經銷商上市公司凈利潤平均暴增超70％ 金融業務成盈利大頭

（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察報 記者 張煦傳統汽車經銷商將被電商顛覆，甚至是消滅？看來這個預判在相當長的一段時間中都不會成真，至少從上市的汽車經銷商集團的業績來看，他們的發展已經找到了新方向。在香港上市的8家經銷商集團，在4月3日之前已經有6家公布了其業績，包括中升控股、永達汽車、美東汽車、和諧汽車、正通汽車和廣匯寶信汽車等，這幾家企業的業績在去年全面飄紅。在A股，僅有國機汽車公布業績，業績略低於港股上市企業。

在上述幾家企業中，凈利潤增長幅度均超過70%，可謂是暴增，其中和諧汽車全年實現凈利潤10.09億元，而16年則虧損約3.71億元，公司實現大幅扭虧。此外，正通汽車去年的增長幅度達到了138%，而廣匯寶信的凈利潤增長幅度達到94.0%。除了凈利潤增加，經銷商在去年的毛利潤率也大幅度增加，比如廣匯寶信在2017年的毛利率為8.5%（2016年為7.9%）而美東汽車的毛利率由2016年的9.2%增至10.7%。

不過，作為中國進口車業務的主要服務上，國機汽車（600335.SH）2017年年報顯示，其實現營業收入502.4億元，降低1.1%，但凈利潤6.7億元，增長9%，略低於此前預期。但總體來看，大型經銷商集團的利潤向好在發展。分析人士認為，經銷商利潤的增加得益於豪華車市場的增加。2017年主流豪華汽車品牌的市場增長率達到17.0%，豪華車在乘用車中的滲透率達到了10.1%。其中，以經營豪華車、超豪華車為主經銷商集團們，業績集體飄紅。比如，中升控股和永達汽車。

不過，從盈利能力來看，經銷商整體的新車毛利率仍不高，其收入來源已經大幅度轉變到售後板塊。目前，美國經銷商新車毛利率通常在5%-8%，而中國的經銷商一直在3%左右徘徊。但收購板塊則提升非常快。比如廣匯寶信，其汽車銷售的毛利率為3.5%（2016年為3.2%），售後業務的毛利率則為 48.0%（2016年為45.9%），售後業務毛利率優勢明顯，並且呈擴大趨勢。在後市場中，汽車金融確實已經成為所有經銷商集團發力的重點，在未來深耕挖潛。

「汽車金融已成為經銷商集團除汽車銷售之外的重要延伸業務和新的盈利點所在。」中國汽車流通協會一位分析人士如此表示。而根據德勤預測，到2020年，中國汽車金融市場規模或可達到2萬億元，金融滲透率將提高至50%。不過，這一細分市場的競爭也在加劇。

目前，在傳統的汽車金融領域，來自銀行系、汽車金融系的競爭已經如火如荼。一位不願意透露姓名的業內人士稱，「有燦谷系已經將融資租賃的價格做到『結冰點』，大概年化收益率只有10%，這個價格扣除運營成本和風險撥備，基本上不掙錢。」而「一些國資背景的融資租賃公司為搶佔份額，也紛紛效仿。」再加上，銀行系靠加大返利力度，拉攏B端群體，汽車金融的戰火，硝煙彌散。

此外，在傳統汽車金融之外，一批以彈個車、毛豆新車、花生好車、優信一成購等為代表、面向次級客戶和長尾客戶、主打「低首付」的新車電商/金融模式；以及以瓜子、優信、大搜車為代表的二手車電商玩家，也來分羹攪局。另外還有美利金融、第一車貸等專業的汽車金融服務創業公司，市場正在混戰中不斷擴張。比如今年1月底，美利車金融完成9200萬美元B輪融資，根據其融資時對外披露信息，美利車金融累計協助金融機構發放的二手車分期貸款近200億元，其也將進行進一步擴張。

汽車金融成經銷商亮點業務

從2017年年報來看，各經銷商集團在金融業務上的收入都在提升。「汽車金融業務毛利潤率創新高，核心資產擴大有望帶動放款規模增長。」來自正通汽車（01728.HK）的財報顯示，2017年，正通汽車金融板塊資產規模同比增長64%至72.4億元，利潤同比增長71%至3.778億元，毛利潤率由48%提升至55%，主要受益於公司完善的閉環汽車金融技術平台。隨著註冊資本提升至16億元，東正金融核心資本超過20億元，可以支撐200億元的放款規模，有望支撐汽車金融業務快速增長。

以中升控股（0881.HK）為例，金融成為其增長最快的部分。此外，2017年，中升控股在汽車保險、汽車金融以及二手車等增值服務業務板塊布局的效果也逐漸顯現，全年實現增值服務收益17.89億元，較上年同期增長39.4%。永達汽車也不例外。2017年，永達汽車(3669.HK)的金融滲透率達到了62%　，全口徑金融業務收入實現12.15　億元，較去年同期增長45.6%　。金融業務對集團的毛利貢獻度持續提升，已經從2016年同期的17.9%提升到2017年的18.6%。而2017年廣匯寶信融資租賃業務收入0.62億元，同比增長1321.3%，融資租賃台次達到6284台，汽車金融滲透率達到48.7%。

