Spotify嘗鮮紐交所「直接上市」：不差錢的獨角獸避開「鎖定期」

美國東部時間4月3日，瑞典音樂流媒體巨頭Spotify正式在紐交所掛牌上市。與上周赴美敲鐘的嗶哩嗶哩、愛奇藝相比，Spotify走的是一條更加大膽的路線：直接上市。

與傳統的IPO（首次公開募股）不同，直接上市意味著公司不用發行新股，只需登記現有股票，即可在資本市場上自由交易。這意味著，公司股東所持股票沒有傳統IPO的「鎖定期」，在公司上市後可以直接進行交易以獲得回報。

在Spotify直接上市後，大股東索尼宣布將出售持有的Spotify 17.2%股份，並稱相關出售事項將令公司在一季度錄得1050億日元收益。

除了公司股票可以自由交易外，直接上市的另一大特色是不需要傳統IPO的承銷商，可以為公司避免高額的承銷費。在此次上市過程中，Spotify只聘請了摩根士丹利、高盛和Allen&Co等三家投行作為財務顧問，據外媒報道Spotify將支付的總費用為3500萬美元，而Snapchat母公司Snap在上市時光向承銷商支付的相關費用已高達1億美元。

不過直接上市並非都是優點，與傳統的IPO相比，由於沒有承銷商、缺少開盤價格發現機制，直接上市公司的股價在第一天交易時容易出現波動。

紐交所為Spotify設置的參考價格為132美元，但Spotify的開盤價跳漲近26%至165.9美元，截至收盤，Spotify股價又下跌超10%，收於149.01美元，這樣的股價波動是一般IPO開盤第一天不會有的。

不過，Spotify敢在美股市場震蕩的近期選擇直接上市也有自己的底氣。一般公司選擇IPO的一大目的是通過發行新股募集資金，而Spotify則沒有這個需求。

據招股書顯示，Spotify 2017年的營收高達41億美元，雖然仍處於虧損狀態，但現金流依然龐大，暫時沒有募集資金的需求。

對於Spotify這種成立近10年、擁有10億月活躍用戶的音樂流媒體服務商來說，已經有足夠的知名度，可以不需要靠路演介紹自己，Spotify只通過一場網路直播向潛在投資人介紹公司前景。

在沒有資金需求、不需要路演的情況下，促使Spotify選擇直接上市的重要原因是2016年Spotify通過發行可轉換債券募集到10億美元。根據協議，如果Spotify IPO被推遲，這些債券將轉換為股票。

無論如何，Spotify成功上市為眾多還未上市的獨角獸演示了上市的另一種形式：創始人、管理層股份可以不被發行新股所稀釋，員工所持股票期權可以快速兌現，財務投資者可以避開「鎖定期」完成退出。對於那些現金流充沛、知名度足夠高的獨角獸來說，直接上市未嘗不是一條新路。

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