中科創達—全球領先的智能平台技術提供商

中科創達是A股中的優質技術公司，致力於提供移動操作系統平台技術及解決方案，在該領域處於全球領先地位。同時，公司擁有全方位的圖形圖像處理技術，並通過收購計算機視覺公司MM Solutions，躋身世界一流之列。圍繞操作系統技術，公司相繼布局智能手機、智能汽車、智能硬體三大業務板塊，並建立起全球化的技術支持和營銷網路，與國內外諸多知名企業形成了穩定的合作關係。

個股標的深入解讀：中科創達（300496）

公司簡介

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公司是中國科學院軟體研究所下屬的面向海外市場，專業從事軟體技術和服務的外向型高新技術企業。公司依託於中科院領先的科研成果和雄厚的人才優勢，致力於嵌入式系統、ERP系統、中間件產品和各類行業應用系統的軟體開發和技術諮詢、技術支持服務。核心團隊全部具有十年以上軟體行業從業經驗、面向海外市場的軟體服務經驗和大型軟體項目及團隊管理經驗，公司已成為國內面向海外軟體服務的高端人才聚集地和行業精英施展才華的大舞台。

基本面

02

A 股中的優質技術公司

公司致力於提供移動操作系統平台技術及解決方案，在該領域處於全球領先地位。同時，公司擁有全方位的圖 形圖像處理技術，並通過收購計算機視覺公司 MM Solutions，躋身世界一 流之列。圍繞操作系統技術，公司相繼布局智能手機、智能汽車、智能硬 件三大業務板塊，並建立起全球化的技術支持和營銷網路，與國內外諸多 知名企業形成了穩定的合作兲系。

智能手機業務仍是公司的中流砥柱

公司智能手機業務聚焦於安卓等手機操作系統的二次開發，向客戶提供軟硬體一體的解決方案。儘管智能手機銷售放緩拖累了業務增長，但該業務仍是公司最為主要的收入來源。放眼未來，我們認為印度、東南亞等新興市場的成長以及 AI 等新技術驅動的手機升級迭代，仍足以支撐智能手機業務維持約 20%的收入增速。

智能硬體業務布局未來，具有爆發潛力

公司智能硬體業務定位於加速智能硬體產品化進程，主要圍繞 TurboX 平台開展，特別在無人機、VR、機 器人、Smart Camera 方向進行了重點布局，客戶多為創業型智能硬體廠商。近期，公司還推出了物聯網管理和應用平台 TurboX Cloud。儘管業 務增速未達預期，但增長勢頭依然良好。我們認為該業務在 2018 年仍將 快速增長，無人機、VR、商用機器人市場的迚展或會超出預期，且公司 也將會在其他下游領域進行積極探索。

智能汽車業務是最值得期待的增長點

公司自 2014 年起涉足智能汽車業 務，並相繼收購專業車載系統廠商愛普新思和慧馳科技、全球領先的車載交互技術公司 Rightware。當前，公司已可提供囊括汽車娛樂系統、數字 儀錶盤、綜合駕駛艙等在內的整體解決方案，該業務也隨之進入高速収展 期。我們預計智能汽車業務至少在未來 3 年保持高增長和高毛利，是公司最值得關注的看點。

重視研發與人員激勵

公司十分重視研發與相應技術人才隊伍的 建設，公司技術人員佔比及學歷結構在 A 股計算機行業中位居前列。自 2014 年以來，公司研發投入基本佔到營收的 15%以上，研發人員數量從未低於員工總數的 90%。為了完善公司激勵機制，公司已先後推出兩期股權激勵計劃，並由此產生了近 1.8 億元的激勵成本。

近年業績不佳但 2018 年有望反轉

2015 年以來，公司營收快速增長，但在成本與費用的雙重 壓力下，歸母凈利潤增速始終表現不佳。其中，綜合毛利率下降或與智能硬體業務毛利率相對較低以及智能手機廠商經營壓力的傳導有關。費用方面，我們發現研發、併購、股權激勵、匯兌損益是 近兩年費用高增的主要動因，部分因素有望緩解或消失。綜合分析來看，我們認為公司將走出連續 三年低增長的低谷，2018 年業績有望反轉。

機構觀點：盈利預測與投資建議

我們對公司 2017-2019 年的盈利預測做出調整，EPS 分別為 0.21（-0.11）、 0.47（-0.01）、0.70（+0.01）元，對應 3 月 21 日收盤價的 P/E 為 144.7、65.0、44.4 倍。我們認為，公司是 A 股中優質技術公司，業務具有稀缺性，仍具有充足収展潛力。儘管近年業績欠佳，但 2018 年業績有望反轉，尤其智能汽車業務值得期待。同時，公司併購 Rightware 和 MM Solution 的 協同效應也值得看好。綜上，我們繼續維持「推薦」評級。

消息面

03

將於2018年4月27日披露《2017年年報》和《2018年一季報》。

技術面

04

中科創達股價在突破下跌趨勢線後，有繼續回踩趨勢線確認支撐的需求，下方關注36.23一線的跳空缺口支撐。由於貿易戰的影響，國產晶元將受益，中科創達作為受益股，我們保持後市看漲的看法，股價出現回踩支撐將是不錯的低吸操作點！

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