上市公司都還在公告中提到了豪華車增勢明顯與其業績的關係。2017年，中國主流豪華汽車品牌的市場增長與乘用車整體市場增速形成鮮明對比，同比增速逾17.0%，同時豪華車在乘用車中的滲透率也逐步提高，從2011年的6.8%上升到2017年的10.1%。

根據中國汽車工業協會數據，前12個豪華車品牌經銷商終端零售銷量約為257萬輛，同比增長18.4%。其中奧迪、賓士和寶馬三個豪華品牌約佔12個豪華車新車銷售零售的66.6%。此外，汽車金融市場也在火速擴張當中。數據顯示，中國汽車消費金融市場已經進入快速增長時期。據中國汽車工業協會預測，到2025年，中國汽車金融業將有5250億元的市場容量。

2016年中國汽車零售交易市場規模超過3.8萬億元人民幣，平均汽車金融滲透率達到30%；而豪華車滲透率超過40%，汽車金融市場交易規模達到1.3萬億元人民幣，預計在未來三年，這一市場規模將會增長到3.5萬億元人民幣。複合增長率超過20%。這令所有覬覦汽車金融的人，都看到了機會。

而隨著去年年底央行對汽車消費金融的發展支持，這個市場的火熱遠超過往。從業內觀察來看，中國汽車消費市場模式將不可避免地呈現出全新的局面，線上線下購車，汽車金融智能化，汽車消費多元化等新的消費模式混戰汽車金融。目前，銀行、汽車金融公司和網路金融平台是消費者最為了解的三類貸款買車金融機構，但隨著移動互聯網的興起，以花唄、螞蟻借唄、大搜車等為代表的網路金融平台也開始試圖分羹市場。

經銷商仍佔據主要渠道

雖然購車渠道多樣，但81%受訪消費者還是傾向於在4S店購車，僅有7%聲稱有意願在互聯網汽車交易平台購車。「但是，經銷商們並沒有利用好這一消費場景，挖掘市場機會。」全國工商聯汽車經銷商商會專家麥迦稱，目前，汽車主機廠仍以銷量為考核汽車經銷商的第一目標，因此，汽車經銷商為了追求銷量拿到返利，追求單車毛利率，仍是非常急功近利的行為，犧牲了一些原本可以更好服務、開發後續消費的機會。

此外，一些大型經銷商集團，在執行能力、業務轉化能力並不強，業務能力差，仍靠土地增值來保持收益。麥迦稱，「經銷商有線下交易場景，有客戶資源，完全可以在了解用戶心理和需求的基礎上，有針對性地與用戶進行更深程度的連接，從而增加與用戶接觸的頻率，拓展業務範圍，提供優質服務。也就是說，將新車和二手車銷量的作為流量入口，在養護、金融保險和二手車領域中，實現變現。」

無論如何，在任何玩家看來，融資租賃仍是未來各家發力的重點。在業界看來，汽車金融是信貸行業的最後機會。而融資租賃模式，比傳統金融機構提供的汽車消費分期服務門檻更低，機會也更大。根據羅蘭貝格此前發布的《2017中國汽車金融報告》，當前中國汽車市場採用融資租賃形式的用戶比例為2.7%，而在美國市場，這一數據為46%，已經是絕對主流。

經濟觀察報記者在查閱廣匯寶信的財報中看到，其融資租賃服務收入為6205.6萬元，較2016年的4366萬元有所提升，但佔比仍為全年總收入的0.1%，較2016年沒有變化。汽車銷售、售後業務的收入佔全年總收入的佔比，也沒有變化，分別為88.9%和11.0%。

目前，以趣店「大白汽車分期」為首的融資租賃模式售新車的項目已經開始試圖分羹市場。其邏輯是，規避4S店投資金額大、建在一二線城市的風險，轉戰三線以下，以低成本來向消費者以融資租賃的形勢銷售新車。趣店將其概括為「汽車新零售」，對其資金儲備和周轉能力是很大的考驗。

一位不願意透露姓名的專家稱，汽車金融的核心只有兩點，一是豐富、穩定的低成本資金，二是源源不斷的、充足的流量。從目前的市場格局來看，商業銀行憑藉資金優勢，佔據了汽車金融60%的市場份額，而主機廠金融公司具有流量優勢。誰先把這兩種優勢集於一身，誰就是未來汽車金融的絕對力量。

在他看來，「一些新車金融、電商玩家確實戳中了部分消費者的痛點，但模式創新不足，僅靠互聯網拼快、拼狠和燒錢的老式打法，難以撼動根深蒂固的傳統經銷模式。」

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