得「禁售期」等典型IPO保護，因此股權交投在初期更容易震蕩，也是創業公司需要考量的問題。

Spotify創始人Daniel Ek在投資人大會上表示，公司之所以選擇直接募股，也是希望以更透明的方式，給予所有潛在投資人同樣買入的機會。Daniel Ek當天並未出現在紐交所交易大廳。他曾公開表示，對公司來說，更關鍵的不是IPO當天的高管採訪，而是此後公司表現。

(圖：紐交所當天派發的「直接上市」指南)

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