定投中的分散與集中

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前言

由於指數基金代表了多隻個股，定投指數基金是一種分散投資策略。定投幾隻指數基金比較合適呢？

如果定投的指數標的過多，當系統風險發生時所有指數都出現下跌，會影響投資心態。如果投資標的過少，很難做到不同市場不同指數之間的均衡配置。

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如何分散

「A股市場」

去年深圳紅利和上證50領漲，很多投資者都問為何不投深圳紅利，市場風格每年都在發生變化，我們事前並不知道。

以一年為單位往往會帶來錯覺，以5年為單位更具有參考價值，如下圖：

以5年為單位標普紅利指數收益率最高，上證50和滬深300收益率最差，這就是奶爸為何不投資上證50和滬深300的原因。

既然紅利基金過往業績這麼好，那是不是只配置這一隻基金就足夠了呢？答案是否定的，紅利基金是一隻包含大中小盤的均衡基金，波動較小，進攻性較差。因此A股指數基金除了紅利基金還選擇了恒生龍頭和中證500。

選擇恒生龍頭的原因是A股和成熟市場接軌後，龍頭股往往會溢價，長期有望表現更佳，恒生龍頭代表了大盤股指數。中證500和創業板走勢高度相關，估值較創業板低很多，配置中證500代表中小指數。如下圖，近3年恒生龍頭較上證50和滬深300收益好很多。

「港股市場」

大陸很多優秀企業在香港上市，由於香港指數估值更低，因此香港指數絕不能被忽視。恒生ETF、香港大盤和香港中小雖然走勢相關性非常高，但三隻指數配置風格不同，幾乎涵蓋了香港上市的所有優秀公司。下圖為三隻指數基金近一年的走勢圖：

其中香港中小對標中證500，但PE卻只有14倍；香港大盤對標上證50，但卻有騰訊、吉利汽車、瑞升科技等A股沒有上市的企業。

「美股市場」

美國的科技和生物醫藥依然是全球最厲害的，看好科技股可考慮納指100，看好生物醫藥可選擇標普生物。由於美股估值和指數都位於歷史高位，因此當前只是少量配置了標普生物，納指100暫停投資，等指數大幅下跌或估值下降後才開始配置。

為使投資標的盡量分散，減少組合波動性，投資組合選擇了A股、港股和美股市場指數基金，配置上盡量覆蓋大盤指數、中小盤指數、行業上選擇了科技、生物醫藥等，教育基金組合選擇了以下8隻指數基金作為定投的成份基金，對應的股票有幾百隻，也算是相當的分散了：

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如何集中

看好中國經濟發展，因此A股指數基金是重點配置對象，香港市場由於主要為中國上市企業，估值低也值得重點配置，發達國家還是美國最有前途，當前估值位於歷史高位，只能關注還不具備大規模配置的條件，因此擬定如下投資組合比例：

組合主要集中在估值低策略優的紅利基金，配置上限設為60%。標普紅利分布均衡，漲跌幅度較小，適合長期配置，為整個組合配置的核心，每定投一份都當作資產買入。

恒生龍頭由於去年大幅上漲當前並不適合大量配置，今年大幅回調後可逐漸定投買入，值得長期持有。中證500當前估值合理偏低，具有很大的彈性和進攻性，適合階段性配置。由於中證500和創業板指、環保ETF等走勢高度相關，組合不再新定投創業板指數和環保ETF（創業板PE進入30以內再考慮），集中資金配置中證500。

香港市場的指數基金目前已配置完成，美股市場希望繼續大跌。因此當前配置主要集中在A股指數基金。

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二八定律

股市中賺錢有個「二八定律」，即市場只有20%的人賺錢。對指數或個股也有「二八定律」，即只有20%的時間上漲，80%的時間是振蕩、下跌或橫盤。從下圖可以看出，深圳成指27年來多數時候是振蕩、下跌，大幅上漲的時候非常少，但指數27年的年複合增長率依然有9.3%，多數投資者依然感覺很難賺錢，因為缺乏耐心，希望買入後就能大幅上漲。

對定投的投資者這種現象其實是非常有利的，即可以在80%的時間內慢慢從容定投，等待那20%的時候到來兌現利潤。

投資很簡單，並不需要複雜的理論和高深的技術，依靠簡單的常識就可打敗多數投資者。

2016年英國脫歐，2017年朝鮮半島危機，2018年中美貿易戰，每年都有影響資本市場的大事件，每次危機發生都蘊藏著機會，非理性波動才能帶來超額收益。

定投即要分散也需要集中，危機中往往也蘊藏著「機」，投資之道在於心態、計劃和耐心。適當的分散可以讓組合收益曲線更平滑波動更小，適當的集中可以在系統風險發生時更有針對性的出擊，保持良好心態。

本文僅供交流，不是任何投資建議，謝謝閱讀。

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